روپیه در ابتدای هفته در برابر دلار آمریکا تغییر چندانی نداشت و از ورود قدرتمند سرمایه و همچنین عملیات بانک مرکزی هند (RBI) برای محدود کردن نوسانها حمایت گرفت. فشارها با افت نفت خام در پی شناسایی سود پیش از اقدام مورد انتظار آمریکا علیه ایران کاهش یافت، اما نفت در معرض بازگشت قرار داشت؛ پس از آنکه واشنگتن از تحریمهای سختگیرانهتر سیگنال داد و در حالی که اختلال در جریانهای صادراتی ایران، تردد در تنگه هرمز را همچنان بهمراتب پایینتر از میانگینهای تاریخی نگه داشته است؛ موضوعی حساس برای هند بهعنوان سومین واردکننده بزرگ نفت خام جهان. RBI اعلام کرد که از ژوئن تاکنون تحت اقدامات مرتبط با تراز پرداختها، نزدیک به ۷۳ میلیارد دلار انباشت کرده و در نتیجه ذخایر ارزی در نزدیکی اوجهای تاریخی قرار گرفته است.
سهام هند پس از دو افت هفتگی، اندکی بالاتر بازگشایی شد؛ در حالی که هفته گذشته شاخص Nifty 50 معادل ۰.۵٪ و شاخص BSE Sensex معادل ۰.۶٪ کاهش داشتند. نرخ USD/INR با شیب ملایم نزولی حرکت کرد؛ پس از آنکه خزانهداری آمریکا گفت حداقل میزان بازخرید بدهیهای با سررسید بلندتر را دو برابر خواهد کرد و امکان دارد بازخریدها فراتر از ۴ میلیارد دلار افزایش یابد. از منظر تکنیکال، USD/INR حوالی ۹۵.۷۰ معامله شد؛ بالاتر از EMA نهدورهای در ۹۵.۶۲۵۱ و EMA پنجاهدورهای در ۹۵.۴۵۱۵، در حالی که RSI چهاردهمروزه نزدیک ۵۲ بود.
استراتژی مشتقه برای بازار رِنج USD/INR
ما معتقدیم معاملهگران مشتقه باید خود را برای بازاری «رِنج» اما بسیار حساس در USD/INR طی هفتههای آینده آماده کنند. هرچند سوگیری تکنیکال در بالای EMA پنجاهدورهای ۹۵.۴۵ همچنان اندکی صعودی است، مداخله سنگین بانک مرکزی هند (RBI) احتمالاً سقفی برای رشدهای معنادار ایجاد میکند. برای بهرهبرداری از این وضعیت، توصیه میکنیم از استراتژیهای آپشنی «شورتاسترَنگل» یا «آیرون کُندور» استفاده شود تا در دوره تجمیع قیمت حول سطح ۹۵.۷۰، پریمیوم کسب شود.
تهدید اصلی این سناریوی رِنج، جهش ناگهانی هزینههای انرژی بهدلیل تشدید اختلالات کشتیرانی در خاورمیانه است. هند بهطور تاریخی حدود ۸۵٪ نیاز نفت خام خود را وارد میکند و دادههای گذشته نشان میدهد افزایش پایدار ۱۰٪ در قیمت نفت میتواند کسری حساب جاری هند را حدود ۰.۵٪ از تولید ناخالص داخلی افزایش دهد. برای پوشش این ریسک، پیشنهاد میکنیم موقعیتهای شورت USD/INR با خرید اختیار خرید «خارج از پول» (OTM) بر روی نفت برنت پوشش داده شود؛ برنت اخیراً حوالی ۸۰ تا ۸۵ دلار بهازای هر بشکه معامله شده است.
نرخهای بهره، فشار بر دلار آمریکا و معاملات تاکتیکی INR
در جبهه نرخ بهره داخلی، باید برای چرخش انقباضی (hawkish) RBI آماده بود؛ زیرا بانک مرکزی از سیاستهای تسهیلی فاصله میگیرد. با توجه به هشدار تحلیلگران درباره احتمال افزایش نرخها در افق پیش رو، بازده اوراق کوتاهمدت در مسیر صعود قرار میگیرد. پیشنهاد میکنیم معاملهگران مشتقه به موقعیتهای لانگ در سوآپهای شاخصشده شبانه روپیه هند (OIS) در سررسیدهای کوتاهمدت منتقل شوند تا از تغییر چشمانداز نرخها منتفع شوند.
در همین حال، دلار آمریکا با فشار نزولی ساختاری خاصی مواجه است که معاملهگران میتوانند از آن بهره ببرند. اعلام خزانهداری آمریکا برای گسترش بازخرید بدهیها فراتر از ۴ میلیارد دلار با هدف مهار بازدههای بلندمدت آمریکا انجام میشود؛ امری که جذابیت دلار را تضعیف میکند. این واگرایی میان بانک مرکزی هند با گرایش انقباضی و بازار آمریکا با سقفگذاری بر بازده، از ترجیح تاکتیکی ما برای خرید INR در هر جهش موقت به سمت سطح ۹۶.۰۰ حمایت میکند.
