دویچهبانک تورم سرفصل (Headline CPI) بریتانیا را برای ماه مه ۳.۰۱٪ در مقیاس سالبهسال پیشبینی میکند؛ در کنار تورم هسته (Core CPI) ۲.۷۲٪ و تورم خدمات (Services CPI) ۳.۶۵٪. در مسیر کلانتر، این بانک انتظار دارد CPI در سال جاری بهطور متوسط ۳.۱٪ باشد و سپس در سال ۲۰۲۷ به ۲.۶٪ کاهش یابد و پیش از رسیدن به ۲.۳٪ در ۲۰۲۸، در عین حال تأکید میکند تراز ریسکها به سمت سطوح بالاتر متمایل است.
پروفایل پیشبینیشده بازتابدهنده بازگشت پس از افت آوریل است؛ زیرا انتظار میرود قیمتهای خدمات بخشی از کاهش را پس بدهند و فشارهای ناشی از غذا و کالاهای هسته همچنان پابرجا بماند. دویچهبانک همچنین به بازتنظیم همزمان قبضهای انرژی «دوگانهسوز» (گاز و برق) در ماه ژوئیه بهعنوان منبع تازهای برای شتاب قیمتی اشاره میکند، حتی در شرایطی که شیب نزولی منحنیهای آتی نفت و گاز باعث شده فرض اوج CPI خود را تعدیل کند. همچنین به دادههای نظرسنجی قیمتی استناد میشود که نشان میدهد فشارهای «خط لوله» (pipeline) از آنچه مدلهای بانک القا میکنند قویتر است.
چشمانداز تورم بریتانیا: بازگشت، ریسک و ماندگاری
با اتکا به این دیدگاه که تورم بریتانیا «چسبندهتر» از حد انتظار خواهد بود، افت اخیر به زیر ۳٪ را موقتی میدانیم. پس از آنکه دادههای CPI آوریل از سوی اداره آمار ملی بریتانیا (ONS) افت به ۲.۸٪ را نشان داد، اکنون برای مه بازگشت به ۳.۰۱٪ را پیشبینی میکنیم. این امر ناشی از تداوم فشارهای قیمتی در بخش خدمات و مواد غذایی است که احتمالاً دوباره نمایان میشوند.
در ادامه، انتظار داریم این فشارها انباشته شوند؛ بهویژه با بازتنظیم قبوض انرژی دوگانهسوز که برای ژوئیه زمانبندی شده است. این عامل احتمالاً تورم را در سطوح بالا نگه میدارد و ما متوسط CPI را برای باقیمانده سال ۲۰۲۶ حدود ۳.۱٪ میبینیم. مسیر رسیدن به هدف ۲٪ کندتر و پرفرازونشیبتر از برآورد بسیاری خواهد بود.
موقعیتگیری در برابر ریسک نرخ بهره: فرصتهای بازار و راهبردهای پوشش ریسک
به نظر میرسد بازار این ریسک را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است؛ بهطوری که قراردادهای آتی SONIA تلویحاً نشان میدهند نرخ سیاستی بانک مرکزی انگلستان تا پایان سال در سطح فعلی ۴.۲۵٪ ثابت میماند. ما معتقدیم احتمال واکنش «هاوکیش»تر (انقباضیتر) از سوی بانک در حال افزایش است. این گسست، فرصتی برای معاملهگران مشتقه ایجاد میکند.
در هفتههای پیش رو، باید برای بازقیمتگذاری انتظارات نرخ بهره بریتانیا موقعیتگیری کنیم. فروش قراردادهای آتی SONIA دسامبر ۲۰۲۶ راهی مستقیم برای بیان این دیدگاه است. همچنین میتوان به پرداخت نرخ ثابت در سوآپهای نرخ بهره ۲ساله فکر کرد؛ رویکردی که اگر بازار سناریوی «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» را قیمتگذاری کند، سودآور خواهد بود.
این تحلیل تأکید میکند ریسکها «بهطور قاطع به سمت بالا کج شدهاند»، به این معنا که باید خرید اختیار معامله برای محافظت در برابر یک حرکت تند و غیرمنتظره را مدنظر قرار دهیم. «سوآپشنهای پرداختکننده» (Payer Swaptions) که حق (نه الزام) ورود به سوآپ با پرداخت نرخ ثابت را فراهم میکنند، راهی مؤثر برای گرفتن این مواجهه هستند. این ابزارها با توجه به آرامش فعلی بازار، نسبتاً ارزاناند.
این الگو را پیشتر نیز دیدهایم؛ بهویژه در سال ۲۰۲۳ که پایداری تورم خدمات بانک مرکزی انگلستان را ناچار کرد نرخها را بسیار فراتر از پیشبینیهای اولیه بازار افزایش دهد. دادههای اقتصادی فعلی به سمت تکرار احتمالی همان سناریو اشاره دارد. بنابراین باید برای غافلگیریهای صعودی هم در تورم و هم در نرخهای بهره آماده و دارای موقعیت باشیم.
