شاخص قیمت تولیدکننده روسیه (PPI) در ماه مه بهصورت سالانه ۹.۴٪ افزایش یافت و از ۵.۵٪ در دوره قبل شتاب گرفت. این تغییر نشاندهنده تورم سریعتر در سطح «درِ کارخانه» در آخرین دوره گزارشدهی است.
دادهها حاکی از افزایش ۳.۹ واحد درصدی در رشد سالانه PPI بین این دو ماه است. قیمتهای تولیدکننده اغلب بهعنوان یک شاخص بالادستی برای فشارهای قیمتی گستردهتر رصد میشوند و قرائت ماه مه نسبت به سرعت قبلی، یک جهش آشکار محسوب میشود.
فشارهای تورمی و واکنش بانک مرکزی
جهش قیمتهای تولیدکننده روسیه به ۹.۴٪ یک سیگنال مهم تورمی برای هفتههای پیشِرو است. این موضوع نشان میدهد هزینههای تولیدکنندگان با سرعتی نگرانکننده در حال افزایش است؛ بسیار سریعتر از حد انتظار. انتظار داریم این وضعیت بانک مرکزی روسیه را تحت فشار قرار دهد تا برای کنترل تورم، قاطعانه اقدام کند.
بانک مرکزی روسیه سابقه افزایشهای تهاجمی نرخ بهره برای مقابله با تورم را دارد؛ از جمله زمانی که در اواخر ۲۰۲۳ برای مهار رشد پایدار قیمتها، نرخ کلیدی را به ۱۶٪ رساند. عددی به این بالایی در PPI، احتمال یک افزایش نرخ دیگر در نشست بعدی را بسیار بالا میبرد. این امر بهطور مستقیم بر هزینه استقراض کوتاهمدت و مدلهای قیمتگذاری مشتقات اثر خواهد گذاشت.
پیامدهای بازار: ارز، سهام و کالاها
برای روبل، این موضوع عدمقطعیت قابلتوجهی ایجاد میکند؛ بنابراین قابلاتکاترین انتظار، افزایش نوسان است. هرچند افزایش نرخ بهره معمولاً به نفع ارز تمام میشود، اما تورم بالا میتواند قدرت خرید را تضعیف کند و اثر مثبت نرخ بهره را خنثی یا حتی بیاثر سازد. ما خرید اختیار معامله روی جفتارزهایی مانند USD/RUB را برای معامله بر مبنای افزایش مورد انتظار دامنه نوسانات قیمتی، دارای جذابیت میدانیم.
انتظار داریم بازار سهام روسیه، بهویژه شاخص MOEX، واکنش منفی نشان دهد. نرخهای بهره بالاتر هزینه تامین مالی شرکتها را افزایش میدهد و سرمایهگذاریهای با درآمد ثابت را نسبت به سهام جذابتر میکند. از نظر تاریخی، چرخههای تند افزایش نرخ بهره بهعنوان یک مانع جدی برای عملکرد بازار سهام عمل کردهاند؛ روندی که در سطح جهانی در طول سال ۲۰۲۲ نیز مشاهده شد.
این دادهها همچنین از فشارهای هزینهای قابلتوجه بر تولیدکنندگان کلیدی کالا در روسیه حکایت دارد. حتی اگر قیمتهای صادراتی نفت و فلزات بالا باشد، رشد ۹.۴٪ هزینههای تولید داخلی میتواند حاشیه سود را تضعیف کند. این وضعیت میتواند فرصتهایی برای استفاده از اختیار معامله جهت اتخاذ موقعیتهای نزولی روی شرکتهای منتخب حوزه انرژی و مواد اولیه که نسبت به تورم داخلی حساس هستند، ایجاد کند.
