اندی برنهام بدون برگزاری یک رقابت کامل رهبری به مقام نخستوزیری رسید و بازارها حتی پیش از آنکه او وزیر خزانهداری را منصوب کند واکنش نشان دادند. او بار دیگر بر پایبندی به قواعد مالی موجود تأکید کرد و همزمان علامت داد که از تمام «فضای مانور» در دسترس استفاده خواهد کرد؛ پیامی که به حرکت بازده گیلـتها کمک کرد و باعث شد پوند، در آستانه بودجه اکتبر، بیش از آنکه بر دادهها تکیه کند بر لحن و خطابه معامله شود. با این حال، پسزمینه با اظهارات پیشین برنهام پیچیدهتر میشود؛ از جمله اینکه کمتر خود را مقید به بازار اوراق میداند، درباره مالکیت عمومی و نرخ ۵۰ درصدی مالیات بر بالاترین طبقه درآمدی—در کنار تعهد جدیدتر به حفظ «قفل مالیاتی» و معرفی «منچستریسم» بهعنوان چارچوبی برای آرامکردن بازارها. انتخابهای کابینه او نیز دوپهلو است: جان هیلی خزانهداری را میگیرد، وس استریتینگ به دفاع میرود، یوت کوپر مأمور اصلاحات مراقبت اجتماعی با برچسب هزینه چندمیلیاردپوندی میشود، آنجلا راینر به مسکن بازمیگردد و میاتا فانبولهه انرژی را با مأموریت حرکتدادن خدمات عمومی به سمت کنترل عمومی بر عهده میگیرد.
تعهدات سیاستی در حالی فرود میآیند که فضای مالی بسیار محدود است. قرار است از ۱ اکتبر، مالیات بر ارزش افزوده از قبوض برق خانگی حذف شود؛ در کنار طرح افزایش آستانههای مالیات بر درآمد و تعهد به پایاندادن به بیخانمانی خیابانی—در برابر حدود ۲۰ میلیارد پوند فضای مانور پیشبینیشده در برآورد بهاره که از آن زمان زیر سؤال رفته است. استقراض ماه مه ۵.۶ میلیارد پوند بالاتر از پیشبینی رسمی بود و تحلیلگران هزینه بهره بدهی با نرخهای بالاتر را بیش از ۵ میلیارد پوند برآورد میکنند. تورم تا حدی پوشش ایجاد میکند—CPI ژوئن از ۲.۸٪ به ۲.۶٪ کاهش یافت، تورم هسته روی ۲.۶٪ ثابت ماند و تورم خدمات به ۳.۶٪ عقب نشست—اما پوند همچنان ضعیف است: حوالی ۱.۳۳۰۰ معامله میشود، در روز حدود ۰.۴٪ افت دارد و نزدیک به ۴٪ زیر اوج فوریه است؛ پس از آنکه نتوانست زیر ۱.۳۴۰۰ دوام بیاورد؛ جایی که میانگینهای متحرک نمایی ۵۰روزه و ۲۰۰روزه به هم میرسند. سطوح حمایتی مورد اشاره ۱.۳۳۰۰، سپس ۱.۳۱۵۰ و ۱.۳۰۰۰ است؛ آزمون برنامهریزیشده بعدی، تصمیم بانک انگلستان در ۳۰ ژوئیه، یک روز پس از فدرال رزرو است.
استراتژی معاملاتی پوند تحت ابهام مالی
پیشنهاد میکنیم معاملهگران ابزارهای مشتقه، به سمت موقعیتهای فروش پوند متمایل شوند؛ در شرایطی که ارز با ابهام مالی دولت جدید برنهام دستوپنجه نرم میکند. جفتارز GBP/USD در حال حاضر نزدیک ۱.۳۳۰۰ تقلا میکند و زیر سقف تکنیکال ۱.۳۴۰۰ گیر کرده است؛ جایی که میانگینهای متحرک ۵۰روزه و ۲۰۰روزه یکدیگر را قطع کردهاند. با بدهی خالص عمومی بریتانیا در حوالی ۹۸٪ تولید ناخالص داخلی، حاشیه خطای مالی بسیار ناچیز است.
استراتژی پیشنهادی ما «فید کردن» هر رالی کوتاهمدت تا محدوده مقاومت ۱.۳۴۰۰ است. مومنتوم بازار بهطور واضح در اختیار فروشندگان است؛ به این معنا که حرکتهای صعودی، پیش از بودجه حساس اکتبر، فاقد محرک بنیادی هستند. اگر پوند بدون نشانههای مشخص انضباط مالی به سمت بالا هل داده شود، باید آن را فرصتی مناسب برای ساخت موقعیتهای فروش ببینیم.
هدف نزولی فوری ما روی کف حمایتی تابستان در ۱.۳۱۵۰ قرار دارد؛ سطحی که مگر در صورت وقوع یک شوک بزرگ مالی باید حفظ شود. با این حال، اگر دولت بهطور رسمی قواعد استقراض خود را تغییر دهد، انتظار داریم افتی سریع تا آستانه کلیدی ۱.۳۰۰۰ رخ دهد. سوابق تاریخی—مانند بحران «مینیبودجه» ۲۰۲۲ که بازده گیلـت ۱۰ساله را به بالای ۴.۵٪ پرتاب کرد—یادآور میشود که وقتی اعتبار مالی زیر سؤال میرود، پوند با چه سرعتی میتواند از هم بپاشد.
ریسک رویداد، همبستگیهای کلان و اجرای معامله
جلسه پیشروی بانک انگلستان در ۳۰ ژوئیه، نخستین آزمون بزرگ برای این تز معاملاتی خواهد بود. هرچند تورم CPI ژوئن به ۲.۶٪ تعدیل شد، تورم خدمات در ۳.۶٪ چسبنده باقی مانده است و توان بانک مرکزی برای نجات خزانهداری با کاهشهای تهاجمی نرخ بهره را محدود میکند. باید همبستگی میان افزایش بازده گیلـتها و تضعیف پوند را از نزدیک رصد کنیم؛ زیرا این واگرایی مشخص، نهایت علامت هشدار برای ضعف استرلینگ است.
برای معامله بر اساس این چشمانداز، ترجیح ما استفاده از اسپردهای آپشن نزولی یا خرید پوتهای خارج از پول با هدفگذاری سطح ۱.۳۱۵۰ است. همچنین باید بهطور خاص، اعلامیههای سیاستی درباره «عوارض سودهای انرژی» (Energy Profits Levy) و مالکیت عمومی شرکتهای خدماتی را زیر نظر بگیریم تا مشخص شود نخستوزیر کدام مسیر مالی را انتخاب میکند. هر نشانهای از استقراض تهاجمی خارج از ترازنامه به احتمال زیاد شتاب افت را افزایش میدهد و در نتیجه، پوشش در برابر شکست ناگهانی به سمت پایین ارزش بالایی خواهد داشت.
