طلا (XAU/USD) سومین افت روزانه پیاپی خود را ادامه داد، تا کفهای یکهفتهای نزدیک ۴,۱۲۱ دلار پایین آمد و در محدوده ۴,۱۲۰ دلار نوسان کرد؛ به این ترتیب در مسیر افت هفتگی ۱.۷ درصدی و ثبت سومین هفته متوالی کاهش قرار گرفت. فشار اصلی از تغییر انتظارات ناشی شده است؛ بهطوریکه بازار اکنون احتمال میدهد فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶ سیاست پولی را انقباضیتر کند، حتی با وجود تضعیف دلار آمریکا در معاملات کمحجم تعطیلات «جونتینث». فدرال رزرو روز چهارشنبه نرخها را بدون تغییر نگه داشت و در عین حال به تداوم فعالیت اقتصادیِ مناسب و بهبود بازار کار اشاره کرد؛ پیشبینیها نشان داد نزدیک به نیمی از سیاستگذاران انتظار حداقل یک افزایش نرخ در سال ۲۰۲۶ را دارند، در کنار تأکید اعلامشده بر بازگرداندن تورم به ۲٪.
قیمتگذاری در بازار مشتقات از احتمال ۷۷٪ برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در نشست اکتبر حکایت دارد؛ رقمی که از کمتر از ۴۰٪ در یک هفته قبل افزایش یافته است. همچنین احتمال ۹۰٪ برای حداقل یک افزایش ۰.۲۵ واحد درصدی تا پایان سال منعکس میشود. از منظر تکنیکال، XAU/USD حوالی ۴,۱۴۷.۸۳ دلار بود و الگوی «سقفهای پایینتر و کفهای پایینتر» را نشان میداد؛ RSI زیر ۵۰ باقی ماند و MACD روی ۷.۱۵- قرار داشت. حمایت تا اینجا بالای ۴,۱۰۰ دلار حفظ شده، اما تمرکز بازار روی کف سال تا امروز در ۴,۰۲۳ دلار و سپس ۳,۸۸۵ دلار است؛ در حالیکه مقاومتها نزدیک ۴,۳۷۰ دلار و بعد ۴,۵۸۵ دلار دیده میشود. بانکهای مرکزی در سال ۲۰۲۲ حدود ۱,۱۳۶ تن طلا به ارزش تقریبی ۷۰ میلیارد دلار خریدند که بالاترین میزان خرید سالانه از زمان آغاز ثبت آمار است.
سیاست فدرال رزرو و چشمانداز قیمت طلا
با توجه به موضع سختگیرانه فدرال رزرو، ما معتقدیم در هفتههای پیشرو مسیر کممقاومت برای طلا نزولی است. بازار با شدت در حال قیمتگذاری افزایش نرخهاست و احتمال ۷۷٪ برای اقدام در اکتبر، به یک باد مخالف قابلتوجه برای داراییهای بدون بازده تبدیل میشود. بنابراین راهبرد ما، چیدمان موقعیت برای تداوم ضعف بیشتر است.
این دیدگاه با آخرین دادههای اقتصادی نیز تقویت میشود؛ دادههایی که نشان داد نرخ بیکاری آمریکا در ماه مه به ۳.۷٪ کاهش یافته و تورم هسته همچنان چسبنده و در سطح ۳.۱٪ باقی مانده است؛ موضوعی که به فدرال رزرو دلیل چندانی برای تغییر مسیر نمیدهد. از منظر تاریخی، طلا در مراحل ابتدایی چرخههای انقباضی تهاجمی عملکرد ضعیفتری داشته است؛ همانگونه که در اوایل ۲۰۲۳ شرایط مشابه به اصلاح سریع قیمت منجر شد. انتظار داریم این الگو تکرار شود.
راهبردهای تاکتیکی و سیگنالهای بازار
از نگاه ما، خرید اختیار فروش (Put) برای بهرهبرداری از احتمال شکست کف سال تا امروز در ۴,۰۲۳ دلار مدنظر است. بهطور مشخص، در اختیارهای فروش با سررسید آگوست و قیمت اعمال نزدیک ۴,۰۰۰ دلار ارزش میبینیم، زیرا زمان کافی برای شکلگیری معامله فراهم میکند. این رویکرد مسیر شفاف و دارای ریسکِ از پیشتعریفشدهای برای کسب سود از مومنتوم نزولی مورد انتظار ارائه میدهد.
بهعنوان گزینه جایگزین، فروش اختیار خرید خارج از پول (Out-of-the-Money) یا ایجاد اسپرد «بر کال» (Bear Call Spread) راه دیگری برای بیان این دیدگاه نزولی در کنار ایجاد درآمد است. مقاومت سنگین حوالی ۴,۳۷۰ دلار را فعلاً سقف قدرتمندی میدانیم. این استراتژی در صورتی منتفع میشود که قیمت طلا کاهش یابد، درجا بزند یا حتی اندکی رشد کند؛ مشروط بر اینکه زیر قیمت اعمال موقعیت فروش ما باقی بماند.
همچنین شاهد خروج قابلتوجه سرمایه از ETFهای بزرگ مبتنی بر طلا هستیم؛ بهطوریکه SPDR Gold Shares (GLD) از ابتدای ماه بیش از ۵۰ تن از داراییهای خود را کاهش داده است. این موضوع نشان میدهد سرمایهگذاران نهادی در انتظار بازدهیهای بالاتر در جای دیگر، در حال کاهش مواجهه خود هستند. این خروج «پول بزرگ» اغلب پیشدرآمد افتهای قیمتی پایدار است.
در نهایت، تقویت دوباره دلار آمریکا همچنان به قیمت طلا فشار وارد خواهد کرد. تا وقتی روایت غالب، انقباض فدرال رزرو باشد، احتمالاً دلار در سطوح حمایتی/پرمتقاضی باقی میماند و طلا را برای دارندگان سایر ارزها گرانتر میکند. ما شاخص دلار (DXY) را از نزدیک زیر نظر داریم؛ عبور از سقف اخیر ۱۰۶.۵۰ را بهعنوان محرک کلیدی برای اقدام بعدی خود تلقی میکنیم.
