شاخص سفارشهای جدید بخش خدمات ISM آمریکا در ژوئن کاهش یافت و از ۵۷.۳ در ماه قبل به ۵۵.۱ رسید. این حرکت به رشد آهستهتر کسبوکارهای جدید برای ارائهدهندگان خدمات اشاره دارد، هرچند همچنان بالاتر از آستانه ۵۰ قرار دارد؛ سطحی که مرز بین گسترش و انقباض را مشخص میکند.
این شاخص هنوز در محدوده انبساطی است، اما افت ماهبهماه نشان میدهد تقاضا نسبت به سطوح ماه مه در حال خنک شدن است. بازارها معمولاً این سنجه را برای دریافت نشانههایی درباره شتاب بخش خدمات و مسیر کلی فعالیت اقتصادی آمریکا رصد میکنند.
پیامدهای کند شدن رشد خدمات و سیاست فدرال رزرو
با افت شاخص سفارشهای جدید خدمات ISM به ۵۵.۱ در ژوئن، یک سیگنال روشن از کاهش شتاب رشد مشاهده میکنیم. اگرچه هر عددی بالاتر از ۵۰ همچنان نشاندهنده رشد است، اما این کندی برای ما یک نقطه داده کلیدی محسوب میشود. بخش خدمات موتور اقتصاد آمریکا است و کاهش در کسبوکارهای آتی یک علامت هشدار مهم به شمار میرود.
این تعدیل در فعالیت اقتصادی مستقیماً بر نگاه ما به سیاست فدرال رزرو اثر میگذارد. احتمال کاهش نرخ بهره تا سهماهه چهارم اکنون در بازار معاملات آتی به بالای ۶۰٪ افزایش یافته است؛ در حالی که همین هفته گذشته حدود ۴۵٪ بود. ما معتقدیم این داده به اعضای متمایل به سیاست انبساطی در کمیته «مهمات» بیشتری میدهد تا برای تسهیل سیاست پولی در آینده نزدیکتر، بهجای دیرتر، استدلال کنند.
راهبردهای جانمایی در محیط بازار ترکیبی
در واکنش، ما موقعیتهای خود را که از افزایش نوسان بازار منتفع میشوند، افزایش میدهیم. شاخص نوسان CBOE (VIX) بهطور تاریخی پایین بوده و اخیراً حوالی ۱۴ معامله میشد، اما انتظار داریم با تشدید عدمقطعیت اقتصادی به محدوده ۱۷ تا ۱۹ صعود کند. برای بهرهبرداری از این تغییر مورد انتظار، اختیار خرید (Call) روی VIX با سررسیدهای اوت و سپتامبر خریداری میکنیم.
همچنین راهبردهای بخشی خود را بازتنظیم میکنیم. ما اختیار فروش (Put) روی ETFهای مصرفی اختیاری (Consumer Discretionary) میخریم، زیرا صنایعی مانند سفر و مهماننوازی بیشترین حساسیت را به کند شدن هزینهکرد خدمات دارند. در مقابل، افزایش احتمال کاهش نرخها، سهام فناوری و رشدِ حساس به نرخ بهره را جذابتر میکند؛ بنابراین با احتیاط در برخی نامهای منتخب فناوری به موقعیتهای اختیار خرید اضافه میکنیم.
با توجه به این فضای ترکیبیِ رشد کندتر اما احتمال حمایت بانک مرکزی، بهجای شرطبندیهای جهتدارِ مستقیم، راهبردهای با ریسک تعریفشده را ترجیح میدهیم. ما اسپردهای اعتباری اختیار فروش (Put Credit Spreads) روی شاخص S&P 500 میسازیم تا در صورت ثبات بازار یا حرکت ملایم رو به بالا، سود کسب کنیم. این رویکرد در برابر ریسک نزولی قابلتوجه محافظت ایجاد میکند، اگر کندی رشد شدیدتر از انتظار از آب درآید.
