سهام آمریکا در معاملات روز دوشنبه ترکیبی بود؛ تنش‌های ژئوپلیتیک نفت را بالا برد اما بیشتر شاخص‌ها را تقریباً ثابت نگه داشت. داوجونز حدود ۰.۴٪، یا نزدیک به ۲۰۰ واحد، افت کرد و پس از اوج‌های هفته گذشته بالای ۵۱,۱۰۰ به حوالی ۵۰,۸۰۰ رسید، در حالی‌که S&P 500 اندکی عقب نشست و نزدک کامپوزیت تقریباً بدون تغییر بود. تسنیمِ نزدیک به دولت ایران گزارش داد تهران ارسال پیام‌ها به آمریکا از طریق واسطه‌ها را متوقف کرده و قصد دارد تنگه هرمز را به‌طور کامل ببندد و هم‌زمان تنگه باب‌المندب را فعال کند؛ مطالبات نیز به عملیات اسرائیل در لبنان و غزه گره خورده است. این اقدام پس از گزارش‌هایی درباره شلیک موشک‌های بالستیک ایران به سمت نیروهای آمریکا در کویت طی شب رخ داد. پیش از جنگ، حدود یک‌پنجم نفت جهان از هرمز عبور می‌کرد و نفت خام با افزایش تهدید، نزدیک به ۵٪ جهش کرد.

قدرت سهام فناوری بخشی از احتیاط عمومی را خنثی کرد. انویدیا پس از معرفی یک تراشه جدید لپ‌تاپی هوش مصنوعی در نمایشگاه کامپیوتکس تایپه حدود ۴٪ تا ۵٪ رشد کرد، مایکروسافت بیش از ۲٪ بالا رفت و IBM و مایکرون هر کدام بیش از ۵٪ افزایش یافتند. برکشایر هاتاوی با خرید تیلور موریسون به ارزش حدود ۶.۸ میلیارد دلار نقدی (با پرمیوم حدود ۲۴٪ نسبت به قیمت پایانی جمعه) موافقت کرد و همین خبر سهام این شرکت ساختمانی را بیش از ۲۰٪ بالا برد. بیرون از بازار سهام، دلار آمریکا حدود ۰.۳٪ تقویت شد و بازده اوراق خزانه‌داری افزایش یافت که به طلا و نقره فشار آورد، در حالی‌که بیت‌کوین با دهمین روز متوالی خروج سرمایه از ETFها به سمت ۷۰ هزار دلار عقب نشست. در بخش داده‌ها، شاخص مدیران خرید تولیدی ISM برای ماه مه در ساعت ۱۴:۰۰ به وقت گرینویچ ۵۴ اعلام شد (در برابر انتظار ۵۳) و زیرشاخص «قیمت‌های پرداختی» به ۸۲.۱ کاهش یافت؛ سپس توجه بازار به JOLTS، ADP، ISM خدمات، مطالبات بیکاری و گزارش NFP در روز جمعه ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ معطوف می‌شود؛ برای NFP رقم ۸۵ هزار در برابر ۱۱۵ هزار قبلی پیش‌بینی شده است.

آماده‌سازی برای نوسان و شوک‌های انرژی

با وجود اینکه بازار تهدیدهای جدی ژئوپلیتیک را نادیده گرفته، به نظر می‌رسد نوسان‌پذیری به‌طرز غیرمعمولی ارزان است. شاخص VIX حوالی ۱۳.۵ نوسان می‌کند؛ سطحی که از نظر تاریخی ریسک بسته شدن دو گلوگاه بزرگ انتقال نفت را بازتاب نمی‌دهد. ما برای قرار گرفتن در موقعیت یک شوک دیرهنگام به این بازارِ خودراضی، اختیار خریدهای خارج از پول (out-of-the-money) روی VIX را به‌عنوان روشی کم‌هزینه خریداری می‌کنیم.

جهش ۵٪ی نفت خام اگر وضعیت تنگه هرمز بدتر شود می‌تواند فقط آغاز حرکت باشد. از نظر تاریخی، اختلال عرضه در این منطقه به شوک‌های قیمتی بسیار بزرگ‌تری منجر شده است؛ مانند رالی پایدار دوران جنگ ایران و عراق در دهه ۱۹۸۰ که قیمت‌ها را سال‌ها در سطوح بالا نگه داشت. ما برای بهره‌گیری از دوره‌ای احتمالاً طولانی‌تر از قیمت‌های بالاتر انرژی، به موقعیت‌های اختیار خرید خود روی ETF بخش انرژی XLE اضافه می‌کنیم.

معاملات تاکتیکی در سهام، اوراق و مسکن

شکاف میان فناوریِ قوی و داوجونزِ ضعیف‌تر یک فرصت روشن ایجاد می‌کند. ما برای تداوم این واگرایی موقعیت می‌گیریم: خرید «کال‌اسپرد» روی ETF نزدک ۱۰۰ (QQQ) و هم‌زمان خرید «پوت‌اسپرد» روی ETF داوجونز (DIA). این ساختار به ما اجازه می‌دهد روی تاب‌آوریِ هوش مصنوعی شرط ببندیم و هم‌زمان در برابر ضعف بخش‌های سنتی‌تر و حساس به انرژی پوشش ریسک داشته باشیم.

بازار اوراق روایت صادقانه‌تری از ریسک تورم نسبت به بازار سهام ارائه می‌دهد. با توجه به اینکه فیوچرز FedWatch در CME اکنون احتمال بیش از ۶۰٪ برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو تا سپتامبر را قیمت‌گذاری می‌کند، انتظار داریم فشار بیشتری بر اوراق با مدت‌زمان (Duration) بلند وارد شود. ما پیش از داده‌های کلیدی اشتغال این هفته، اختیار فروش (پوت) روی ETF اوراق خزانه‌داری ۲۰ سال به بالا iShares (TLT) می‌خریم.

خرید یک شرکت خانه‌سازی توسط برکشایر هاتاوی رأی اعتماد مهمی به بخشی حساس به نرخ بهره است. با وجود موضع‌گیری انقباضی فدرال رزرو، این پیام را می‌دهد که بازیگران بزرگ در بازار مسکن آمریکا ارزش و تقاضای زیرسطحی می‌بینند. بر این اساس، ما به اختیار خرید روی ETF سازندگان مسکن (XHB) به چشم یک معامله خلاف‌جهت (contrarian) در برابر ترس‌های کوتاه‌مدت از نرخ‌ها نگاه می‌کنیم.