سقوط تند و «پنج رقم بزرگ» (یعنی حدود ۵ ین) در USD/JPY نزدیک سطح 160 به گزارشهایی از مداخله ژاپن نسبت داده شد؛ این برداشت بر پایه گزارش نیکی بود. این حرکت بهعنوان تلاشی برای کند کردن تضعیف ین مطرح شد، در حالی که مقامها در حال سنجیدن ابهامهای مربوط به خاورمیانه و هزینههای زندگی در داخل هستند.
بانک مرکزی ژاپن این هفته نرخ بهره را بالا نبرد و «ابهام» را بهعنوان یکی از عوامل مطرح کرد. تعطیلات «گلدنویک» ژاپن از دوشنبه تا چهارشنبه هفته آینده است که میتواند «نقدشوندگی» (یعنی امکان انجام معامله با هزینه و اختلاف قیمت کمتر) را کاهش دهد و ریسک «نوسان» (بالا و پایین شدن سریع قیمت) را بیشتر کند.
گزارش اشاره کرد که «موقعیت فروش ین» (شرطبندی معاملهگران روی افت ین، مثلاً با خرید USD/JPY) به اندازه دورههای مداخله قبلی سنگین نشده بود. همچنین گفت اگر درگیری تشدید شود یا قیمت انرژی بالاتر برود، USD/JPY میتواند با بالا رفتن «بازده» جهانی (یعنی سود اوراق بدهی که معمولاً با نرخهای بهره مرتبط است) سریع دوباره جهش کند.
این گزارش به خرید ین توسط وزارت دارایی در اکتبر 2022 و ژوئیه 2024 اشاره کرد که برای مدتی اثرگذار بود، چون در همان دوره بازده اوراق آمریکا افت کرد. همچنین گفت بعد از مداخله در آوریل/مه 2024، بازده آمریکا پایین نیامد و تا ژوئیه دوباره به مداخله دیگری نیاز شد.
با نگاه به مداخلههای اطراف سطح 160 در سال 2025، روشن شد که این اقدامها فقط زمان میخرند، بهخصوص وقتی بازده آمریکا پایین نمیآید. با نزدیک شدن USD/JPY به 168.50 و ماندن بازده اوراق 10ساله آمریکا سرسختانه بالای 4.8٪، الگوی خطرناک مشابهی در حال شکلگیری است. این «اختلاف بازده» (یعنی فاصله سود/نرخ بین آمریکا و ژاپن) همچنان عامل اصلی فشار بر ین است.
این فضا نشان میدهد داشتن «اختیار خرید ین» یا «اختیار فروش USD/JPY» راهی محتاطانه برای «پوشش ریسک» (کاهش زیان احتمالی) در برابر یک حرکت غافلگیرکننده دیگر از سوی وزارت دارایی است. «نوسان ضمنی» در اختیارهای یکماهه (برآورد بازار از نوسان آینده که در قیمت اختیار منعکس میشود) از کف 8٪ در اوایل سال به بیش از 11.5٪ در اواخر آوریل 2026 رسیده که نگرانی بازار را نشان میدهد. معاملهگران بهتر است این را هزینه نبینند، بلکه نوعی بیمه برای برگشت ناگهانی قیمت بدانند.
وسوسه ماندن در «موقعیت خرید USD/JPY» برای گرفتن «کری» مثبت (سود ناشی از تفاوت نرخ بهره بین دو ارز) هنوز زیاد است، چون بانک مرکزی ژاپن امسال فقط یک افزایش کوچک 10 «نقطه پایه» (هر نقطه پایه = 0.01٪) انجام داده است. اما درس 2025 این بود که افت ناگهانی 5 ین میتواند سود چند ماه کری را در یک روز از بین ببرد. بنابراین با نزدیک شدن به سطح روانی 170، «نسبت ریسک به بازده» معامله کری ین بیشتر به سمت زیان سنگینی میکند.
