شروع پروژههای مسکن در آمریکا در ماه مه کمتر از پیشبینیها بود و فعالیت با نرخ سالانهسازیشده ۱.۱۷۷ میلیون واحد ثبت شد. این رقم در مقایسه با انتظار بازار برای ۱.۴۳ میلیون واحد قرار میگیرد و به تضعیف شتاب ساختوساز مسکونی جدید نسبت به آنچه انتظار میرفت اشاره دارد.
اختلاف میان رقم اعلامشده ۱.۱۷۷ میلیون و اجماع ۱.۴۳ میلیون، بر یک «لاینآپ» کوتاهمدت ضعیفتر برای خانهسازی دلالت دارد. این داده به مجموعه اخیر شاخصهایی اضافه میشود که شرایط تقاضا و واکنش عرضه در سراسر بخش مسکن را رصد میکنند.
پیامدها برای فدرال رزرو، سهام و نرخهای بهره
رقم شروع ساختوساز ماه مه یک خطای معنادار نسبت به برآوردها و سیگنالی روشن از کند شدن اقتصاد است. همین یک داده، روایت پیرامون تورم و رشد را بهطور چشمگیری تغییر میدهد. بهنظر ما این موضوع فشار قابل توجهی بر فدرال رزرو وارد میکند تا جدول زمانی خود را برای تعدیلات احتمالی نرخ بهره بازنگری کند.
با توجه به این ضعف، در سهام شرکتهای خانهساز به دنبال موقعیتهای نزولی هستیم. ما در خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهایی مانند SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) فرصت میبینیم تا در برابر افت بیشتر پوشش ریسک ایجاد کنیم یا از آن منتفع شویم. این بخش طی یک ماه گذشته پیشاپیش ۸٪ افت کرده بود و احتمالاً این گزارش آن روند را تسریع خواهد کرد.
این گزارش، استدلال برای چرخش متمایل به انبساط (Dovish Pivot) از سوی فدرال رزرو در ادامه سال را تقویت میکند. ما برای نرخهای بهره پایینتر، به دنبال موقعیتهای خرید (Long) در معاملات آتی خزانهداری یا خرید اختیار خرید (Call) روی معاملات آتی SOFR هستیم. بازار از قبل احتمال بالاتری برای کاهش نرخ تا سهماهه چهارم را قیمتگذاری کرده است؛ جهشی از فقط ۳۵٪ در هفته گذشته به بیش از ۵۵٪ صبح امروز.
اثر بر کالاها، ریسکهای رکود و راهبردهای پرتفوی
کالاهای مرتبط با ساختوساز از این کندی فعالیتهای ساختمانی آسیب خواهند دید. ما انتظار کاهش قیمت چوب (Lumber) و مس را به دلیل افت تقاضا داریم. فروش استقراضی معاملات آتی چوب (LBS) راهی مستقیم برای معامله این دیدگاه است، بهویژه از آنجا که قیمتها از نظر تاریخی همبستگی بالایی با آمار شروع ساختوساز داشتهاند؛ مانند افت ۳۰٪ قیمت در جریان کندی سال ۲۰۲۲.
در نهایت، تضعیف یک شاخص کلیدی مانند مسکن، نگرانیهای گستردهتری درباره رکود احتمالی ایجاد میکند. ما از طریق اختیار فروش روی شاخص S&P 500 به پرتفوی کلی خود پوشش ریسک نزولی اضافه میکنیم. همزمان انتظار داریم نوسان بازار افزایش یابد؛ بنابراین موقعیتهای خرید در معاملات آتی VIX یا اختیار خرید روی آن، بهعنوان پوششی در برابر افزایش عدمقطعیت جذاب به نظر میرسند.
