سهام جهانی ماه اوت را با ثبت رکوردهای تاریخی تازه در چندین شاخص MSCI آغاز کردند؛ در حالی که عملکرد بازار بیشتر تحتتأثیر چرخش بخشی (sector rotation) بود تا قدرتگیری فراگیر. نرمافزار پیشتاز بازگشت شد و طی هفته گذشته ۱۶٪ رشد کرد؛ همزمان افت قیمت نفت پس از لحن سازندهتر درباره ایران و تنگه هرمز نیز نقش حمایتی داشت. چرخش به سمت سهام چرخهای که در سه جلسه معاملاتی گذشته مشاهده شد ادامه یافت، حتی در شرایطی که شماری از بخشهای تدافعی عقب نشستند.
در آسیا، بازارهای منطقهای در محدوده منفی معامله شدند؛ زیرا تردیدها درباره فناوری و نیمهرساناها بر احساسات سرمایهگذاران فشار آورد. این موضوع با معاملات آتی آمریکا و اروپا که اندکی بالاتر بودند، در تضاد قرار داشت.
چرخش چرخهای، جهش نرمافزار و استراتژیهای آپشن
در حال مشاهده جهش سهام جهانی تا سطوح رکوردی هستیم؛ حرکتی که از تغییر قدرتمند به سمت بخشهای چرخهای و بازگشت تند ۱۶٪ در نرمافزار نیرو میگیرد. با رشد بیش از ۱۲٪ شاخص S&P 500 از ابتدای سال تا کنون و درجا زدن شاخص نوسان VIX نزدیک کف ۱۳، اعتماد بازار بالا باقی مانده است. معاملهگران مشتقه باید از این محیط کمنوسان استفاده کنند و با خرید آپشنهای کال ارزان روی سهام چرخهایِ عقبماندهای که تازه در حال همگامشدن هستند، بهره ببرند.
در حالی که نرمافزار در حال جهش است، بدبینی نسبت به زنجیرههای تأمین نیمهرسانای آسیا همچنان بر بازارهای شرقی سنگینی میکند. توصیه میکنیم معاملهگران معاملات ارزش نسبی (relative value) بچینند؛ مانند خرید کال روی غولهای نرمافزاری آمریکا و همزمان خرید پوت روی ETFهای شاخص فناوری آسیا. این ساختار آپشن لانگ-شورت، در برابر نوسان کلی فناوری پوشش ایجاد میکند و در عین حال از واگرایی روشن منطقهای بهره میگیرد.
تحولات کالایی و حفاظت از پرتفوی
افت قیمت نفت، با بازگشت نفت برنت به حوالی محدوده ۷۲ دلار، باد موافق قدرتمندی برای سهام حملونقل و مصرفیِ اختیاری (consumer discretionary) ایجاد میکند. با توجه به اینکه تنشهای ژئوپلیتیک در حوالی تنگه هرمز نشانههایی از فروکشکردن دارد، معتقدیم نوسان بخش انرژی برای بهرهبرداری جذاب شده است. معاملهگران میتوانند خرید پوت روی تولیدکنندگان بزرگ نفت را مدنظر قرار دهند؛ زیرا نوسان ضمنی (implied volatility) آنها نسبت به کالای در حال افت، همچنان بیشازحد قیمتگذاری شده است.
در شرایطی که شاخصهای اصلی جهانی در سقفهای تاریخی قرار دارند، ریسک یک اصلاح ناگهانی و کوتاهمدت همچنان واقعی است. برای دفاع از پرتفویهای موجود، باید از استراتژی «کالر» استفاده کنیم؛ یعنی فروش کالهای خارج از پول (out-of-the-money) برای تأمین مالی خرید پوتهای حفاظتیِ نزولی. این کار به ما اجازه میدهد سودهای اخیر ناشی از این چرخش چرخهای را تثبیت کنیم، بدون آنکه بهطور کامل از فرصت رشد بیشتر چشمپوشی کنیم.
