بانک مرکزی ژاپن اعلام کرد شاخص جدیدش برای سنجش تورم پایه (تورمی که با حذف عوامل مقطعی و عوامل ساختاری/قانونی محاسبه میشود)، که مواردی مانند آموزش و یارانههای مرتبط با انرژی را کنار میگذارد، در آوریل به **۲.۸٪** رسید؛ این رقم در مارس **۲.۵٪** بود و بالاتر از هدف **۲٪** این بانک قرار گرفت. در مقابل، معیار «تورم هسته-هسته» (شاخص قیمت مصرفکننده با حذف عوامل خاص) در آوریل **۲.۲٪** افزایش یافت، پس از رشد **۲.۶٪** در مارس. همچنین عدد مرجع دولت از «تورم هسته» (شاخص قیمت مصرفکننده بدون اقلام پرنوسان مثل مواد غذایی تازه) **۱.۴٪** بهصورت سالانه بود که بهمراتب پایینتر از معیار ترجیحی بانک مرکزی ژاپن است.
در بازارها، **USD/JPY** (نرخ دلار آمریکا به ین ژاپن) در زمان نگارش **۰.۰۵٪** بالاتر و در **۱۵۹.۰۱** بود. بانک مرکزی ژاپن که هدف ثبات قیمت را حدود **تورم ۲٪** تعریف میکند، از سال ۲۰۱۳ سیاست پولی بسیار انبساطی را اجرا کرده است: «تسهیل کمی و کیفی» (خرید گسترده داراییها مثل اوراق برای تزریق پول و پایین نگه داشتن نرخها)، سپس در سال ۲۰۱۶ «نرخ بهره منفی» (گرفتن کارمزد/نرخ منفی از نگهداری مازاد پول در بانک مرکزی) و «کنترل منحنی بازده» (هدفگذاری برای نگه داشتن بازده اوراق دولتی ۱۰ساله در محدوده مشخص) را افزود، و نهایتاً در مارس ۲۰۲۴ نرخهای بهره را افزایش داد. ین در سالهای ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ بهدلیل «واگرایی سیاستی» (تفاوت مسیر سیاست پولی میان بانکهای مرکزی، مثلاً افزایش نرخ در آمریکا در برابر انبساط در ژاپن) تضعیف شد و در ۲۰۲۴ پس از فاصله گرفتن ژاپن از سیاست فوقانبساطی، بخشی از این روند برعکس شد.
پیامدها برای بانک مرکزی ژاپن و تصمیمهای پیشِرو
این دادههای جدید تورمی، که نرخ پایه **۲.۸٪** را نشان میدهد، علامت روشنی است که فشارهای واقعی افزایش قیمتها از آنچه آمار رسمی رایج نشان میدهد قویتر است. این موضوع فشار قابلتوجهی بر بانک مرکزی ژاپن وارد میکند تا افزایش دوباره نرخ بهره را بررسی کند؛ اقدامی که میتواند به حمایت از ین و کنترل تورم کمک کند. بنابراین، نشست سیاستگذاری **۱۴ ژوئن** را از نظر تغییر لحن یا اقدام عملی، زیر نظر داریم.
واکنش بازار و راهبردهای معاملهگری در سایه واگرایی سیاستی
با توجه به اینکه ین نزدیک **۱۵۹** در برابر دلار معامله میشود، ریسک یک غافلگیری «هاوکیش» (موضع سختگیرانهتر نسبت به تورم، یعنی تمایل به افزایش نرخ بهره) از سوی بانک مرکزی ژاپن یا «مداخله مستقیم» وزارت دارایی (خرید/فروش ارز در بازار برای اثرگذاری بر نرخ) در حال افزایش است. انتظار میرود «نوسان ضمنی» در اختیارمعاملههای USD/JPY (برآورد بازار از نوسان آینده که در قیمت آپشنها منعکس میشود) در هفتههای آینده بالا برود، چون معاملهگران دامنه سناریوها را گستردهتر قیمتگذاری میکنند. خرید «اختیار خرید ین» یا «اختیار فروش USD/JPY» میتواند راهی محتاطانه برای پوشش ریسک یا شرطبندی روی تقویت ناگهانی ین باشد.
واگرایی سیاستی با آمریکا همچنان پررنگ است، زیرا نرخ بهره سیاستی فدرال رزرو فعلاً در **۳.۷۵٪** بالا مانده است. این شکاف بزرگ نرخ بهره، «کری ترید» را تشویق میکند؛ یعنی سرمایهگذاران با وام گرفتن ین (با هزینه پایینتر) داراییهای دلاری با بازده بالاتر میخرند. این وضعیت احتمالاً ادامه دارد تا زمانی که بانک مرکزی ژاپن نشانههای قاطعتری از اقدام تهاجمیتر نشان دهد و در نتیجه فشار پنهان بر ین باقی میماند.
