سفارشهای کارخانهای آمریکا در ماه مه نسبت به ماه قبل ۱.۳٪ کاهش یافت. این نتیجه بهتر از پیشبینی بازار برای افت ۱.۸٪ بود و نشان میدهد انقباض حجم سفارشها کمتر از آن چیزی بوده که انتظار میرفت.
از منظر نسبی، دادهها نشان میدهند تقاضا برای کالاهای تولیدی تضعیف شده اما به تندیِ برآوردها سقوط نکرده است. فاصله ۰.۵ واحد درصدی بین رقم واقعی و برآورد اجماعی میتواند بر ارزیابیهای کوتاهمدت از شتاب صنعتی اثر بگذارد.
سفارشهای کارخانهای از سرد شدن اقتصاد خبر میدهند، نه فروپاشی
افت ۱.۳٪ سفارشهای کارخانهای در ماه مه را نشانهای از سرد شدن اقتصاد ــ نه فروپاشی آن ــ میدانیم. از آنجا که این عدد بهتر از افت ۱.۸٪ مورد نگرانی بود، نگرانیهای فوری درباره رکود را تا حدی تعدیل میکند. این خبر «کمتر بد از انتظار» از بازاری حمایت میکند که به دنبال دلایلی برای حفظ ثبات است.
اکنون تمرکز ما بهطور کامل به گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی (NFP) ماه ژوئن معطوف میشود که محرک اصلی بعدی است. برآوردهای اجماعی فعلی در منابع آنلاین از افزایش حدود ۱۸۰ هزار شغل حکایت دارد که نشانه ادامه کندشدن تدریجی بازار کار خواهد بود. رقمی بهطور معنادار بالاتر از ۲۲۵ هزار یا پایینتر از ۱۵۰ هزار، احتمالاً بازار را وادار به بازقیمتگذاری قابل توجهی میکند.
این شرایط فدرال رزرو را در آستانه نشست اواخر ژوئیه در وضعیت «صبر و انتظار» قرار میدهد. قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال (Fed funds futures) در حال حاضر احتمال ۵۵٪ برای ثابت ماندن نرخها را قیمتگذاری کردهاند که منعکسکننده عدم قطعیت بازار است. ما با استفاده از آپشنها روی معاملات آتی SOFR موقعیتگیری میکنیم تا برای تغییر این احتمالات پس از گزارش اشتغال آماده باشیم.
سناریوهای نوسان بازار و راهبردهای تاکتیکی پیشرو
نوسان ضمنی در بازارهای سهام احتمالاً در روزهای آینده افزایش مییابد. شاخص VIX در محدودهای فشرده حوالی ۱۴ معامله شده، اما انتظار داریم با خرید پوشش ریسک از سوی معاملهگران پیش از انتشار دادههای اشتغال، به سمت ۱۶ حرکت کند. در حال بررسی راهبردهایی مانند خرید استرادلهای کوتاهسررسید روی S&P 500 هستیم تا از این افزایش مورد انتظار در نوسان بهره ببریم.
این وضعیت یادآور بازارهای پرنوسان و رفتوبرگشتی ابتدای ۲۰۲۴ است؛ جایی که دادههای متناقض به معاملات در دامنه (range-bound) انجامید نه شکلگیری روندی روشن. با توجه به این مشابهت تاریخی، ما معاملههای تاکتیکی را ترجیح میدهیم که از یک حرکت تند یا تداوم فاز تجمیع (consolidation) منتفع شوند. فروش اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money puts) روی بخشهای قوی میتواند راهبردی قابل اتکا باشد اگر داده اشتغال مطابق انتظار منتشر شود و در نتیجه نوسان کاهش یابد.
