گلدمن ساکس و UBS گزارش دادند که صندوق‌های پوشش ریسک (هج‌فاندها) پیش از فصل اعلام نتایج، به‌سرعت در حال کاهش مواجهه با هوش مصنوعی، نیمه‌رساناها، «هفت شگفت‌انگیز» (Mag 7) و سهام حوزه حافظه هستند؛ در همین حال، شاخص Bull & Bear بانک آمریکا در مقیاس ۰ تا ۱۰ به ۹.۶ از ۱۰ صعود کرد. این عدم‌تطابق ظاهری از تفاوت دامنه ناشی می‌شود: GS و UBS جایگاه‌گیری هج‌فاندها را رصد می‌کنند، در حالی‌که BAC داده‌های صندوق‌های مشترک، جریان‌های ETF، صندوق‌های بازنشستگی، مدیران نهادی، هج‌فاندها، نقدینگی، اعتبار و عوامل تکنیکال را تجمیع می‌کند. شاخص BAC با رویکرد «مخالف‌خوان» (contrarian) تعریف شده و قرائت‌های بالای ۸ به‌عنوان سیگنال فروش تاکتیکی تلقی می‌شود؛ GS نیز افزود که پس از پنج هفته فروش، «پول تند» (fast money) ممکن است در فناوری به نقطه تسلیم (capitulation) نزدیک شود، نه لزوماً در کل بازار. تاکنون نتایج نشان می‌دهد ۸۶٪ شرکت‌ها در درآمد (Revenue) و ۸۰٪ در سود (Earnings) بهتر از انتظار ظاهر شده‌اند، هرچند فقط ۲۷٪ از S&P گزارش داده‌اند که ۱۳۵ شرکت را پوشش می‌دهد.

جلسه معاملاتی جمعه بر «چرخش» (rotation) تاکید داشت. داوجونز ۲۳۶ واحد رشد کرد و S&P 500 سه واحد اضافه شد، اما نزدک ۱۶۲ واحد افت کرد؛ راسل ۱۰ واحد پایین آمد، گروه حمل‌ونقل (Transports) ۱۰۲ واحد کاهش یافت، شاخص هم‌وزن (Equal Weight) ۶۲ واحد رشد کرد و Mag 7 به میزان ۲۷ واحد سقوط کرد. فناوری ۱.۵٪ افت کرد، در حالی‌که املاک نزدیک ۲.۲٪ و مواد پایه (Basic Materials) ۲٪ رشد کردند؛ کالاهای مصرفی ضروری (Consumer Staples) ۱٪ بالا رفت و پس از آن مالی و ارتباطات هر کدام ۰.۹٪ افزایش یافتند. اوراق قرضه باثبات بود؛ TLT ۰.۱٪ و TLH ۰.۲٪ بالا رفت، در حالی‌که بازده ۲ساله ۴.۳۲٪، ۱۰ساله ۴.۶۹٪ و ۳۰ساله ۵.۱۵٪ بود. برنت از بالای ۱۰۰ دلار به ۸۸ دلار و WTI از ۹۲.۴۰ به ۸۲.۶۰ دلار رسید؛ طلا در ۴,۰۵۲ دلار بسته شد و سپس ۵۰ دلار تا ۴,۱۰۰ دلار رشد کرد. VIX روی ۱۷.۶۰ بود و ۵٪ افت کرد؛ در مقایسه با ۲۰.۳۰ هفته قبل، با حمایت در ۱۷.۳۰. این هفته حدود ۱۵۰ گزارش S&P در راه است، از جمله MSFT، META، AAPL و AMZN؛ تصمیم FOMC در ماه ژوئیه چهارشنبه ساعت ۲ بعدازظهر منتشر می‌شود؛ GDP با انتظار +۲.۱٪ همراه با PCE ژوئن؛ و داده‌های درآمدها، مخارج، درخواست‌های بیمه بیکاری، شاخص هزینه نیروی کار (Employment Cost Index)، PMI شیکاگو و سنجش احساسات ماه ژوئیه. بورس‌های خارجی بالاتر بودند و آلمان ۱.۵٪ رشد کرد؛ در حالی‌که آتی‌های آمریکا داو +۵۰۰، S&P +۷۴، نزدک +۴۶۰ و راسل +۳۸ را نشان می‌داد.

چرخش بخشی و جایگاه‌گیری تاکتیکی

ما با بازاری مواجهیم که در حال تجربه یک چرخش عظیم میان بخش‌هاست، نه یک نقدشوندگی/فروش همه‌جانبه. با رسیدن شاخص Bull & Bear بانک آمریکا به سطح افراطی ۹.۶ از ۱۰، علائم هشدارِ ازدحام بیش از حد بازار با شدت روشن شده‌اند. به‌عنوان معامله‌گران مشتقه، باید بپذیریم که سیگنال‌های فروش تاکتیکی فعال‌اند؛ به‌ویژه با توجه به گزارش‌های سود غول‌های فناوری و جلسه فدرال رزرو که همین هفته در پیش است.

این محیط، شرایط ایده‌آلی برای استفاده از آپشن‌ها جهت محافظت از پرتفوی و بهره‌برداری از نوسانات ناگهانی است. می‌توان به خرید «پوت»‌های محافظتی (protective puts) روی نام‌های فناوری با بتای بالا که هدف فروش بی‌وقفه پول تند بوده‌اند فکر کرد و همزمان با نوشتن «کال پوشش‌دار» (covered calls) از پرمیوم‌های جذاب ناشی از بالا بودن نوسان ضمنی بهره گرفت. VIX اکنون حوالی ۱۷.۶۰ در نوسان است؛ یعنی پرمیوم‌ها آن‌قدر «چرب» هستند که فروشندگان استراتژیک را پاداش دهند، اما در عین حال آن‌قدر پایین‌اند که اگر سطوح حمایت کلیدی شکسته شود، هج‌کردن همچنان مقرون‌به‌صرفه بماند.

فرصت‌های معاملاتی در میانه نوسان‌های کلان

از منظر تاریخی، وقتی S&P 500 نزدیک مقاومت‌های مهم خط روند—مانند سطح فعلی ۷,۴۷۲—معامله می‌شود، نوسان بازار معمولاً پیش از انتشار داده‌های کلان بزرگ افزایش می‌یابد. با تثبیت انتظار رشد GDP فصل دوم روی ۲.۱٪ و قرار داشتن شاخص قیمت PCE ژوئن در تقویم انتشار، معامله‌گران کلان نسبت به هر نشانه‌ای از «چسبندگی تورم» بسیار حساس‌اند. می‌توان «استرادل» یا «استرنگل»‌های لانگ (long straddles/strangles) روی شاخص‌های اصلی ساختاردهی کرد تا از گسترش نوسانی که این انتشار داده‌ها ایجاد می‌کند منتفع شد.

علاوه بر این، شاهد چرخش محسوس سرمایه به سمت بخش‌های تدافعی مانند املاک و مواد پایه هستیم که هر دو اواخر هفته گذشته حدود ۲٪ رشد کردند. می‌توان «اسپرد کال صعودی» (bullish call spreads) روی این بخش‌های عقب‌مانده را مدنظر قرار داد تا با موج چرخش همراه شد و در عین حال ریسک را به‌طور سخت‌گیرانه محدود کرد. این رویکرد نظام‌مند کمک می‌کند در بازار موقعیت داشته باشیم، بدون اینکه در معرض نوسانات شدید روزانه بخش فناوری قرار بگیریم.

در نهایت، باید بازار کالاها را زیر نظر داشت؛ برنت حوالی ۸۸ دلار نوسان می‌کند و طلا در ۴,۱۰۰ دلار موضع خود را حفظ کرده است. اگر تنش‌های ژئوپلیتیک بیش از این فروکش کند، احتمال افت قیمت نفت وجود دارد؛ اتفاقی که می‌تواند فشار بر حاشیه سود شرکت‌ها را کاهش دهد و به آتی‌های سهام نیرو بدهد. می‌توان این سناریو را با استفاده از «اسپردهای تقویمی» (calendar spreads) روی آپشن‌های انرژی بازی کرد تا از تغییر ساختار سررسیدها (term structure) همزمان با تحول رخدادهای جهانی بهره برد.