رابوبانک اعلام کرد گزارشها درباره پیشرفت بهسوی یک تفاهم آمریکا-ایران، ریسکهای مرتبط با تنگه هرمز را از میان نبرده است؛ زیرا تنها یک یادداشت کوتاه مورد توافق قرار گرفته و جزئیات کلیدی همچنان حلوفصل نشدهاند. این بانک به انتظارات متناقض درباره زمان عادیشدن جریانها اشاره کرد: یک مقام آمریکایی گفته بود ۱ تا ۲ هفته برای بهحرکتافتادن مجدد انرژی زمان لازم است، در حالی که کارشناسان دریایی از ۴۰ تا ۵۰ روز سخن گفتهاند. حتی در آن صورت نیز اگر موج خروج کشتیهای گیر افتاده آغاز شود، ممکن است هفتهها طول بکشد تا محمولهها به بازارهای مقصد برسند؛ هرچند گزارش شده که صبح امروز سه نفتکش ایرانی و دو کشتی حامل کالاهای ضروری از محاصره دریایی آمریکا عبور کردهاند.
ایران گفته است طی یک دوره ۶۰ روزه مذاکره با آمریکا، کشتیها میتوانند آزادانه از هرمز عبور کنند، اما پس از آن عملاً عوارض عبور وضع خواهد کرد؛ موضعی که واشنگتن با آن مخالفت میکند. رابوبانک استدلال کرد این زمانبندی برای نفتکشها که میسنجند پس از خروج، آیا دوباره وارد این مسیر شوند یا نه، عدم قطعیت عملیاتی ایجاد میکند. همچنین به ریسک فروپاشی تفاهم ظرف چند ماه اشاره کرد اگر تهران به منافع وعدهدادهشده دست نیابد؛ موضوعی که میتواند انگیزهها برای باز نگه داشتن گذرگاه را تضعیف کند، همزمان با آنکه کشورهای شورای همکاری خلیج فارس زنجیرههای تأمین جایگزین توسعه میدهند.
عدم قطعیت و نوسانپذیری در جریانهای نفت
ما واکنش بازار به تیترهای مربوط به یک تفاهم آمریکا-ایران را میبینیم، اما جزئیات نشان میدهد عدم قطعیت بالایی برای جریانهای نفت وجود دارد. گزارشهای متناقض بازگشایی تنگه هرمز را از حدود دو هفته تا نزدیک به دو ماه برآورد کردهاند. همین اختلاف در زمانبندی، بهتنهایی یک منبع مهم نوسان بالقوه است.
اهمیت موضوع بسیار بالاست؛ زیرا طبق اعلام اداره اطلاعات انرژی آمریکا، حدود ۲۱٪ از مصرف جهانی مایعات نفتی از این گلوگاه واحد عبور میکند. با توجه به اینکه نفت برنت در حال حاضر در محدوده ۸۴ دلار به ازای هر بشکه نوسان دارد، هر اختلال واقعی میتواند جهش قابلتوجه قیمت را رقم بزند. ما معتقدیم آرامش فعلی بازار شکننده است و ریسک واقعیِ شکست در مذاکرات را بهدرستی در قیمتها منعکس نکرده است.
از منظر تاریخی، شوکهای ژئوپلیتیک در منطقه به افزایشهای تند و ناگهانی قیمت منجر شدهاند. برای نمونه، حملات پهپادی به تأسیسات نفتی عربستان در سپتامبر ۲۰۱۹ موجب شد قراردادهای آتی برنت در یک روز نزدیک به ۱۵٪ جهش کند. وضعیت کنونی با ضربالاجل ۶۰ روزه ایران، پتانسیلی مشابه—اگر نگوییم بیشتر—برای یک شوکِ عرضهمحور دارد.
پیامدهای معاملاتی و ریسکها
با توجه به این شرایط، ما به خرید اختیار خرید (Call) خارج از پول (Out-of-the-money) روی قراردادهای آتی WTI و برنت فکر میکنیم. این اختیارها راهی نسبتاً کمهزینه برای کسب مواجهه با یک حرکت تند صعودی قیمت هستند، اگر توافق از مسیر خارج شود. تمرکز ما مشخصاً بر قراردادهایی است که در اواخر اوت و سپتامبر ۲۰۲۶ سررسید میشوند؛ یعنی پس از پنجره ۶۰ روزه مذاکراتی که ایران به آن اشاره کرده است.
ریسک کلیدی، تهدید ایران به اعمال عوارض عبور پس از ۶۰ روز است؛ اقدامی که آمریکا قطعاً با آن مخالفت خواهد کرد. این موضوع یک نقطه آشکار تنش ژئوپلیتیک ایجاد میکند که میتواند کل تفاهم را از هم بپاشد. ما فکر میکنیم بازار اختیارها در حال حاضر احتمال اینکه این رویداد مشخص به تشدید مجدد درگیری منجر شود را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
فراتر از خود نفت خام، زاویه دیگری هم در بخش کشتیرانی وجود دارد. اپراتورهای نفتکش با یک انتخاب دشوار مواجهاند: اینکه ریسک بازگشت به تنگه را بپذیرند یا نه؛ موضوعی که میتواند حقبیمه بیمه ریسک جنگ و نرخهای کرایه حمل را بهطور معنیداری بالا ببرد. این وضعیت ممکن است فرصتهای معاملاتی در سهام شرکتهای بزرگ نفتکش ایجاد کند.
