شاخص کسب‌وکار تولیدی فدرال‌رزرو دالاس در ماه ژوئن از 0.4 در قرائت قبلی به 0 کاهش یافت. این حرکت باعث شد شاخص در سطحی تخت قرار بگیرد که به معنای نبود تغییر ماه‌به‌ماه در فعالیت کلی است.

قرائت ژوئن نسبت به ماه قبل کمی نرم‌تر شده و شاخص به میزان 0.4 واحد پایین آمده است. این سری که توسط بانک فدرال‌رزرو دالاس منتشر می‌شود، به‌عنوان شاخصی مهم برای رصد شرایط بخش کارخانه‌ای در منطقه از نزدیک دنبال می‌شود.

کندی تولید و موقعیت‌گیری دفاعی

ما افت شاخص دالاس فد به صفر را نشانه‌ای روشن از متوقف شدن شتاب بخش تولید می‌دانیم. این سرد شدن در یک منطقه اقتصادی کلیدی نشان می‌دهد باید به‌تدریج موقعیت‌های دفاعی در سهام را اضافه کنیم. این می‌تواند شامل خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای بخش صنعتی یا شاخص گسترده S&P 500 برای پوشش ریسک در برابر احتمال کندی باشد.

این داده منطقه‌ای به‌ویژه از آن جهت مهم است که پیش از انتشار گزارش ملی ISM Manufacturing PMI قرار می‌گیرد. شاخص ملی برای ماندن بالای سطح 50 واحدی—مرز میان رشد و انقباض—تقلا کرده و آخرین‌بار 50.2 گزارش شده است. این قرائت تگزاس احتمال آن را افزایش می‌دهد که عدد ملیِ پیش‌رو برای نخستین‌بار در سال جاری به محدوده انقباضی سقوط کند.

چرخش‌های سیاستی، تقاضای نفت و نوسان بازار

در واکنش به نشانه‌های ضعف اقتصادی، انتظار داریم در انتظارات بازار نسبت به نرخ‌های بهره فدرال‌رزرو تغییر ایجاد شود. ابزار CME FedWatch از همین حالا این موضوع را منعکس می‌کند؛ به‌طوری‌که بازار اکنون احتمال 45 درصدی کاهش نرخ بهره تا نشست سپتامبر 2026 را قیمت‌گذاری می‌کند که از 30 درصد در هفته گذشته جهش کرده است. در نتیجه، به‌دنبال افزایش مواجهه با موقعیت‌های خرید در قراردادهای آتی اوراق خزانه‌داری دوساله و پنج‌ساله هستیم.

با توجه به اهمیت تگزاس در بخش انرژی، این کندی تولید همچنین به تقاضای داخلی ضعیف‌تر برای نفت اشاره دارد. نفت خام WTI از قبل نشانه‌هایی از ضعف نشان داده و در این ماه 4 درصد افت کرده تا حوالی 78 دلار به ازای هر بشکه معامله شود. ما معتقدیم ایجاد موقعیت‌های فروش تاکتیکی در قراردادهای آتی نفت خام می‌تواند پاسخی سودآور به نشانه‌های بیشتر از سرد شدن اقتصاد باشد.

چنین محیطی از رشد کندتر و عدم‌قطعیت سیاستی اغلب به نوسان بالاتر بازار منجر می‌شود. شاخص نوسان CBOE (VIX) اکنون نزدیک کف‌های تاریخی و حوالی 13 قرار دارد که باعث می‌شود اختیارهای پوششی نسبتاً ارزان باشند. ما در حال بررسی خرید اسپرد اختیار خرید (Call Spread) روی VIX هستیم تا به‌عنوان راهی کم‌هزینه از احتمال افزایش «ترس» در بازار منتفع شویم.

این الگو یادآور دوره 2018-2019 است؛ زمانی که تضعیف داده‌های تولیدی پیش از یک چرخش بزرگ سیاستی فدرال‌رزرو از افزایش نرخ‌ها به کاهش نرخ‌ها رخ داد. سوابق تاریخی نشان می‌دهد موقعیت‌گیری برای نرخ‌های بهره پایین‌تر و نوسان بالاتر می‌تواند در هفته‌های آینده مزیت ایجاد کند. کند شدن داده‌ها در بخش‌های کلیدی مانند مسکن—با افت 3.2 درصدی فروش خانه‌های نوساز در ماه گذشته—نیز از این چشم‌انداز محتاطانه حمایت می‌کند.