بازارها در آستانه یک تصمیم «انقباضی» از سوی بانک مرکزی اروپا (ECB) قرار دارند؛ بهطوریکه افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ سپرده به ۲.۲۵٪ از قبل در قیمتگذاری بازار پول منعکس شده است. یک گام ۲۵ واحد پایهای دیگر نیز تا سپتامبر قیمتگذاری شده و ابزارهای مشتقه نشان میدهند حدود ۷۵ واحد پایه انقباض تا اوایل سال آینده در قیمتها لحاظ شده است؛ مسیری که در چارچوب یک شوک رکودتورمی ترسیم میشود. برای ماه ژوئیه تنها ۸ واحد پایه قیمتگذاری شده و این یعنی بدون ارائه راهنمایی تازه، فضای کمتری برای بازقیمتگذاری اضافی وجود دارد.
در بازار نرخها، این پسزمینه دامنه رشد نرخهای سواپ کوتاهمدت یورویی را برای حمایت از ارز واحد محدود میکند. در بازار ارز، EUR/USD در حوالی ۱.۱۵۶۵/۷۵ با مقاومت مواجه دیده میشود، در حالیکه انتشار قویتر شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا (PPI) میتواند این جفتارز را نسبت به حرکت به سمت ۱.۱۵۰۰ آسیبپذیر کند.
قیمتگذاری بازار و ریسکهای صعودی یورو
با قطعی شدن افزایش ۲۵ واحد پایهای بانک مرکزی اروپا تا ۲.۲۵٪، میبینیم بازار این موضوع را از پیش در قیمتها منعکس کرده است. بازارهای پولی در مجموع ۷۵ واحد پایه انقباض طی یک سال آینده را قیمتگذاری میکنند. این قیمتگذاری تهاجمی، مانع بزرگی برای هرگونه تقویت بیشتر یورو ایجاد میکند.
با توجه به این چیدمان، معتقدیم سقف صعودی EUR/USD نزدیک سطح مقاومتی ۱.۱۵۶۵/۷۵ محدود است. در حال بررسی فروش اختیار خرید (کال) خارج از پول یا اجرای اسپرد «کال نزولی» (bear call spread) هستیم تا از این ظرفیت محدود بهره ببریم. احتمالاً پس از عبور رویداد، نوسان ضمنی کاهش مییابد و همین موضوع راهبردهای فروش اختیار را جذابتر میکند.
آسیبپذیری نزولی و راهبردهای اختیار معامله
ریسک نزولی برای یورو افزایش یافته است؛ بهویژه پس از آنکه دادههای اخیر آمریکا نشان داد شاخص قیمت تولیدکننده در ماه مه ۰.۵٪ رشد کرده که قویتر از انتظار بوده است. این موضوع قدرت دلار را تقویت میکند و EUR/USD را در معرض افت به سمت سطح ۱.۱۵۰۰ قرار میدهد. خرید اختیار فروش (پوت) پوششی میتواند پوشش ریسک معقولی در برابر چنین حرکتی طی هفتههای پیشرو باشد.
با وجود آنکه تورم هسته منطقه یورو همچنان سرسختانه بالا مانده و برای ماه مه ۲.۸٪ گزارش شده است، این وضعیت شبیه چرخههای گذشته به نظر میرسد. از منظر تاریخی، وقتی اوج انقباض سیاستی بهطور کامل توسط بازار قیمتگذاری میشود، ارز اغلب در تقویت بیشتر با دشواری مواجه میشود. ما انقباضی بودن فعلی را بهعنوان یک نقطه اوج بالقوه برای احساسات نسبت به یورو در نظر میگیریم.
