شاخص مدیران خرید ترکیبی (HCOB Composite PMI) منطقه یورو در ماه مه به 48.5 رسید و بالاتر از پیشبینی اجماع 47.5 قرار گرفت. این عدد همچنان پایینتر از آستانه 50.0 است که مرز بین رشد و انقباض را مشخص میکند، اما نتیجه نشان میدهد فعالیت اقتصادی در این ماه کمتر از حد انتظار ضعیف بوده است.
بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا این بهتر-از-انتظار بودن ناشی از تقاضای قویتر است یا صرفاً تابآوری موقت در بخش خدمات و تولید که در شاخص ترکیبی منعکس میشود. با این حال، از آنجا که شاخص هنوز در محدوده انقباضی قرار دارد، این داده به تصویر کلیِ شتاب ضعیف در سراسر بلوک — با وجود بهبود نسبت به انتظارات — اضافه میکند.
پیامدها برای چشمانداز اقتصادی و سیاستگذاری ECB
دادههای PMI ماه مه با ثبت 48.5 نشان میدهد اقتصاد منطقه یورو همچنان در وضعیت انقباض است، اما مقاومتر از چیزی است که بازار انتظار داشت. از نظر ما، این یک سیگنال برای آغاز یک بازیابی قدرتمند نیست، بلکه نشانهای روشن از تعدیل روند نزولی است. معتقدیم این موضوع ریسک دنبالهایِ ورود به رکود شدید — که اوایل سال نگرانی مهمی بود — را کاهش میدهد.
این فعالیت بهتر-از-انتظار احتمالاً بانک مرکزی اروپا را برای کاهش سریع نرخهای بهره محتاطتر میکند. با توجه به اینکه آخرین دادههای یورواستات نشان میدهد تورم هسته سرسختانه در سطح 2.7% باقی مانده است، کندی کمتر شدیدِ اقتصاد به ECB پوشش میدهد تا سیاست پولی را برای مدت طولانیتری در وضعیت انقباضی نگه دارد. ما این را فرصتی برای موقعیتگیری به سمت تعداد کمتر کاهش نرخ نسبت به چیزی میدانیم که بازار در حال حاضر قیمتگذاری کرده است؛ احتمالاً از طریق فروش قراردادهای آتی یوریبور (Euribor futures) برای ماه دسامبر.
استراتژیهای سرمایهگذاری برای سهام و ارز
برای شاخصهای سهامی مانند Euro Stoxx 50، این خبر حمایتی است زیرا نگرانیها درباره سقوط شدید سودآوری شرکتها را کاهش میدهد. با توجه به اینکه شاخص نوسان Euro Stoxx 50 (VSTOXX) اخیراً تا 14.5 افت کرده، شاید نشانههایی از خوشبینیِ بیش از حد در حال شکلگیری باشد، اما ما این را فرصتی برای خرید اختیار خرید (Call) با سررسید کوتاهمدت میدانیم. این استراتژی امکان بهرهگیری از رشد احتمالی ناشی از بهبود احساسات را بدون تعهد سرمایهای قابلتوجه فراهم میکند.
در بازار ارز، احتیاط بیشتر ECB به نفع یورو تفسیر میشود. این داده جایگاه ارز را تقویت میکند، بهویژه در برابر دلار آمریکا، زیرا فدرال رزرو نیز با نشانههای خود از سرد شدن اقتصاد مواجه است. ما معتقدیم ایجاد موقعیت خرید در EUR/USD از طریق اختیار خرید (Call options) روشی سنجیده برای معامله بر مبنای این واگرایی بالقوه سیاستی است.
