شاخص ردبوک ایالات متحده (سالبهسال) در ماه مه به ۷.۸٪ افزایش یافت. رقم قبلی ۷.۷٪ بود.
افزایش شاخص ردبوک به ۷.۸٪ نشان میدهد مصرفکننده همچنان بهطور غیرمنتظرهای مقاوم است؛ موضوعی که روایتِ کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در کوتاهمدت را زیر سؤال میبرد. در چنین وضعی، هزینهکرد قوی میتواند باعث شود **تورم** (یعنی رشد عمومی قیمتها) بیش از انتظار «سرسخت» و دیرکاهنده بماند؛ مشابه الگویی که در سهماهه سوم ۲۰۲۵ دیدیم. این شرایط باعث میشود مواضعی که روی کاهش قریبالوقوع سیاست پولی شرطبندی کردهاند دوباره بازنگری شوند.
پیامدها برای سیاست فدرال رزرو
با توجه به این داده، بهنظر میرسد احتمال کاهش نرخ بهره در تابستان بهطور قابلتوجهی کم شده است؛ برخلاف چیزی که بازار چند هفته قبل بیشتر روی آن حساب میکرد. معاملهگران باید ابزارهای مالی مرتبط با انتظارات نرخ بهره را زیر نظر داشته باشند؛ مثل **قراردادهای آتی SOFR** (قراردادهای استانداردی که بر پایه نرخ تامین مالی یکشبه تضمینشده در آمریکا قیمتگذاری میشوند و جهت انتظارات نرخ بهره را نشان میدهند). در صورت عقبافتادن انتظار کاهش نرخ، قیمت این قراردادها میتواند پایین بیاید و زمان کاهش نرخ به اواخر ۲۰۲۶ یا حتی ۲۰۲۷ منتقل شود. آمارهای اخیر ابزار **CME FedWatch** (ابزاری که احتمال سناریوهای تصمیم فدرال رزرو را از قیمت معاملات استخراج میکند) هم نشان داده احتمال کاهش نرخ در ژوئیه طی یک هفته از ۶۰٪ به کمتر از ۴۵٪ رسیده است.
تداوم فعالیت مصرفکننده ابهام را بالا میبرد و میتواند به افزایش نوسان بازار منجر شود. **VIX** (شاخص نوسان بورس آمریکا که به «شاخص ترس» هم معروف است) که نزدیک ۱۶ در محدوده پایینی معامله میشد، ممکن است تحت فشار صعودی قرار بگیرد؛ یعنی **حقبیمه اختیار معامله** (هزینه خرید قراردادهای آپشن) گرانتر شود. در نتیجه، **پوشش ریسک** (کاهش زیان احتمالی با گرفتن موقعیت جبرانی) میتواند جذابتر شود؛ مثل خرید **اختیار فروش (Put)** روی صندوق قابل معامله **SPDR S&P 500 ETF (SPY)** (صندوقی که شاخص S&P 500 را دنبال میکند) یا خرید **اختیار خرید (Call)** روی VIX، برای محافظت در برابر اصلاح بازار ناشی از ترس «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر».
اگرچه رشد فروش خردهفروشی معمولاً به نفع سهام **کالای مصرفی اختیاری** (شرکتهایی که کالا/خدمات غیرضروری میفروشند) است، اما تصویر بزرگترِ ماندگاری نرخهای بهره بالا میتواند برای کل بازار مانع ایجاد کند. در ۲۰۲۵ دیدیم که حساسیت به نرخ بهره میتواند حتی بر عوامل بنیادی قوی هم غلبه کند، بهویژه در بخش فناوری و سهام رشدی. دادههای جستوجوی آنلاین هم نشان میدهد جستوجوی عبارت «ریسک رکود» (احتمال ورود اقتصاد به کاهش رشد و افت فعالیت) در یک ماه گذشته ۱۵٪ افزایش یافته؛ نشانهای از اینکه بازار نگران است فدرال رزرو برای سرد کردن این تقاضای مصرفکننده حتی مجبور به سختگیری بیشتر شود.
