USD/IDR پس از سه جلسه پیاپی رشد، روز جمعه در ساعات معاملاتی آسیا عقب‌نشینی کرد و نزدیک 17,840 معامله شد؛ در حالی‌که روپیه و سهام داخلی همچنان در معرض فشار قرار داشتند، پس از آن‌که MSCI با اشاره به معاملات هماهنگ و ساختار مالکیت سهام غیرشفاف، درباره «قابلیت سرمایه‌گذاری» اندونزی ابراز نگرانی کرد. این هشدار درست پیش از بازبینی طبقه‌بندی بازارهای MSCI منتشر شده است؛ آن هم در شرایطی که اندونزی هم‌اکنون ضعیف‌ترین عملکرد را در میان بازارهای سهام بزرگ جهان دارد. تنزل رتبه از «بازار نوظهور» به «بازار مرزی» در هفته آینده می‌تواند فروش نهادی را کلید بزند و تا 13 میلیارد دلار خروج سرمایه را رقم بزند؛ علاوه بر 3.65 میلیارد دلاری که سرمایه‌گذاران خارجی در سال 2026 تاکنون از سهام اندونزی خارج کرده‌اند.

افت این جفت‌ارز محدود ماند، زیرا روپیه از بهبود ریسک‌پذیری جهانی پس از توافق اولیه آمریکا و ایران که نگرانی‌ها درباره قیمت نفت و نرخ‌های بهره بالاتر را کاهش داد، حمایت گرفت. CNN گزارش داد این توافق 60 روز مذاکره را آغاز کرده و ارتش آمریکا نیز تأیید کرد محاصره بنادر ایران نزدیک تنگه هرمز پایان یافته است؛ مقام‌ها گفتند میلیون‌ها بشکه دوباره از این مسیر در حال عبور است. با این حال، پس از آن‌که سوئیس تأیید کرد گفت‌وگوهای روز جمعه در «بورگن‌اشتوک» برگزار نخواهد شد و گزارش‌ها از لغو سفر «جی‌دی ونس» معاون رئیس‌جمهور آمریکا حکایت داشت، احتیاط به بازارها بازگشت؛ دلار همچنان می‌تواند تقویت شود، زیرا بازارها چشم‌انداز انقباضی فدرال رزرو را قیمت‌گذاری می‌کنند؛ موضوعی که با تمرکز رئیس این نهاد، «کوین وارش»، بر ثبات قیمت‌ها و شکاف در FOMC (که در آن نزدیک به نیمی از اعضا دست‌کم یک افزایش نرخ بهره تا پایان سال را سیگنال داده‌اند) تقویت شده است.

نوسان‌پذیری پیش از بازبینی MSCI افزایش می‌یابد

ما خود را برای نوسان قابل‌توجه در روپیه اندونزی در آستانه بازبینی طبقه‌بندی بازارهای MSCI در هفته آینده آماده می‌کنیم. احتمال تنزل به وضعیت «بازار مرزی» رویدادی پراثر است که می‌تواند خروج سرمایه قابل‌توجهی را فعال کند؛ مشابه فشاری که پس از بازطبقه‌بندی پاکستان در سال 2022 مشاهده شد. این ریسک باعث شده نوسان ضمنی یک‌ماهه در اختیارمعامله‌های USD/IDR به بالای 11% برسد که بیانگر نگرانی معامله‌گران است.

ریسک‌های ژئوپلیتیک و فدرال رزرو از دلار حمایت می‌کنند

خوش‌بینی اولیه ناشی از توافق آمریکا و ایران با به‌هم خوردن مذاکرات در سوئیس کاملاً رنگ باخته است. بازگشت نااطمینانی ژئوپلیتیک سرمایه را دوباره به سمت دارایی‌های امن، عمدتاً دلار آمریکا، سوق می‌دهد. جهش فوری قراردادهای آتی نفت برنت به بالای 95 دلار در هر بشکه این فضای ریسک‌گریز را تأیید می‌کند و یکی از پایه‌های اصلی حمایت از روپیه را کنار می‌زند.

این وضعیت با تداوم رویکرد انقباضی فدرال رزرو تشدید می‌شود. با توجه به این‌که داده‌های اخیر CPI آمریکا نشان می‌دهد تورم همچنان در سطح 3.4% سرسختانه بالا مانده است، تمرکز فدرال رزرو بر ثبات قیمت‌ها نشان می‌دهد مسیر کم‌مقاومت‌تر، دلار قوی‌تر است. ما دلیل چندانی برای چرخش سیاستی فدرال رزرو نمی‌بینیم و این موضوع به فشار بر ارزهای بازارهای نوظهور ادامه خواهد داد.

با توجه به همگرایی این عوامل، معتقدیم اتخاذ موقعیت برای تضعیف بیشتر IDR در هفته‌های پیش‌رو محتاطانه‌ترین راهبرد است. ما به دنبال موقعیت‌های خرید USD/IDR هستیم—احتمالاً از طریق اختیار خرید (Call Options)—تا از جهش احتمالی به بالای سطح 18,000 پس از اعلام MSCI بهره ببریم. محیط فعلی استدلال روشنی برای تضعیف روپیه در برابر دلارِ در حال تقویت ارائه می‌دهد.