شاخص دلار آمریکا (DXY) پس از تصمیم ماه ژوئن فدرال رزرو جهش کرد، از محدوده بالای 99.60 عبور کرد و سطح 100.00 را شکست و تا اوج روزانه‌ای کمی بالاتر از این سطح پیش رفت. کمیته بازار باز فدرال (FOMC) دامنه هدف را بدون تغییر در 3.50% تا 3.75% نگه داشت؛ در حالی‌که رأی‌گیری این بار با اجماع کامل 12 به 0 انجام شد، پس از آن‌که در ماه آوریل شکاف 8 به 4 دیده شده بود. در بیانیه، اشاره به زمان‌بندی تعدیلات آتی حذف شد، تمرکز بر ثبات قیمت‌ها تکرار شد، برآورد «افزایش اشتغال» ارتقا یافت و به بهره‌وری قوی و سرمایه‌گذاری سرمایه‌ای اشاره شد.

راهنمایی جدید در «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP) چشم‌انداز نرخ را تغییر داد. میانه برآورد نرخ وجوه فدرال برای سال 2026 از 3.4% در ماه مارس به حدود 3.8% افزایش یافت؛ یعنی 0.25 واحد درصد بالاتر از نرخ فعلی و به این معنا که حرکت بعدی ضمنی از «کاهش» به «افزایش» تغییر کرده است. پیش‌بینی‌های تورمی نیز بالاتر بازنگری شد؛ به‌طوری‌که PCE سال 2026 از 2.7% به 3.6% افزایش یافت و PCE هسته روی 3.3% قرار گرفت؛ ضمن آن‌که نزدیک به نیمی از سیاست‌گذاران اکنون انتظار افزایش نرخ در همین سال را دارند. قیمت‌گذاری نرخ‌ها نیز مطابق آن تعدیل شد: ابزار CME FedWatch حدود 50% احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را نشان می‌دهد که تا اکتبر به سمت 60% و تا دسامبر به حدود 75% می‌رسد. وارش همچنین پنج کارگروه را راه‌اندازی کرد (از جمله درباره ترازنامه) و از احتمال تغییرات در ارتباطات و SEP تا پایان سال خبر داد.

—

چرخش سیاستی فدرال رزرو و چشم‌انداز دلار

ما شاهد یک چرخش بزرگ سیاستی از سوی فدرال رزرو هستیم که چشم‌انداز بقیه سال را کاملاً تغییر داده است. بانک مرکزی به‌طور تهاجمی از سوگیری انبساطی به موضعی تندروانه (هاوکیش) تغییر مسیر داده و گفت‌وگو را از کاهش نرخ‌ها به افزایش نرخ‌ها برده است. این موضوع یک باد موافق قدرتمند برای دلار آمریکا محسوب می‌شود.

با قرار گرفتن شاخص دلار (DXY) به‌صورت تثبیت‌شده بالای سطح 100.00، ما فرصت‌هایی را در موقعیت‌های خرید از طریق ابزارهای مشتقه می‌بینیم. در حال بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی صندوق Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) با قیمت‌های اعمال حدود 29 یا 30 دلار هستیم. این معاملات با سررسیدهای اواخر تابستان طراحی شده‌اند تا شتاب صعودی مورد انتظار را شکار کنند.

این تندروی فدرال رزرو تضاد آشکاری با بانک مرکزی اروپا دارد که همین هفته گذشته برای مقابله با کند شدن تولید صنعتی در آلمان، سیگنال احتمال کاهش نرخ را ارسال کرد. این واگرایی سیاستی، استدلال برای تضعیف یورو در برابر دلار را تقویت می‌کند. بنابراین، ما به خرید اختیار فروش (Put) روی جفت‌ارز EUR/USD نگاه می‌کنیم، زیرا احتمال می‌دهیم به زیر 1.0500 شکسته شود.

—

بازقیمت‌گذاری نرخ‌ها، استراتژی بازار و پوشش ریسک

بازقیمت‌گذاری انتظارات نرخ بهره چشمگیر است؛ به‌طوری‌که ابزار CME FedWatch اکنون احتمال 75% برای افزایش نرخ تا دسامبر را القا می‌کند. در نتیجه، ما در حال ایجاد موقعیت‌های فروش در قراردادهای آتی «نرخ مالی شبانه تضمین‌شده» (SOFR) هستیم، به‌ویژه در قراردادهای دسامبر 2026 و مارس 2027. این اقدام ما را مستقیماً در موقعیتی قرار می‌دهد که از افزایش نرخ‌های کوتاه‌مدت منتفع شویم.

از منظر تاریخی، چرخه‌های انقباض تهاجمی و غیرمنتظره فدرال رزرو—مانند سال 2022—به افت‌های قابل توجه در بازار سهام منجر شده‌اند. با توجه به این‌که شاخص S&P 500 در آن دوره و هم‌زمان با جهش هزینه‌های استقراض نزدیک به 20% افت کرد، ما در حال خرید اختیار فروش محافظتی (Protective Put) روی صندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY) هستیم. این ابزار به‌عنوان یک پوشش ریسک کلیدی در برابر افتی مشابه عمل می‌کند.

چرخش ناگهانی در راهنمایی فدرال رزرو معمولاً عدم‌قطعیت بازار را بالا می‌برد و انتظار داریم نوسان از سطوح پایین فعلی افزایش یابد. با معامله‌شدن شاخص VIX در حوالی 14، معتقدیم برای محیط سیاستی جدید کم‌قیمت‌گذاری شده است. ما اختیار خرید (Call) روی VIX را راهی جذاب برای موقعیت‌گیری نسبت به نوسانات بازار در ماه‌های پیش‌رو می‌دانیم.

قدرت‌گیری دوباره دلار، برای کالاهای قیمت‌گذاری‌شده با این ارز—به‌ویژه طلا—یک باد مخالف معنادار ایجاد می‌کند. بنابراین، نسبت به فلزات گرانبها محتاط هستیم و از اختیار فروش (Put) روی صندوق SPDR Gold Shares ETF (GLD) استفاده می‌کنیم. این اقدام راهی برای موقعیت‌گیری جهت یک اصلاح احتمالی است؛ زیرا دلار قوی‌تر بر این دارایی فشار وارد می‌کند.