WTI طی سه هفته گذشته پرمیوم جنگ را بهطور کامل پاک کرده و حوالی ۶۸.۵۰ دلار معامله میشود، در حالی که برنت نزدیک ۷۲.۰۰ دلار است؛ هر دو حدود چند دلار بالاتر از سطوح پیش از جنگ قرار دارند و تقریباً ۴۰٪ پایینتر از اوجهای ماه مارس هستند. پس از توافق موقت ۱۷ ژوئن میان واشنگتن و تهران، حملونقل از تنگه هرمز به حالت عادی بازگشته و با محو شدن پرمیوم ریسک، نوسانات قیمتی محدودتر شده است. فاصله برنت–WTI در حدود ۳.۵۰ دلار تثبیت شده که بازگشتی به قیمتگذاری مبتنی بر کرایه حمل و کیفیت است.
اوپکپلاس با افزایش سهمیههای ماه اوت به میزان ۱۸۸ هزار بشکه در روز موافقت کرده و به این ترتیب روند احیای برنامهریزیشده ۹۴۰ هزار بشکه در روز پس از درگیری را ادامه میدهد؛ این در حالی است که تولید خلیج فارس پس از افتی در حدود ۶ میلیون بشکه در روز در اوج اختلال، همچنان در مسیر بازیابی است. امارات از نظام سهمیهبندی خارج شده، در حالی که آمریکا در حال پیشبرد آزادسازی ۱۷۲ میلیون بشکه از ذخایر راهبردی (SPR) است و عرضه داخلی در ماه مه به رکوردی نزدیک ۱۴ میلیون بشکه در روز رسید. منحنی برنت وارد کانتانگو شد و اسپرد ششماهه حدود منفی ۵۶ سنت است، و اوپک پیشبینی رشد تقاضا در سال ۲۰۲۶ را به کمتر از ۱ میلیون بشکه در روز کاهش داده است. آزمونهای بعدی شامل آمار موجودیهای EIA در روز چهارشنبه ساعت ۱۴:۳۰ به وقت گرینویچ، صورتجلسه FOMC در ساعت ۱۸:۰۰ گرینویچ، و نشست اوپکپلاس در ۲ اوت است؛ سطوح کلیدی شامل مقاومتهای ۷۰.۰۰ و ۷۲.۰۰ دلار برای WTI، ۷۴.۰۰ دلار برای برنت، و حمایتهای ۶۷.۵۰ و ۶۵.۰۰ دلار و کفهای فوریه نزدیک ۶۲.۰۰ دلار برای WTI و ۶۶.۵۰ دلار برای برنت است.
تغییرات بنیادین در عرضه و تقاضا
میبینیم که پرمیوم جنگ بهطور کامل از قیمتهای نفت خام محو شده و WTI را دوباره به نزدیکی کف فوریه در حدود ۶۸.۵۰ دلار برگردانده است. بازار دیگر بر مبنای ترس ژئوپلیتیکی معامله نمیشود و اکنون ناچار است با بنیادهای ساده عرضه و تقاضا روبهرو شود. از نگاه ما، بنابراین مسیر کممقاومتتر فعلاً رو به پایین است.
عرضه از چند جهت در حال افزایش است و فشار کاهشی بر قیمتها وارد میکند. دادههای اخیر نشان میدهد پایبندی اوپکپلاس به سهمیههای تولید تضعیف شده، زیرا اعضای کلیدی برای کسب سهم بازار تولید را بالا میبرند. این در شرایطی است که آمریکا همچنان بشکههایی را از ذخایر راهبردی خود آزاد میکند و تولید داخلی نزدیک سقفهای رکوردیِ تقریباً ۱۴ میلیون بشکه در روز باقی مانده است.
همزمان، سیگنالهای تقاضا در حال تضعیف است، بهویژه از سوی مصرفکنندگان کلیدی. دادههای اخیر PMI تولیدی چین به زیر ۵۰ افت کرده که نشاندهنده انقباض فعالیت کارخانهای و در نتیجه مصرف انرژی کمتر است. در آمریکا نیز با وجود ثبات بازار کار، افزایش جزئی نرخ بیکاری به ۴.۱٪ باعث شده تحلیلگران برآوردهای خود از اوج تقاضای رانندگی در فصل تابستان را تعدیل کاهشی کنند.
جایگاهگیری بازار و چشمانداز
بازار معاملات آتی نیز این چشمانداز نزولی را تأیید میکند؛ منحنی برنت اکنون بهطور قاطع در کانتانگو قرار دارد. قرارداد دسامبر ۲۰۲۶ با پرمیومی بیش از ۱.۰۰ دلار نسبت به قرارداد ماه نزدیک معامله میشود؛ یعنی بازار عملاً به ما پول میدهد تا نفت را ذخیره کنیم. این یک سیگنال روشن از مازاد عرضه در کوتاهمدت و نبود خریداران فوری است.
با توجه به این شرایط، هر رالی به سمت سطح ۷۰.۰۰ دلار WTI را فرصتی برای آغاز موقعیتهای نزولی میدانیم. خرید اختیار فروش (Put) با قیمتهای اعمال زیر ۶۷.۰۰ دلار میتواند راهی کمهزینه برای بهرهبردن از احتمال افت تا کفهای فوریه نزدیک ۶۲.۰۰ دلار باشد. فروش اختیار خرید (Call) خارج از پول یا ایجاد اسپرد کال نزولی (Bear Call Spread) بالای مقاومت ۷۲.۰۰ دلار نیز راهبرد دیگری برای ایجاد درآمد در عین حفظ سوگیری نزولی است.
گزارش موجودیهای EIA در روز چهارشنبه محرک کلیدی این هفته است، بهخصوص پس از آنکه گزارش هفته گذشته افزایش غافلگیرکننده ۳.۱ میلیون بشکهای را نشان داد. یک افزایش قابلتوجه دیگر، مازاد عرضه را تأیید کرده و احتمالاً قیمتها را به زیر حمایتهای اخیر میبرد. لحن متمایل به انقباض فدرال رزرو در نشست اخیر نیز از دلار قوی آمریکا حمایت میکند که بهطور مستقیم بهعنوان باد مخالف قیمتهای نفت عمل میکند.
