انتظار میرود شتاب صادرات کرهجنوبی در ماه ژوئن همچنان قدرتمند باقی بماند؛ رشد سالانه در بازه ۵۰ تا ۶۰ درصد برآورد میشود و آمار مقدماتی ۲۰ روز نخست ماه نشان داد صادرات ۶۰.۴٪ نسبت به سال قبل افزایش یافته است. پیشبینی میشود تراز تجاری بهبود یابد و مازاد از ۲۷ میلیارد دلار قبلی به بیش از ۳۰ میلیارد دلار افزایش پیدا کند؛ زیرا تقاضای نیمهرساناهای مرتبط با هوش مصنوعی و افزایش قیمت چیپهای حافظه، از ارسال کالا به بازارهای خارجی حمایت میکند و تا حدی اثر افزایش هزینه واردات انرژی را خنثی میسازد.
همچنین انتظار میرود تورم تقویت شود. پیشبینی میشود نرخ تورم سالانه CPI سرفصل از ۳.۱٪ در ماه قبل به ۳.۴٪ افزایش یابد و برای دومین ماه پیاپی بالاتر از آستانه ۳٪ باقی بماند؛ در حالی که CPI هسته نیز احتمالاً روندی صعودی خواهد داشت. در چنین فضایی، مسیر سیاستی مدنظر شامل دو افزایش ۲۵ واحد پایهای از سوی بانک مرکزی کره (BOK) تا سهماهه چهارم است.
چشمانداز سیاست پولی و راهبرد ارزی
با توجه به دادههای قوی صادرات و تورم، ما نشانهای روشن میبینیم که بانک مرکزی کره نرخهای بهره را افزایش خواهد داد. با تورم پیشبینیشده ۳.۴٪، بانک مرکزی انگیزه قدرتمندی برای اقدام دارد؛ احتمالاً با دو مرحله افزایش نرخ تا پایان سال. این محیط انقباضی فرصتهای مشخصی را در بازار ارز و نرخ بهره ایجاد میکند.
ما معتقدیم وون کرهجنوبی در موقعیتی قرار دارد که در برابر دلار آمریکا تقویت شود. با افزایش نرخها از سوی BOK، بازدهی بالاتر میتواند سرمایه خارجی را جذب کرده و ارز را از محدوده اخیر حوالی ۱۳۵۰ تقویت کند. الگوی مشابهی در چرخه انقباضی ۲۰۲۱-۲۰۲۲ مشاهده شد که از اتخاذ موقعیت خرید وون از طریق قراردادهای آتی ارزی یا اختیار خرید (Call) حمایت میکند.
در بازار نرخ بهره، مسیر کممقاومتتر حرکت بازدهیها به سمت بالاتر است. بازده اوراق خزانه کره با سررسید ۳ ساله همین ماه به ۳.۵٪ صعود کرده و انتظار داریم با قیمتگذاری افزایشهای نرخ بهره، روند صعودی ادامه یابد. این موضوع فروش استقراضی (Short) قراردادهای آتی اوراق خزانه کره (KTB) را به راهبردی جذاب برای بهرهبرداری از افت قیمت اوراق تبدیل میکند.
پیامدها برای بازار سهام و فرصتهای بخشی
بازار سهام تصویر پیچیدهتری ارائه میدهد و نیازمند رویکردی هدفمند است. هرچند افزایش نرخها میتواند برای کل بازار عامل بازدارنده باشد، اما رونق نیمهرساناهای مبتنی بر هوش مصنوعی یک باد موافق قدرتمند برای برخی شرکتهای فناوری است. شاخص KOSPI 200 نیز با اتکا به این قدرت صادراتی از سطح ۲۹۰۰ عبور کرده است.
بنابراین باید بر واگرایی میان بخش فناوری و بازار گستردهتر تمرکز کنیم. ما خرید اختیار خرید (Call) روی سهام اصلی نیمهرسانا یا ETFهای مرتبط را برای همراهی با شتاب صادرات، باارزش میدانیم. همزمان، خرید اختیار فروش (Put) روی شاخص KOSPI 200 میتواند بهعنوان پوشش ریسک (هج) در برابر اثر سراسری افزایش هزینههای تامین مالی در بازار مفید باشد.
