داده‌های CFTC ژاپن نشان می‌دهد موقعیت خالص در قراردادهای ین ژاپن (JPY) برای معامله‌گران غیرتجاری (سفته‌بازان، یعنی صندوق‌ها و بازیگران مالی بزرگ که برای پوشش ریسک وارد بازار نمی‌شوند) به منفی ۷۵.۱ هزار قرارداد رسیده است. این رقم از منفی ۶۱.۷ هزار قرارداد در گزارش قبلی کمتر شده است.

این تغییر یعنی افت ۱۳.۴ هزار قرارداد. موقعیت خالص همچنان منفی است، یعنی تعداد قراردادهای فروش بیشتر از خرید است.

موضع‌گیری سفته‌بازان نزولی‌تر شد

در گزارش جدید، سفته‌بازان شرط‌بندی علیه ین را افزایش داده‌اند؛ «موقعیت فروش خالص» (Net Short: میزان فروشِ بیشتر از خرید) بیش از ۲۰٪ بزرگ‌تر شده است. این بدبینانه‌ترین نگاه سفته‌بازان به ین از سه‌ماهه سوم سال گذشته تاکنون است. این داده‌ها نشان می‌دهد بازار انتظار افت بیشتر ین را دارد.

محرک اصلی همچنان اختلاف بزرگ نرخ بهره بین ژاپن و آمریکا است. وقتی فدرال رزرو نرخ‌ها را حدود ۴.۰٪ نگه داشته و نرخ سیاستی بانک مرکزی ژاپن فقط ۰.۲۵٪ است، انگیزه تبدیل ین به دلار و فروش ین بسیار بالاست. همچنین داده‌های اخیر که نشان می‌دهد تورم «هسته خدمات» آمریکا (Core Services Inflation: تورم بخش خدمات بدون اقلام پرنوسان) در ۳.۸٪ چسبنده مانده، این برداشت را تقویت می‌کند که کاهش نرخ بهره آمریکا در کوتاه‌مدت نزدیک نیست.

این روند با عملکرد ضعیف اقتصاد ژاپن هم هم‌راستا است؛ تولید ناخالص داخلی (GDP: ارزش کل کالا و خدمات تولیدشده) در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ بدون رشد گزارش شد و از انتظار رشد اندک عقب ماند. شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI: تورم مصرف‌کننده) سراسری ماه گذشته نیز ۱.۹٪ بود و به هدف بانک مرکزی ژاپن نرسید؛ بنابراین فشار برای «سخت‌گیری سیاستی» (Policy Tightening: بالا بردن نرخ بهره یا کم کردن حمایت پولی) کمتر می‌شود. برای معامله‌گران مشتقه، این یعنی دلیل بنیادی برای ین ضعیف‌تر تقویت می‌شود.

با این شرایط، خرید «اختیار خرید» (Call Option: ابزاری که حق خرید را با قیمت مشخص می‌دهد) روی جفت‌ارز USD/JPY می‌تواند راهبرد مناسب‌تری باشد. این کار امکان بهره‌بردن از رشد احتمالی نرخ دلار/ین را می‌دهد و در عین حال «حداکثر زیان» را به «پرمیوم» (Premium: هزینه خرید اختیار) محدود می‌کند. می‌توان قیمت‌های اعمال (Strike Price: قیمت تعیین‌شده برای اجرای اختیار) بالاتر از سطح ۱۶۲ را هدف گرفت، با انتظار آزمون سقف‌های اواخر ۲۰۲۵.

با این حال باید نسبت به «مداخله دولت» بسیار محتاط بود، مخصوصاً اگر دلار به سمت سطح ۱۶۵ ین حرکت کند. تجربه مداخلات بزرگ ۲۰۲۴ نشان می‌دهد وزارت دارایی ژاپن نسبت به حرکت‌های سریع و شدید ارز تحمل کمی دارد. این ریسک باعث می‌شود فروش مستقیم ین در بازار آتی (Yen Futures: قرارداد استاندارد برای خرید/فروش ین در آینده) خطرناک‌تر شود، چون امکان برگشت‌های تند وجود دارد.

مدیریت نوسان و ریسک مداخله

کشمکش بین عوامل بنیادیِ ضعیف و ریسک مداخله باعث شده «نوسان ضمنی» (Implied Volatility: نوسانی که از قیمت اختیارها برداشت می‌شود و انتظار بازار از نوسان آینده است) بالا بماند. این می‌تواند نشان دهد «فروش اختیار فروشِ دور از قیمت» (Out-of-the-Money Put: اختیار فروشی که قیمت اعمالش پایین‌تر از نرخ فعلی است) روی USD/JPY راهی برای دریافت پرمیوم باشد. معامله‌گرانی که این روش را به‌کار می‌گیرند باید آماده جهش‌های ناگهانی تقویت ین باشند، اگر مقام‌ها تصمیم به اقدام بگیرند.