شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) آلمان در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲.۲٪ افزایش یافت و پایینتر از اجماع ۲.۵٪ قرار گرفت. این گزارش به تورم ملایمتر در سطح تولیدکننده نسبت به آنچه بازارها پیشتر در قیمتها لحاظ کرده بودند اشاره دارد.
در مقیاس سالانه، اختلاف ۰.۳ واحد درصدی نسبت به انتظارات نشان میدهد فشارهای قیمتی در مسیر انتقال (pipeline) در مقایسه با پیشبینیها در حال کاهش است. این دادهها تصویری بهروز از هزینههای نهاده برای تولیدکنندگان ارائه میکند و میتواند برای قیمتگذاری در مراحل بعدی زنجیره اثرگذار باشد، بدون آنکه لزوماً نتیجهای درباره سیاستگذاری را القا کند.
پیامدها برای سیاستگذاری ECB و بازارهای درآمد ثابت
پایینتر بودن تورم قیمت تولیدکننده در آلمان نسبت به انتظار، نشان میدهد فشارهای تورمی سریعتر از برآوردها در حال فروکش کردن است. این تحول از دیدگاه ما تقویتکننده این ارزیابی است که بانک مرکزی اروپا (ECB) در ادامه سال برای کاهش نرخهای بهره توجیه بیشتری خواهد داشت. ما این را نشانهای روشن میدانیم که روند کاهش تورم در بزرگترین اقتصاد منطقه یورو در حال تثبیت است.
با توجه به این دادهها، در حال تعدیل موقعیتهای خود در مشتقات نرخ بهره هستیم تا بازتابدهنده رویکردی متمایلتر به انبساط (دویش) از سوی ECB باشد. همچنین مشاهده کردهایم بازده اوراق ۱۰ساله آلمان (Bund) پس از گزارشهای مشابه اخیر تورمی، ۵ واحد پایه کاهش یافته و به ۲.۴۵٪ رسیده است. بنابراین، در حال بررسی خرید قراردادهای آتی یورو-بوند (FGBL) هستیم تا از کاهش بیشتر بازدهیها منتفع شویم.
راهبردهای بازار ارز و سهام
برای معاملهگران ارز، احتمال کاهش زودهنگامتر نرخها از سوی ECB در مقایسه با فدرال رزرو آمریکا، فشار کاهشی بر یورو وارد میکند. جفتارز EUR/USD برای حفظ سطح بالای ۱.۰۸۰۰ با دشواری مواجه بوده و دادههای اخیر CFTC نشان میدهد معاملهگران غیرتجاری از هماکنون در حال ساخت موقعیتهای خالص فروش (net-short) روی ارز واحد هستند. ما معتقدیم خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD راهبردی محتاطانه برای پوشش ریسک یا بهرهبرداری از تضعیف بیشتر است.
این فضا عموماً برای سهام مثبت ارزیابی میشود، زیرا هزینههای تأمین مالی پایینتر از سودآوری شرکتها و سرمایهگذاری حمایت میکند. شاخص داکس آلمان (DAX) از نظر تاریخی همبستگی مثبتی با کاهش تورم نشان داده و طی یک سال گذشته، در هفته پس از انتشار دادههای اقتصادی بهطور معنادار انبساطی، بهطور متوسط ۱.۲٪ رشد کرده است. بر این اساس، در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی DAX هستیم تا برای احتمال رشد در هفتههای پیش رو موقعیتگیری کنیم.
