صورتجلسه ماه ژوئن کمیته بازار باز فدرال (FOMC) بار دیگر «توقف با گرایش انقباضی» را تأیید کرد و در مجموع با لحن پیامهای پس از نشست همخوانی داشت. «خلاصه پیشبینیهای اقتصادی» (SEP) از شکافی ۵۰-۵۰ در مسیر نرخ بهره حکایت داشت؛ یک اردوگاه طرفدار ثابت نگه داشتن نرخها یا کاهش آن و اردوگاه دیگر متمایل به افزایشهای بیشتر بود. سیاستگذاران همچنان تورم را بیش از حد بالا ارزیابی کردند و در عین حال بازار کار را «باثبات و پایدار» توصیف کردند.
این دوگانگی حول این موضوع شکل گرفت که انتظار میرود تورمِ بالا تا چه مدت تداوم داشته باشد؛ موضوعی که به ترجیحات متفاوت درباره نرخ سیاستی منتقل شد. در سناریویی که تورم برای مدت طولانیتری بالا باقی بماند، بسیاری از اعضا قضاوت کردند که نرخهای بالاتر ضروری خواهد بود. روایت متن همچنین روند محکم تورم هسته PCE در طول تابستان را در کنار گزارش ملایمتر اشتغال ماه ژوئن قرار داد؛ امری که انتظارات را از یک افزایش فوری نرخ در ژوئیه دورتر کرد، اما امکان سیاست انقباضیتر در ادامه سال را باز گذاشت.
شکاف در کمیته و پیامدهای سیاستی
صورتجلسات اخیر فدرال رزرو دیدگاه ما را درباره شکاف عمیق در کمیته بر سر مسیر نرخهای بهره تأیید کرد. توازن تقریباً برابری میان اعضایی وجود دارد که نرخها را ثابت میخواهند و کسانی که خواهان یک افزایش دیگر هستند. این یعنی راهبرد معاملاتی ما در هفتههای پیشِ رو باید نسبت به دادههای جدید اقتصادی، بسیار حساس باشد.
فدرال رزرو بازار کار را باثبات میبیند و گزارش اخیر اشتغال نیز این نگاه را تقویت میکند. با اضافه شدن ۲۱۵ هزار شغل در ژوئن و اندکی بهتر از انتظار بودن آن، فشار چندانی برای آنکه فدرال رزرو به این زودیها سیاست را تسهیل کند وجود ندارد. ما معتقدیم اگر تورم کاهش نیابد، این موضوع یک مانع مهم را از مسیر افزایش دوباره نرخ بهره برمیدارد.
تورم همچنان عامل تعیینکننده است و هنوز برای آسودگی خاطر فدرال رزرو بیش از حد بالاست. آخرین رقم CPI هسته روی ۳.۸٪ و به شکلی لجوجانه بالا ثبت شد؛ موضوعی که استدلال طرفداران نرخهای بالاتر را تقویت خواهد کرد. ما این را مهمترین محرک برای یک افزایش احتمالی در نیمه دوم سال میدانیم.
چیدمان بازار در محیطی دادهمحور
با توجه به این فضای دادهمحور، ما برای افزایش نوسانپذیری، بهویژه پیرامون گزارشهای کلیدی تورمی، موضعگیری کردهایم. پیش از انتشار داده بعدی PCE و تصمیم FOMC در ۳۱ ژوئیه، روی شاخصهای اصلی «استرادل آپشن» خریداری میکنیم. این راهبرد باید از یک حرکت بزرگ بازار در هر دو جهت سود ببرد؛ موضوعی که بسیار محتمل به نظر میرسد.
این چیدمان یادآور دوره ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳ است؛ زمانی که هر انتشار داده تورمی، نوسانات معناداری در بازار ایجاد میکرد. در آن مقطع، درست موضعگیری کردن برای جهشهای نوسان حول انتشار دادهها سودآورتر از تلاش برای حدس زدن مسیر نهایی فدرال رزرو بود. انتظار داریم این الگو در طول تابستان تکرار شود.
