EUR/GBP بالاتر از سطحی معامله می‌شود که اختلاف نرخ‌های بهره بین بانک انگلستان (BoE) و بانک مرکزی اروپا (ECB) نشان می‌دهد. این فاصله یعنی سرمایه‌گذاران برای نگهداری پوند، «حق‌ریسک» (بازده اضافه‌ای که برای جبران ریسک می‌خواهند) مطالبه می‌کنند؛ حق‌ریسکی که به نااطمینانی سیاسی بریتانیا و همچنین افزایش بازده اوراق دولتی بریتانیا (گیلت: اوراق قرضه دولت بریتانیا) پس از شوک انرژی مرتبط شده است.

سناریویی مطرح می‌شود که در آن، نتیجه ضعیف حزب کارگر در انتخابات ماه مه می‌تواند در تابستان به چالش رهبری منجر شود. در این صورت، حق‌ریسک‌ها ممکن است در بازار بدهی بریتانیا (درآمد ثابت: اوراق و ابزارهایی با پرداخت‌های سود نسبتاً مشخص) باقی بماند و تغییر آن به سیاست‌های رقیبان و اقدامات احتمالی بستگی خواهد داشت.

حق‌ریسک پوند و نااطمینانی سیاسی

به گزارشی از فایننشال تایمز اشاره شده که می‌گوید بخشی از نمایندگان حزب کارگر در پارلمان به سمت اصلاحات در هزینه‌های رفاهی (مثل مزایای اجتماعی) حرکت کرده‌اند. این موضوع به‌عنوان عاملی مطرح می‌شود که می‌تواند هزینه‌های بیشتر در بخش‌های دیگر را تا حدی جبران کند.

سناریوی پایه این است که «نرخ بانکی» (Bank Rate: نرخ بهره اصلی بانک انگلستان) تغییر نکند، اما ریسک افزایش نرخ به سمت بالا وجود دارد. افزایش نرخ بهره محتمل‌تر دانسته شده و زمان احتمالی آن بسته به تصمیم بعدی BoE از اواخر سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ تا اوایل سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ عنوان می‌شود.

با استفاده از معیاری که نرخ نقدی (Spot: نرخ لحظه‌ای) EUR/GBP را با سطحی که از انتظارات بازار درباره سیاست‌های BoE و ECB به‌دست می‌آید مقایسه می‌کند، حق‌ریسک حدود ۲٪ برآورد شده است. گفته می‌شود این رقم از قبلِ بودجه سال گذشته کمتر است، اما هنوز در سطح متوسط قرار دارد.

ما همچنان می‌بینیم پوند در برابر یورو با حق‌ریسک قابل اندازه‌گیری معامله می‌شود و همین موضوع نرخ EUR/GBP را بالا نگه می‌دارد. با نگاه به ۲۰۲۵، این وضعیت تحت تأثیر نااطمینانی سیاسی پیرامون انتخابات محلی ماه مه و سپس چالش رهبری حزب کارگر در همان تابستان (هرچند ناموفق) شکل گرفت. این تنش سیاسی همراه با اثرات باقی‌مانده بحران انرژی بر بدهی دولت بریتانیا، اثر ماندگاری بر ارز گذاشته است.

شکاف قیمت‌گذاری بازار درباره بانک انگلستان

وضعیت سیاسی همچنان عامل کلیدی است، چون اختلاف‌ها و دودستگی‌های باقی‌مانده در دولت، اعتماد سرمایه‌گذاران را تضعیف کرده است. به همین دلیل حق‌ریسکی که در میانه ۲۰۲۵ حدود ۲٪ اندازه‌گیری شده بود، امروز فقط کمی کاهش یافته و به حدود ۱.۵٪ رسیده است. این حق‌ریسک یعنی «میزان بازده اضافه‌ای» که سرمایه‌گذاران برای نگهداری دارایی‌های پوندی در چنین فضایی می‌خواهند.

اکنون توجه بازار کاملاً به بانک انگلستان است، در حالی که بازار احتمال افزایش نرخ بهره در تابستان را کمتر از واقع قیمت‌گذاری می‌کند. با توجه به اینکه تورم بریتانیا «چسبنده» مانده (یعنی به‌سختی پایین می‌آید) و در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ روی ۲.۸٪ قرار داشته، شرایط برای افزایش نرخ بهره سریع‌تر از انتظار در حال شکل‌گیری است. این موضوع باعث فاصله بین قیمت‌گذاری بازار و دیدگاه ما از مسیر محتمل BoE می‌شود.

با این شرایط، ما در هفته‌های آینده موقعیت‌گیری برای تقویت پوند را باارزش می‌دانیم. تمرکز بازار روی سیاست، فرصتی مرتبط با سیاست پولی ایجاد کرده است. «نوسان ضمنی» (Implied Volatility: میزان نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت می‌شود) در اختیار معامله‌های EUR/GBP احتمالاً با نزدیک شدن به نشست‌های بانک‌های مرکزی در ژوئن و ژوئیه افزایش می‌یابد.

معامله‌گران «ابزارهای مشتقه» (Derivative: قراردادی که ارزشش از دارایی پایه مثل ارز گرفته می‌شود) می‌توانند خرید اختیار معامله‌هایی را در نظر بگیرند که از کاهش نرخ EUR/GBP سود می‌برند، مثل اختیار خرید پوند (GBP Call: حق خرید پوند در قیمت مشخص). این روش، امکان بهره‌بردن از احتمال افزایش نرخ بهره توسط BoE را فراهم می‌کند و هم‌زمان زیان احتمالی را محدود می‌کند اگر نگرانی‌های سیاسی دوباره اوج بگیرد. قیمت‌های فعلی می‌تواند نقطه ورود مناسبی باشد پیش از آنکه بازار کاملاً به احتمال بالاتر رفتن نرخ‌های بریتانیا توجه کند.