رابوبانک اعلام کرد پوند استرلینگ و «گیلتها» واکنش چندانی به سخنرانی اندی برنهام، نخستوزیرِ در انتظار بریتانیا، نشان ندادند؛ فردی که اگر تا ضربالاجل ۱۷ ژوئیه رقیبی ظاهر نشود، میتواند از ۲۰ ژوئیه سکان دولت را در دست بگیرد. این سخنرانی بر تمرکززدایی (تفویض اختیار) متمرکز بود و شامل تعهدی برای حفظ قواعد مالی (Fiscal Rules) وزیر دارایی کنونی نیز میشد. این بانک با اشاره به تداوم آرامش بازار از زمان پیروزی برنهام در انتخابات میاندورهای «میکرفیلد» در اوایل ماه جاری، هشدار داد که انتخاب وزیر دارایی، نحوه تفسیر بازار از موضع مالی دولت و ریسکهای بالقوه تأمین مالی را شکل خواهد داد.
از نگاه این بانک، عدمقطعیت سیاسی میتواند بر اعتماد، سرمایهگذاری و رشد فشار وارد کند و در صورت متلاطم شدن بازار گیلت، پوند را در معرض آسیب قرار دهد. همچنین به تازهترین دادههای CFTC اشاره شد که از جهش در موقعیتهای فروش (Short) پوند حکایت دارد. رابوبانک انتظار دارد EUR/GBP در افق ۱ تا ۳ ماهه اندکی افزایش یافته و به ۰.۸۷ برسد و استدلال میکند که بازقیمتگذاری بیشتر انتظارات افزایش نرخ بهره بانک انگلستان، احتمالاً به پوند فشار خواهد آورد.
عدمقطعیت سیاسی و چشمانداز کلان برای استرلینگ
بر اساس چشمانداز فعلی، انتظار داریم پوند بریتانیا در هفتههای پیشِ رو در برابر یورو تضعیف شود. حتی با وجود اطمیناندهی نخستوزیرِ ورودی درباره ثبات مالی، عدمقطعیت سیاسی یک مانع جدی برای استرلینگ محسوب میشود. ما برای این سناریو موضعگیری کردهایم که نرخ برابری EUR/GBP بهتدریج از محدوده فعلی نزدیک ۰.۸۵۵۰ به سمت سطح ۰.۸۷ حرکت کند.
این دیدگاه با دادههای اقتصادی اخیر پشتیبانی میشود که نشان میدهد بازقیمتگذاری انتظارات نرخ بهره بانک انگلستان دیر یا زود رخ خواهد داد. با توجه به اینکه تورم بریتانیا اخیراً به ۲.۱٪ کاهش یافته و اندکی پایینتر از ۲.۵٪ منطقه یورو قرار گرفته است، استدلال برای اینکه بانک انگلستان پیش از بانک مرکزی اروپا دست به کاهش نرخها بزند، تقویت میشود. کاهش فاصله نرخهای بهره احتمالاً به پوند فشار وارد خواهد کرد.
همچنین مشاهده کردهایم که معاملهگران سفتهباز در حال افزایش موقعیتها علیه پوند هستند. آخرین دادهها نشان میدهد موقعیتهای خالص فروش در قراردادهای آتی استرلینگ به بیش از ۵ میلیارد دلار افزایش یافته که بیانگر بدبینی پررنگ بازار است. انباشت این موقعیتهای فروش میتواند هر حرکت نزولی ارز را تشدید کند.
ریسکهای اوراق دولتی بریتانیا و پیامدهای راهبردی
در حالی که بازار اوراق دولتی بریتانیا یا گیلتها فعلاً باثبات است، آن را یک نقطه脆弱 کلیدی میبینیم. فروش سنگین همزمان گیلتها و پوند در جریان آشوب سیاسی اواخر ۲۰۲۲ را به خاطر داریم. هر نشانهای از اینکه دولت جدید ممکن است انضباط بودجهای را کاهش دهد، میتواند بهراحتی سرمایهگذاران را نگران کند و واکنشی منفی مشابه را رقم بزند.
با توجه به این موضوع، به راهبردهای مشتقهای نگاه میکنیم که از افزایش تدریجی جفتارز EUR/GBP منتفع میشوند. خرید اختیار خرید (Call) EUR/GBP با سررسید سهماهه، راهی برای بهرهگیری از هدف ۰.۸۷ است. این راهبرد امکان مشارکت در حرکت صعودی را فراهم میکند و در عین حال، در صورتی که انتقال سیاسی روانتر از انتظار پیش برود، ریسک نزولی را محدود میسازد.
