قیمتهای وارداتی کرهجنوبی در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲۴.۸٪ افزایش یافت و از ۲۰.۲٪ در قرائت قبلی شتاب گرفت. این دادهها از بازگشت فشارهای صعودی بر هزینه کالاهای واردشده به کشور حکایت دارد، در قیاس با روندی که در ابتدای دوره مشاهده شده بود.
این حرکت معادل افزایش ۴.۶ واحد درصدی نسبت به رقم پیشین است و الگوی تورم بالای هزینههای واردات را تداوم میبخشد. رشد سریعتر قیمتهای وارداتی میتواند به هزینههای تولیدکنندگان منتقل شود و بسته به میزان انتقال (pass-through)، در گذر زمان بر پویایی قیمتهای داخلی اثر بگذارد.
افزایش تورم و پیامدها برای سیاست پولی
ما شاهد شتابگیری معنادار تورم قیمتهای وارداتی در کرهجنوبی هستیم؛ بهطوریکه این شاخص به ۲۴.۸٪ بهصورت سالانه جهش کرده است. این افزایش تند، از تشدید فشارهای «هزینهمحور» خبر میدهد که احتمالاً بهطور مستقیم به تورم مصرفکننده گستردهتر سرایت خواهد کرد. این دادهها ما را ناگزیر میکند انتظار واکنش سیاستی تهاجمیتری از سوی بانک مرکزی داشته باشیم.
این جهش قیمت واردات، در کنار آخرین دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) ماه مه که ۴.۱٪ ثبت شد، فشار سنگینی بر بانک مرکزی کره (Bank of Korea) وارد میکند. ما معتقدیم بازار، احتمال افزایش ۵۰ واحد پایهای نرخ بهره در نشست بعدی سیاستگذاری در ماه ژوئیه را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است. بنابراین، برای جانمایی در سناریوی افزایش نرخهای کوتاهمدت، به معاملات سوآپ نرخ بهره و اتخاذ موقعیتهای فروش در قراردادهای آتی اوراق خزانه کره (KTBs) نگاه میکنیم.
اثرات بازار و جانمایی راهبردی
وون کره میان بدتر شدن تراز تجاری و انتظارات افزایش نرخ بهره با رویکرد انقباضی (hawkish) گرفتار شده و این وضعیت نوسان قابلتوجهی ایجاد میکند. با توجه به اینکه جفتارز USD/KRW اکنون در حال آزمون سطح مقاومت ۱۳۸۰ است، ما در بازار اختیار معامله فرصت میبینیم. در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی USD/KRW هستیم تا در برابر تضعیف بیشتر وون، که از هزینههای بالای واردات ناشی میشود، پوشش ریسک ایجاد کنیم.
در بازار سهام، این فشارهای تورمی یک عامل بازدارنده است که حاشیه سود تولیدکنندگان بزرگ وابسته به قطعات وارداتی را تهدید میکند. شاخص KOSPI طی ماه گذشته بیش از ۵٪ عقبنشینی کرده و ما انتظار ضعف بیشتر داریم، بهویژه در بخشهای فناوری و صنعتی. برای ایجاد حفاظت در برابر افت (downside protection) در معرض سهامیمان در هفتههای پیشرو، از اختیار فروش (Put) روی KOSPI 200 استفاده میکنیم.
