EUR/USD در یک بازه فشرده ۱.۱۵ تا ۱.۱۶ معامله شده و در نزدیکی پایینترین سطح خود طی دو ماه گذشته نوسان میکند؛ این در حالی است که دادههای اقتصادی آمریکا عموماً قوی بوده و تفاضل نرخهای بهره به نفع آمریکا قرار داشته است. اقتصاد منطقه یورو ضعیفتر بوده، اما واکنش تاریخی معمول به این ترکیب از محرکها در عملکرد دلار بهطور کامل تحقق نیافته است.
در چنین فضایی، دلار طی ماههای اخیر حمایت شده، اما با آنچه الگوهای گذشته در شرایط اسپردهای بازدهی مطلوب، رشد قویتر آمریکا و تنشهای ژئوپلیتیکی بالا القا میکند، همخوانی نداشته است. سوگیری میانمدت همچنان به سمت افزایش EUR/USD است؛ هرچند این چشمانداز در صورت تداوم برتری عملکرد آمریکا نسبت به منطقه یورو، طولانی شدن جنگ در خاورمیانه، یا فدرال رزروِ متمایلتر به انقباض (از جمله احتمال افزایش نرخ بهره) به چالش کشیده میشود؛ در چنین سناریویی، دلار قویتر از سناریوی پایه باقی خواهد ماند.
پویاییهای بنیادین و کمعملکردی دلار
با وجود آنکه اقتصاد آمریکا در سهماهه نخست ۲۰۲۶ رشد سالانهسازیشده ۲.۱٪ را ثبت کرده، EUR/USD در محدوده ۱.۰۸ کفسازی کرده است. این موضوع با توجه به رشد کُند ۰.۵٪ منطقه یورو و شکاف بزرگ نرخهای بهره، غافلگیرکننده است. از نظر ما، دلار نسبت به این عوامل بنیادین کمعملکرد بوده است.
به این نکته اشاره میکنیم که اختلاف نرخ بهره بین ۴.۷۵٪ فدرال رزرو و ۳.۰۰٪ بانک مرکزی اروپا، حمایت تاریخی مورد انتظار را برای دلار فراهم نکرده است. این امر نشان میدهد بازار احتمالاً موضع انقباضی فدرال رزرو را از پیش بهطور کامل در قیمتها لحاظ کرده است. ناتوانی دلار در شکستن سطوح پایینتر در EUR/USD به ضعفهای زیربنایی اشاره دارد.
استراتژی، ریسکها و زمینه تاریخی
بر این اساس، معتقدیم معاملهگران باید خرید اختیار خرید (Call) میانمدت روی EUR/USD را با هدف سررسید سپتامبر ۲۰۲۶ مدنظر قرار دهند. این استراتژی برای بهرهبرداری از احتمال حرکت صعودی این جفتارز طراحی شده و در عین حال ریسک را به پرمیوم پرداختی محدود میکند. نوسانپذیری در حال حاضر نزدیک به کفهای چندساله است و همین موضوع باعث میشود پرمیوم اختیارها نسبتاً ارزان باشد.
ریسکهای اصلی این سناریو عبارتاند از انتشار یک گزارش اشتغال آمریکا در ماه آینده که بهطور غیرمنتظرهای بسیار قوی باشد، یا اظهارات متمایل به انقباض از سوی فدرال رزرو. تشدید و تداوم تنشها در خاورمیانه نیز میتواند به «فرار به سمت داراییهای امن» منجر شود و دلار را برخلاف انتظار تقویت کند. معاملهگران باید این رویدادها را بهعنوان نقاط کنترل کلیدی برای این استراتژی در نظر بگیرند.
از منظر تاریخی، دورههای مشابهی مشاهده شده که در آن بازار درست پیش از تغییر مسیر، از قدرت دلار عبور میکند؛ مانند اواخر ۲۰۲۲. فضای کنونی قابل مقایسه به نظر میرسد؛ بهطوری که با وجود پسزمینهای مساعد، مومنتوم دلار متوقف شده است. بنابراین، احتمال حرکت به سمت ۱.۱۰ را بیش از شکست به زیر ۱.۰۷ در هفتههای پیشِ رو ارزیابی میکنیم.
