شاخص ردبوک ایالات متحده (سالبهسال) در هفته منتهی به ۵ ژوئن به ۹.۱٪ افزایش یافت؛ در حالی که در دوره قبل ۹٪ بود. این حرکت نشاندهنده شتابگیری ملایم رشد سالانه فروش خردهفروشی است که با معیار ردبوک رصد میشود.
آخرین قرائت، تداوم سرعت بالای شاخص نسبت به هفته قبل را نشان میدهد. بازارها رصد خواهند کرد که آیا نرخ ۹.۱٪ سالبهسال در انتشارهای بعدی حفظ میشود یا نه، زیرا این شاخص یک سنجه بهموقع از روندهای هزینهکرد مصرفکننده ارائه میدهد.
هزینهکرد مصرفکننده و پیامدها برای سیاست فدرال رزرو
ما تداوم قدرت هزینهکرد مصرفکننده—که توسط شاخص ردبوک تأیید شده—را سیگنالی روشن میدانیم مبنی بر اینکه اقتصاد بیش از حد داغ است. این تقاضای پرقدرت، فشار بر تورم را افزایش میدهد و تصمیمگیری برای تسهیل سیاست پولی را برای فدرال رزرو دشوارتر میکند. با توجه به اینکه آخرین گزارش CPI بهطور سرسختانهای بالا و در سطح ۳.۵٪ منتشر شد، معتقدیم بازار ریسک اتخاذ موضعی انقباضیتر (هاوکیش) از سوی فد تا پایان سال را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
این موضوع ما را به سمت پیشبینی نرخهای بهره کوتاهمدت بالاتر برای مدت طولانیتر از آنچه در حال حاضر در قیمتها منعکس شده، سوق میدهد. بنابراین، به دنبال چینش موقعیت با فروش قراردادهای آتی SOFR سررسید سپتامبر هستیم؛ اقدامی که از افزایش نرخهای مورد انتظار منتفع میشود. از منظر تاریخی، وقتی دادههای قوی مصرفکننده در محیط تورمی تداوم پیدا میکند، فد ناچار شده تهاجمیتر از آنچه بازار در ابتدا پیشبینی میکند عمل کند.
موقعیتگیری بازار و واگرایی بخشی
برای شاخصهای سهامی، این سناریوی «خبر خوب، خبر بد است» احتمالاً به معنای افزایش نوسان و تبدیلشدن به یک عامل بازدارنده برای S&P 500 خواهد بود. ما برای پوشش ریسک در برابر اصلاح بازار ناشی از نگرانیهای نرخ بهره، در حال خرید اختیار خریدهای کوتاهمدت VIX هستیم. این راهبرد همچنین با رشد اخیر S&P 500—بیش از ۸٪ در فصل گذشته—پشتیبانی میشود که آن را در برابر پولبک آسیبپذیر میکند.
درون بازار، ما یک واگرایی روشن بین بخشها میبینیم. برای بهرهبرداری از قدرت مستقیم هزینهکرد، اختیار خرید روی ETF مصرف کالای اختیاری (XLY) را ترجیح میدهیم، اما همزمان اختیار فروش روی ETF فناوری حساس به نرخ (XLK) میخریم. این معاملات جفتی با هدف بهرهبرداری از روند اقتصادی زیربنایی و در عین حال پوشش ریسک بازار گستردهتر ناشی از نرخهای بالاتر طراحی شده است.
در نهایت، با افزایش واگرایی سیاستی میان فدِ هاوکیش و سایر بانکهای مرکزی، انتظار میرود دلار تقویت شود. اظهارنظرهای اخیر بانک مرکزی اروپا حاکی از تمایل برای کاهش دوباره نرخهاست و این وضعیت، آرایش مطلوبی برای دلار آمریکا ایجاد میکند. ما برای انعکاس این دیدگاه، از طریق اختیار خرید روی شاخص دلار آمریکا (DXY) اقدام به ایجاد موقعیت خرید میکنیم.
