آیانو ساتو، عضو هیات‌مدیره بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، گفت کاهش تنش‌های خاورمیانه برای اقتصاد حمایتی است، اما چشم‌انداز همچنان نامطمئن می‌ماند. او گفت بانک مرکزی رصد خواهد کرد که تحولات چگونه بر رشد و قیمت‌های ژاپن اثر می‌گذارد و هم‌زمان ارزیابی می‌کند آیا تورم فعلی بازتاب فشارهای موقتی و ناشی از هزینه‌هاست یا یک روند بادوام‌تر و مبتنی بر تقاضا. ساتو همچنین به فعال‌تر شدن رفتار شرکت‌ها در تعیین دستمزد و قیمت اشاره کرد؛ موضوعی که می‌تواند در مقایسه با چرخه‌های گذشته، اثر تورمیِ تضعیف ین را تشدید کند.

در بازار ارز، او از اظهارنظر درباره سطوح مشخص خودداری کرد، اما گفت نوسان‌های کوتاه‌مدت نامطلوب است و تحرکات باید منعکس‌کننده عوامل بنیادین باشد. او ین ضعیف‌تر را از یک سو کمک‌کننده به صادرات و از سوی دیگر افزایش‌دهنده هزینه واردات و فشرده‌کننده درآمد واقعی خانوار توصیف کرد و گفت سیاست مالی و پولی هرکدام باید نقش خود را ایفا کنند؛ با تمرکز سیاست پولی بر تورم و تمرکز سیاست مالی بر مدیریت اثرات بر خانوارها و بنگاه‌ها. بازارها واکنش فوری چندانی نشان ندادند؛ USD/JPY آخرین بار با رشد 0.22% در حدود 162.30 معامله می‌شد. بانک مرکزی ژاپن تورم حدود 2% را هدف‌گذاری می‌کند، در سال 2013 سیاست تسهیل کمی و کیفی (QQE) را اتخاذ کرد، در 2016 نرخ‌های منفی و کنترل بازدهی اوراق 10ساله را معرفی کرد و در مارس 2024 نرخ‌ها را افزایش داد.

ضعف ین و افزایش ریسک مداخله

ما اظهارنظرهای عضو جدید هیات‌مدیره را به‌عنوان یک هشدار صریح درباره ضعف ین می‌بینیم. با توجه به اینکه USD/JPY همچنان سرسختانه نزدیک 162.30 معامله می‌شود، ریسک مداخله مستقیم ارزی در هفته‌های پیش‌رو به‌طور معناداری افزایش یافته است. بنابراین در حال بررسی خرید اختیار خرید ین (JPY call) با سررسیدهای کوتاه هستیم تا برای یک تقویت تند و ناگهانی ین موقعیت‌گیری کنیم.

این دیدگاه با تازه‌ترین داده‌های «تورم هسته توکیو» (Tokyo Core CPI) برای ژوئن 2026 تقویت می‌شود که 2.4% ثبت شد و برای بیش از دو سال بالاتر از هدف بانک مرکزی ژاپن باقی مانده است. اشاره به اینکه شرکت‌ها به‌طور فعال دستمزدها را افزایش می‌دهند نیز بسیار کلیدی است؛ به‌ویژه پس از آنکه مذاکرات دستمزدی بهاره «شونتو» در 2026 به افزایش متوسط 4.8% انجامید که بزرگ‌ترین رشد در بیش از سه دهه اخیر بوده است. از منظر تاریخی، مقام‌های ژاپنی تحمل کمی نسبت به حرکت‌های سریع و یک‌طرفه داشته‌اند؛ همان‌طور که در مداخلات مشکوک سال 2024 دیده شد، زمانی که ین برای نخستین بار فراتر از سطح 160 تضعیف شد.

چشم‌انداز سیاستی و پیامدها برای بازار سهام

فراتر از مداخله مستقیم، تمرکز بر تورم پایدار و مبتنی بر تقاضا نشان می‌دهد احتمالاً مسیر سیاستی انقباضی‌تری در پیش باشد. بازار هنوز سرعت بسیار تدریجیِ سیاست انقباضی را قیمت‌گذاری می‌کند و این برای کسانی که انتظار «غافلگیری» دارند، فرصت ایجاد می‌کند. این موضوع می‌تواند ارزش استفاده از سوآپ‌های نرخ بهره را برای شرط‌بندی بر این نشان دهد که بانک مرکزی ژاپن ناچار خواهد شد نرخ‌ها را تهاجمی‌تر از آنچه اکنون انتظار می‌رود افزایش دهد.

ین قوی‌تر—چه در نتیجه مداخله و چه تغییر مسیر سیاستی—برای شاخص نیکی 225 که صادرات‌محور است، یک عامل بازدارنده خواهد بود. برآوردهای سودآوری شرکت‌ها از سوی صادرکنندگان بزرگ، بر مبنای ینی بسیار ضعیف‌تر بنا شده است. بنابراین ما در حال بررسی خرید اختیار فروش نیکی (Nikkei put options) به‌عنوان راهی کم‌هزینه برای پوشش ریسکِ مواجهه ما با سهام در برابر این ریسکِ رو‌به‌رشد هستیم.