شاخص ملی فعالیت اقتصادی فدرال رزرو شیکاگو (CFNAI) در ماه آگوست رقم ۰.۰۴- را ثبت کرد که نشان‌دهنده قرائتی اندکی منفی از فعالیت کلی اقتصاد نسبت به روند تاریخی آن است. این شاخص همچنان زیر صفر قرار دارد؛ سطحی که معمولاً با رشد پایین‌تر از روند همراه است، اما طی ماه به سمت وضعیت خنثی حرکت کرد.
رقم آگوست نسبت به عدد ۰.۰۸- قبلی بهبود یافت و یک افزایش خفیف ماه‌به‌ماه در CFNAI را رقم زد. با وجود اینکه شاخص در محدوده منفی باقی ماند، کاهش فاصله منفی نسبت به قرائت قبلی به معنای تضعیف کمتر داده‌های اخیر است.
چشم‌انداز اقتصادی و پیامدها برای راهبردهای مشتقه
افزایش اخیر شاخص ملی فعالیت اقتصادی فدرال رزرو شیکاگو به ۰.۰۴- در آگوست از ۰.۰۸- نشان می‌دهد که هرچند اقتصاد آمریکا اندکی پایین‌تر از روند تاریخی خود در حال گسترش است، اما شتاب نزولی متوقف شده است. برای ما به‌عنوان معامله‌گران مشتقه، این داده نسبتاً ملایم نشان می‌دهد در محدوده «فرود نرم» قرار داریم و نه در آستانه رکود قریب‌الوقوع. این پس‌زمینه تاب‌آور، نیاز فوری به پوشش ریسک دفاعی تهاجمی را کاهش می‌دهد و به ما اجازه می‌دهد به سمت راهبردهای «تولید بازده» و «رنج‌محور» چرخش کنیم.
با توجه به اینکه شاخص نوسان CBOE (VIX) در حال حاضر نزدیک سطح ۱۴ معامله می‌شود، فروشندگان پرمیوم آپشن می‌توانند از بازار سهام نسبتاً باثبات در هفته‌های پیش رو منتفع شوند. بهتر است راهبردهای خنثی مانند «آیرن کندور» یا «شورت استرنگل» روی S&P 500 را برای شکار فرسایش پرمیوم آپشن به‌کار بگیریم. چون داده‌های کلان نه آن‌قدر داغ است که ترس‌های تورمی را شعله‌ور کند و نه آن‌قدر ضعیف که هراس رکودی ایجاد کند، نوسان ضمنی احتمالاً به‌تدریج پایین‌تر خواهد آمد.
توصیه‌های نرخ بهره و چرخش بخشی
در بازارهای نرخ بهره، این داده از مسیر تسهیل‌گری بسیار سنجیده فدرال رزرو حمایت می‌کند و در نتیجه، شرط‌بندی‌های تهاجمی روی کاهش نرخ کمتر جذاب می‌شود. پیشنهاد می‌کنیم مواجهه با آپشن‌های نرخ بهرهِ بسیار دور از پول (deep out-of-the-money) را کاهش داده و به‌جای آن بر راهبردهای رنج‌محور در معاملات آتی خزانه‌داری تمرکز کنیم. به‌طور تاریخی، وقتی میانگین متحرک سه‌ماهه CFNAI بالاتر از ۰.۷۰- باقی می‌ماند، از رکودهای شدید اجتناب می‌شود؛ موضوعی که می‌تواند بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری را نزدیک خط مبنای اخیر ۳.۷۵٪ نگه دارد.
همچنین توصیه می‌کنیم دفترچه راهبردهای آپشن سهام را طوری تنظیم کنیم که به‌جای اتکا به رشد فراگیر کل بازار، چرخش‌های بخشی را لحاظ کند. در شرایطی که رشد اقتصادی مثبت اما پایین‌تر از روند است، بخش‌های دفاعی و سهام ارزشی غالباً از فناوری‌های پرریسک/پربتا عملکرد بهتری دارند. برای بهره‌برداری از این وضعیت، «کالر»های حفاظتی را روی سهام رشدی با ضرایب ارزش‌گذاری بالا ترجیح می‌دهیم و هم‌زمان روی بخش‌های باثبات با سود نقدی منظم، «کاورد کال» (covered call) می‌نویسیم.
