رکود بازار املاک چین در ژوئیه ۲۰۲۶ به پنجمین سالگرد خود میرسد؛ قیمتهای مسکن در سطح ملی بهصورت «Lشکل» توصیف میشوند و شکافی «Kشکل» میان شهرهای ردهیک و شهرهای ردههای پایینتر شکل گرفته است. ثبات موضعی در بازارهای ردهبالا به بهبود فراگیر تبدیل نشده، زیرا ضعف تقاضا، سختتر شدن شرایط تأمین مالی و فشارهای جمعیتی همچنان بر فعالیتها سنگینی میکند. اقدامات سیاستی عمدتاً بر مدیریت روند نزولی متمرکز بودهاند؛ از جمله کاهش نرخهای وام مسکن، کاهش پیشپرداخت و اقداماتی برای خرید واحدهای فروشنرفته توسط دولتهای محلی، اما محدودیتهای ساختاری همچنان پابرجاست.
سرمایهگذاری در املاک به ۵۳٪ اوج ژوئیه ۲۰۲۱ رسیده، در حالیکه شروع پروژههای مسکونی به ۲۴٪ سطوح پیشین سقوط کرده است؛ موضوعی که از تداوم اثر منفی ساختوساز برای مدت طولانی حکایت دارد. تکمیل پروژهها عملکرد بهتری داشته و در سطح ۵۵٪ قرار گرفته، هرچند این حمایت «سیاستمحور» توصیف میشود. با عبور مهاجرت روستا به شهر از نقطه اوج و کاهش نرخ زاد و ولد، جمعیت خریداران خانهاولی در حال کوچک شدن است؛ امری که تعدیل طولانیمدتی شبیه «هضم ممتد» اسپانیا را تقویت میکند، نه یک بازگشت سریع. همزمان، سرمایه به سمت فناوری سبز، خودروهای برقی و تجهیزات صنعتی پیشرفته هدایت میشود.
استراتژیهای مشتقه برای رکود بلندمدت بازار املاک
با ورود بازار املاک چین به پنجمین سال رکود در ماه جاری، توصیه میکنیم معاملهگران مشتقه برای یک رکود طولانیمدت در کالاهای وابسته به ساختوساز موضعگیری کنند. در شرایطی که شروع پروژههای مسکونی چین در سطحی معادل تنها ۲۴٪ از اوج سال ۲۰۲۱ باقی مانده، فلزات صنعتی مانند سنگآهن و مس در هفتههای پیشِ رو با بادهای مخالف جدی از سمت تقاضا مواجهاند. بهتر است به سراغ خرید اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی سنگآهن بورس سنگاپور (SGX) برویم؛ قراردادهایی که بهواسطه این کندی ساختاری، برای حفظ سطح ۹۰ دلار به ازای هر تن متریک با مشکل روبهرو بودهاند.
در مقابل، با توجه به تغییر مسیر تهاجمی پکن در هدایت سرمایه، باید مشتقاتِ صعودی را در بخشهای انرژی سبز و تولید پیشرفته چین هدف بگیریم. سرمایهگذاری چین در تولیدات با فناوری بالا در نیمه نخست ۲۰۲۶ بیش از ۱۰٪ نسبت به سال قبل رشد کرد و نشان داد نقدینگی هدایتشده توسط دولت عملاً به کجا جریان دارد. خرید اختیار خرید (Call) روی صندوقهای قابل معامله (ETF) که خودروهای برقی چین و فناوری سبز را دنبال میکنند، به ما کمک میکند از این چرخش ساختاری بزرگ بهرهبرداری کنیم.
معاملات ارزی و سهام منطقهای در میانه واگرایی بازار
همچنین انتظار داریم یوآن چین تحت فشار نزولی قرار گیرد، زیرا بانک مرکزی برای مدیریت این گذار دردناک، نرخهای بهره را پایین نگه میدارد. اتخاذ موقعیت خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CNH راهی قابل اتکا برای پوشش ریسک در برابر تداوم سیاستهای انبساطی بانک خلق چین است. از منظر تاریخی، زمانی که یک اقتصاد بزرگ وارد فرآیند چندساله کاهش اهرم در بخش املاک میشود—مانند «هضم دهساله» اسپانیا پس از ۲۰۰۸—تضعیف ارز به یک ضربهگیر ضروری اقتصاد کلان تبدیل میشود.
در نهایت، میتوان از واگرایی شدید درون بازار مسکن چین با معامله سهام شرکتهای توسعهگر منطقهای بهره برد. بهجای شرطبندیهای کلی روی کل صنعت، باید اختیار فروش روی توسعهگران خصوصیِ متمرکز بر شهرهای ردههای پایینتر بخریم و در عین حال بهصورت گزینشی اختیار خرید روی شرکتهای دارای پشتوانه دولتی در هابهای ردهیک را نگه داریم. این استراتژی هدفمندِ اختیار معامله به ما امکان میدهد از شکاف روبهگسترش عملکرد میان کلانشهرهای مقاوم و بازارهای استانیِ تحت فشار سود بگیریم.
