فدرال رزرو نرخها را ثابت نگه میدارد
تمرکز اصلی احتمالاً روی پیشبینیهای جدید فدرال رزرو خواهد بود؛ از جمله «دات پلات» (Dot Plot: نموداری که نشان میدهد هر عضو فدرال رزرو فکر میکند نرخ بهره در آینده کجا میرود). در دسامبر، فدرال رزرو برای سال ۲۰۲۶ یک کاهش نرخ پیشبینی کرده بود و برای ۲۰۲۷ هم یک کاهش دیگر به اندازه ۲۵ «نقطه پایه» (bp؛ هر ۱۰۰ نقطه پایه برابر ۱ درصد) در نظر گرفته بود. اقتصاددانهای ING انتظار دارند پیشبینی رشد اقتصادی کمی پایینتر و پیشبینی تورم بالاتر برود. آنها همچنین فکر میکنند فدرال رزرو کاهش نرخِ پیشبینیشده برای ۲۰۲۶ را به ۲۰۲۷ منتقل میکند. در نشست ممکن است درباره برنامههای «ترازنامه» (Balance Sheet: داراییها و بدهیهای بانک مرکزی؛ مثل اوراقی که میخرد) هم صحبت شود، چون انتظار میرود سرعت ماهانه موقتِ ۴۰ میلیارد دلارِ «خرید برای مدیریت ذخایر» (خریدهایی برای کنترل میزان پولِ ذخیره در سیستم بانکی) در آوریل کمتر شود. متن به افزایش خالص ۱۳۰ میلیارد دلاری ترازنامه از اواسط دسامبر اشاره میکند و آن را به «نرخ مؤثر فدرال فاندز» (Federal Funds Effective Rate: میانگین واقعی نرخ وامدهی شبانه بین بانکها) ربط میدهد. با توجه به اینکه جلسه فدرال رزرو امشب برگزار میشود، انتظار داریم نرخها بدون تغییر بماند، چون تورم هنوز پایین نیامده و هزینه انرژی بالاتر رفته است. دادههای اخیر هم این را تأیید میکند: شاخص قیمت مصرفکننده فوریه (CPI؛ سنجه اصلی تغییر قیمت کالا و خدمات برای مصرفکننده) به ۳.۴٪ افزایش ناخواسته نشان داد و روند کاهش تورمِ اواخر ۲۰۲۵ را قطع کرد. این «تورم چسبنده» (یعنی تورمی که بهسختی پایین میآید) فضای کمی برای نرمتر کردن سیاست پولی باقی میگذارد. بازار اوراق قرضه هم همین واقعیت را نشان میدهد؛ بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا به ۴.۵٪ برگشته است. این ترکیبِ هزینه بالاتر وامگیری و تورمِ بالا شرایطی نیست که کاهش نرخ را تقویت کند. بنابراین قیمتگذاری بازار تقریباً هیچ شانسی برای کاهش نرخ امروز نشان نمیدهد و نخستین کاهش کامل تا پایان سال انتظار نمیرود.پیامدهای معاملاتی
برای معاملهگران ابزارهای مشتقه (Derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از دارایی دیگری مثل اوراق یا نرخها میآید)، این نگاهِ «انقباضی/سختگیرانه» (Hawkish؛ یعنی تمایل به کنترل تورم حتی با نرخهای بالاتر) یعنی احتمالاً بازدهها در کوتاهمدت بالا میماند. «فروش اختیار فروش» (Put؛ قراردادی که به خریدار حق فروش در قیمت مشخص میدهد) با سررسید کوتاه روی قراردادهای آتی اوراق خزانهداری میتواند راهی برای گرفتن «پرمیوم» (Premium؛ پولی که فروشنده اختیار از خریدار میگیرد) باشد، چون ثابت ماندن نرخ بهره بهطور گسترده انتظار میرود. این معامله از این دیدگاه سود میبرد که فدرال رزرو بهطور غیرمنتظره «چرخش به سمت سیاست آسانگیرانه» (Dovish pivot؛ یعنی تمایل ناگهانی به کاهش نرخ) انجام نمیدهد. در افق بلندتر، تمرکز روی پیشبینیهای تازه فدرال رزرو است؛ جایی که انتظار داریم زمانبندی کاهش نرخها عقب بیفتد. این فضا شبیه تغییر حالوهوایی است که در ۲۰۲۴ دیده شد؛ زمانی که بازار مجبور شد انتظار خود از کاهش نرخ را سریع کم کند. «اسپرد تقویمی» (Calendar spreads؛ معامله همزمان روی دو سررسید متفاوت) در قراردادهای آتی SOFR (SOFR futures؛ قراردادهای مرتبط با نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده/بدون ریسک در آمریکا) که روی تندتر شدن «منحنی بازده» (Yield curve؛ رابطه بازده با سررسید) در گذر زمان شرط میبندند، میتواند برای این تأخیر به کار رود. با توجه به فضای نامطمئن، احتمالاً رئیس فدرال رزرو، پاول، تأکید میکند که بانک مرکزی به پیشبینیهای بلندمدت خودش هم اطمینان زیادی ندارد. این یعنی «نوسان» همچنان موضوع اصلی است. شاخص MOVE (معیار نوسان بازار اوراق) از کفهای سال گذشته بیش از ۱۵٪ بالا رفته و راهبردهایی مثل خرید «استرادل» (Straddle؛ خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش در یک قیمت/سررسید، برای سود بردن از حرکت بزرگ قیمت) روی صندوقهای قابل معامله اوراق (Bond ETFs؛ صندوقهای بورسی که اوراق را نگه میدارند) میتواند در برابر حرکتهای تند پس از انتشار دادههای بعدی محافظت ایجاد کند. جهش اخیر نفت خام WTI (نفت معیار آمریکا) به بالای ۹۰ دلار برای هر بشکه، محرک اصلی این ترسهای تورمی است. این شوک قیمت انرژی مستقیم به نفع دیدگاه محتاطانهترِ «بالاتر برای مدت طولانیتر» (Higher for longer؛ یعنی نرخها مدت بیشتری بالا میمانند) از سوی فدرال رزرو است. معاملهگران باید این بخش را زیر نظر داشته باشند؛ چون افزایش بیشتر انرژی میتواند با «اختیار خرید» (Call options؛ حق خرید در قیمت مشخص) روی صندوقهای بورسی بزرگِ بخش انرژی پوشش داده شود.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
