گلدمن ساکس و UBS گزارش دادند که صندوق‌های پوشش ریسک پیش از فصل اعلام نتایج، به‌سرعت در حال کاهش مواجهه خود با هوش مصنوعی، نیمه‌هادی‌ها، «Magnificent 7» و سهام حوزه حافظه هستند؛ در حالی‌که شاخص Bull & Bear بانک آمریکا در مقیاس ۰ تا ۱۰ به ۹.۶ از ۱۰ صعود کرد. این عدم‌همخوانی ظاهری ناشی از تفاوت دامنه است: GS و UBS جایگاه‌گیری صندوق‌های پوشش ریسک را رصد می‌کنند، اما BAC جریان‌های صندوق‌های مشترک، جریان ETFها، صندوق‌های بازنشستگی، مدیران نهادی، صندوق‌های پوشش ریسک، وجه نقد، اعتبار و شاخص‌های تکنیکال را تجمیع می‌کند. سنجه BAC با رویکرد «خلاف‌اجماع» تعریف می‌شود و قرائت‌های بالای ۸ به‌عنوان سیگنال فروش تاکتیکی تلقی می‌شوند؛ GS نیز افزود که پس از پنج هفته فروش، «پول سریع» ممکن است بیشتر در حوزه فناوری در آستانه تسلیم (capitulation) باشد تا در کل بازار. نتایج منتشرشده تا اینجا نشان می‌دهد ۸۶٪ در درآمد و ۸۰٪ در سود هر سهم بهتر از انتظار بوده‌اند، هرچند فقط ۲۷٪ از S&P گزارش داده‌اند که ۱۳۵ شرکت را پوشش می‌دهد.

معاملات جمعه چرخش (rotation) را برجسته کرد. داوجونز ۲۳۶ واحد رشد کرد و S&P 500 سه واحد اضافه کرد، اما نزدک ۱۶۲ واحد افت داشت؛ راسل ۱۰ واحد پایین آمد، شاخص حمل‌ونقل ۱۰۲ واحد سقوط کرد، شاخص هم‌وزن ۶۲ واحد رشد کرد و «Mag 7» به میزان ۲۷ واحد کاهش یافت. فناوری ۱.۵٪ افت کرد، در حالی‌که املاک نزدیک ۲.۲٪ و مواد پایه ۲٪ رشد کردند؛ کالاهای مصرفی ضروری ۱٪ بالا رفت و پس از آن مالی و ارتباطات هرکدام ۰.۹٪ رشد داشتند. اوراق قرضه باثبات بود؛ TLT ۰.۱٪ و TLH ۰.۲٪ بالا رفتند، در حالی‌که بازدهی ۲ساله ۴.۳۲٪، ۱۰ساله ۴.۶۹٪ و ۳۰ساله ۵.۱۵٪ بود. برنت از بالای ۱۰۰ دلار به ۸۸ دلار و WTI از ۹۲.۴۰ دلار به ۸۲.۶۰ دلار رسید؛ طلا در ۴,۰۵۲ دلار بسته شد و سپس ۵۰ دلار افزایش یافت و به ۴,۱۰۰ دلار رسید. VIX در ۱۷.۶۰ بود (۵٪ کاهش)، در برابر ۲۰.۳۰ هفته قبل، با حمایت در ۱۷.۳۰. این هفته حدود ۱۵۰ گزارش از شرکت‌های S&P منتشر می‌شود از جمله MSFT، META، AAPL و AMZN؛ تصمیم FOMC در روز چهارشنبه ساعت ۲ بعدازظهر اعلام خواهد شد؛ GDP با انتظار +۲.۱٪ به‌همراه PCE ژوئن منتشر می‌شود و داده‌های درآمدها، مخارج، مطالبات، شاخص هزینه‌های اشتغال (ECI)، PMI شیکاگو و احساسات ماه ژوئیه نیز در راه است؛ بورس‌های خارجی بالاتر بودند و آلمان ۱.۵٪ رشد کرد، در حالی‌که آتی‌های آمریکا داو +۵۰۰، S&P +۷۴، نزدک +۴۶۰ و راسل +۳۸ را نشان می‌دادند.

چرخش بخشی و موقعیت‌گیری تاکتیکی

ما با بازاری روبه‌رو هستیم که بیشتر در حال یک چرخش بزرگ بین بخش‌هاست تا یک فروش سنگین و فراگیر. با رسیدن شاخص Bull & Bear بانک آمریکا به سطح افراطی ۹.۶ از ۱۰، علائم هشدار یک بازار بیش‌ازحد شلوغ به‌طور جدی روشن شده‌اند. ما به‌عنوان معامله‌گران مشتقه باید تشخیص دهیم که سیگنال‌های فروش تاکتیکی فعال هستند؛ به‌ویژه با نزدیک بودن گزارش‌های درآمدی غول‌های فناوری و جلسه فدرال رزرو در این هفته.

این دقیقاً محیطی است که می‌توان از اختیار معامله برای محافظت از پرتفوی و بهره‌برداری از نوسانات ناگهانی استفاده کرد. باید به خرید «پوت»‌های حفاظتی روی نام‌های فناوری با بتای بالا فکر کنیم که در معرض فروش بی‌وقفه پول سریع بوده‌اند و هم‌زمان با نوشتن «کال»‌های پوشش‌دار (covered calls) از پریمیوم‌های جذاب ناشی از نوسان ضمنی بالا بهره بگیریم. VIX اکنون حوالی ۱۷.۶۰ نوسان می‌کند؛ یعنی پریمیوم‌ها برای فروشنده‌های استراتژیک به اندازه کافی جذاب است، اما آن‌قدر هم بالا نیست که در صورت شکسته شدن سطوح حمایتی کلیدی، پوشش ریسک را گران کند.

فرصت‌های معاملاتی در میانه نوسان‌های کلان

از نظر تاریخی، وقتی S&P 500 نزدیک مقاومت‌های مهم خط روند معامله می‌شود—مانند سطح فعلی ۷,۴۷۲—نوسان بازار معمولاً پیش از انتشار داده‌های کلان اصلی اوج می‌گیرد. با انتظار رشد ۲.۱٪ برای GDP فصل دوم و زمان‌بندی انتشار شاخص قیمت PCE ژوئن، معامله‌گران کلان به هر نشانه‌ای از چسبندگی تورم بسیار حساس‌اند. می‌توان «استرادل» یا «استرنگل»‌های خرید (long straddles/strangles) روی شاخص‌های اصلی ساخت تا از گسترش نوسان که این انتشارهای داده‌ای ایجاد می‌کنند، منتفع شد.

علاوه بر این، شاهد چرخش قابل‌توجه سرمایه به سمت بخش‌های تدافعی مانند املاک و مواد پایه هستیم که هر دو در اواخر هفته گذشته حدود ۲٪ رشد کردند. باید «اسپرد کال»‌های صعودی (bullish call spreads) روی این بخش‌های عقب‌مانده را مدنظر قرار دهیم تا موج چرخش را سوار شویم و در عین حال ریسک را سخت‌گیرانه محدود کنیم. این رویکرد منظم اجازه می‌دهد در بازار موقعیت داشته باشیم بدون آن‌که در معرض نوسانات شدید درون‌روزی بخش فناوری قرار بگیریم.

در نهایت، باید بازارهای کالایی را زیر نظر داشته باشیم؛ جایی که برنت حوالی ۸۸ دلار نوسان می‌کند و طلا در ۴,۱۰۰ دلار ایستادگی نشان می‌دهد. اگر تنش‌های ژئوپلیتیک بیشتر فروکش کند، ممکن است قیمت نفت کاهش یابد؛ موضوعی که فشار بر حاشیه سود شرکت‌ها را کم می‌کند و می‌تواند آتی‌های سهام را تقویت کند. می‌توان این سناریو را با به‌کارگیری «اسپردهای تقویمی» (calendar spreads) در اختیارهای انرژی معامله کرد تا از تغییر ساختار سررسیدها هم‌زمان با تحول رویدادهای جهانی بهره برد.