اولاف اِسلَیپِن، سیاستگذار بانک مرکزی اروپا (ECB)، روز چهارشنبه در رویدادی که از سوی مرکز اقتصاد و مالی اروپا (EEFC) در لندن برگزار شد، گفت تکرار جهش تورمی ۲۰۲۲ در منطقه یورو کمتر محتمل به نظر میرسد، هرچند نمیتوان آن را بهطور کامل منتفی دانست. او چشمانداز را نسبت به ۲۰۲۲ بهتر توصیف کرد، اما همچنان آن را در معرض بازگشت فشارهای قیمتی دانست.
در حوزه سیاست پولی منطقه یورو، اِسلَیپِن ریسک «اثرات دور دوم» را نگرانی اصلی عنوان کرد. او گفت انتظارات بازار حاکی از مسیر نزولی قیمت نفت است، اما افزود عدمقطعیت درباره این مسیر همچنان پابرجاست.
موقعیتگیری برای نوسان نرخ بهره در میانه ریسکهای ماندگار تورم
با توجه به اینکه تکرار مشکلات تورمی ۲۰۲۲ را نمیتوان بهطور کامل کنار گذاشت، ما در «نوسان نرخ بهره» فرصت میبینیم. آخرین رقم تورم هسته منطقه یورو برای مه ۲۰۲۶ همچنان چسبنده و در سطح ۲.۸٪ است که بهمراتب بالاتر از هدف بانک مرکزی قرار دارد. بنابراین، در حال بررسی خرید اختیار معامله روی قراردادهای آتی کوتاهمدت EURIBOR هستیم تا در برابر یک چرخش ناگهانی سیاستگذاران به سمت موضع انقباضیتر (هاوکیش) پوشش ریسک ایجاد کنیم.
مسئله اصلی برای سیاست پولی، ریسک اثرات دور دوم است، بهویژه از ناحیه دستمزدها. با توجه به دادههای یورواستات که نشان میدهد رشد دستمزدهای توافقی در سهماهه اول ۲۰۲۶ در سطح ۴.۲٪ ثابت مانده، معتقدیم بازار بیش از حد آسودهخاطر است. ما برای سناریویی موقعیت میگیریم که بانک مرکزی اروپا نرخها را «بالاتر و برای مدت طولانیتر» نگه دارد؛ فراتر از تنها یک کاهش ۲۵ واحد پایهای که در حال حاضر برای ادامه سال در قیمتها لحاظ شده است.
معاملات راهبردی روی قیمت انرژی و یورو
هرچند انتظارات بازار ممکن است به مسیر نزولی قیمت نفت اشاره داشته باشد، اما بهدلیل تداوم نگرانیها درباره زنجیره تأمین، عدمقطعیت قابلتوجهی باقی است. در بحران ۲۰۲۲ دیدیم که قیمت نفت برنت چگونه ظرف یک ماه بیش از ۳۰٪ جهش کرد. برای بهرهبرداری از این عدمقطعیت، ما در حال خرید «استرادل»های سررسید بلندمدت روی قراردادهای آتی نفت خام هستیم؛ ابزاری که از یک حرکت بزرگ قیمتی، چه صعودی و چه نزولی، منتفع میشود.
این چشمانداز محتاطانه برای بازار ارز نیز پیامدهایی دارد؛ جایی که EUR/USD در محدودهای فشرده حول ۱.۰۹ معامله شده است. اگر ECB ناچار شود لحنی انقباضیتر از فدرالرزرو آمریکا اتخاذ کند، اختلاف نرخ بهره به نفع یورو خواهد بود. در نتیجه، ما اختیار خرید (Call) روی جفتارز EUR/USD را بهعنوان راهی کمهزینه برای موقعیتگیری جهت احتمال رشد در هفتههای پیش رو مدنظر داریم.
