شاخص PMI شیکاگو آمریکا در ماه ژوئن رقم 56.7 را ثبت کرد و از پیشبینی بازار (58.1) کمتر بود. با این حال، این عدد همچنان در محدوده انبساطی قرار دارد و از تداوم رشد شرایط کسبوکار در منطقه شیکاگو حکایت میکند.
این نتیجه پایینتر از انتظار نشان میدهد در پایان سهماهه دوم، سرعت فعالیتها ملایمتر از برآوردها بوده است. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا ضعف ژوئن صرفاً ناشی از نوسانات موقت دادههای منطقهای است یا نشانهای از سرد شدن گستردهتر در بخش تولید آمریکا و صنایع وابسته.
واکنشهای بازار و استراتژیهای پرتفوی
با ضعیفتر از انتظار بودن داده PMI شیکاگو در ژوئن، این را بهعنوان نشانهای روشن از کند شدن شتاب اقتصاد میبینیم. هرچند عدد 56.7 همچنان از انبساط خبر میدهد، اما عقبماندن از پیشبینیها به خنک شدن فعالیتهای تولیدی اشاره دارد. این موضوع میتواند بهمنزله بادهای مخالف برای سودآوری شرکتها در سهماهه سوم باشد.
بر این اساس، طی هفتههای آینده بهدنبال افزودن پوشش ریسک نزولی به پرتفویهای سهامی خود هستیم. خرید اختیار فروش (Put) روی S&P 500 یا ETFهای منتخب بخش صنعتی، پوششی مستقیم در برابر احتمال افت بازار فراهم میکند. این دیدگاه با آخرین گزارش ملی ISM بخش تولید نیز تقویت میشود؛ جایی که مؤلفه سفارشات جدید به پایینترین سطح خود در شش ماه اخیر سقوط کرد.
عدمقطعیت ناشی از روایت کند شدن رشد، احتمالاً به افزایش نوسان بازار منجر خواهد شد. انتظار داریم شاخص VIX که نزدیک 14 در نوسان بوده، بتواند دوباره به محدوده 18 تا 20 بازگردد. در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی VIX بهعنوان روشی کمهزینهتر برای بهرهبرداری از افزایش مورد انتظار در تلاطم بازار هستیم.
پیامدهای سیاستی و چشمانداز ارز
این نرم شدن شرایط اقتصادی باعث میشود احتمال اینکه فدرال رزرو به افزایش بیشتر نرخ بهره فکر کند، بسیار پایین باشد. حتی معتقدیم بازار بهتدریج موضعی متمایلتر به «انبساطی/داویش» را برای بانک مرکزی قیمتگذاری خواهد کرد، بهویژه با توجه به تعدیل تورم Core PCE به 2.5% در دادههای اخیر. بنابراین برای نرخهای پایینتر، با خرید قراردادهای آتی SOFR برای سررسید دسامبر موقعیت میگیریم؛ قراردادی که در صورت ارسال سیگنال توقف یا چرخش سیاستی از سوی فدرال رزرو، ارزش آن افزایش مییابد.
از منظر تاریخی، دورههای تضعیف دادههای تولیدی اغلب پیشدرآمد تغییر مسیر سیاستی فدرال رزرو بودهاند؛ مشابه آنچه در سال 2019 مشاهده شد. آن زمان، کند شدن ارقام PMI فدرال رزرو را به سه نوبت کاهش نرخ بهره سوق داد که در نهایت از داراییهای ریسکی حمایت کرد. ما بهدنبال نشانههای مشابه در راهنماییهای آیندهنگر مقامهای فدرال رزرو در سخنرانیهای پیشرو هستیم.
در نهایت، فدرال رزرو «داویشتر» معمولاً به تضعیف دلار آمریکا میانجامد. بهدنبال فرصتهایی برای فروش دلار در برابر سایر ارزهای اصلی خواهیم بود؛ احتمالاً از طریق معاملات آتی یا اختیار معامله بر یورو. این کندی اقتصادی همچنین به معنای تقاضای نرمتر برای کالاهای صنعتی است و ما را به کاهش موقعیتهای خرید (Long) در مس سوق میدهد.
