استراتژیست ارشد بازار کالا در TD Securities، دانیل غالی، می‌گوید طلا با فشارهایی روبه‌رو است که از کاهش خرید «بخش رسمی» می‌آید؛ یعنی خرید نهادهای دولتی مثل بانک‌های مرکزی. این کاهش به درگیری در خاورمیانه مرتبط دانسته می‌شود. هم‌زمان «مشاوران معامله‌گری کالا» (CTAها) همچنان در حال فروش هستند؛ CTAها صندوق‌ها یا مدیرانی هستند که با «مدل‌های خودکار و قانون‌مند» (معامله‌گری سیستماتیک) خریدوفروش می‌کنند. او می‌گوید روند صعودی بلندمدت از نظر نموداری هنوز برقرار است. او گزارش می‌کند که CTAها احتمالاً در کوتاه‌مدت در بیشتر حالت‌های قیمتی به فروش ادامه می‌دهند، هرچند اندازه این فروش را کم توصیف می‌کند. او همچنین می‌گوید کشورهای خاورمیانه که گفته می‌شود نقش مهمی در خریدهای «گزارش‌نشده» رسمی طلا داشته‌اند (یعنی خریدهایی که در آمار رسمی کامل دیده نمی‌شود)، ممکن است به خاطر هزینه اقتصادی درگیری، خرید شمش را تا صفر کاهش دهند.

ریسک‌های تقاضای رسمی بیشتر می‌شود

او اضافه می‌کند افزایش قیمت انرژی می‌تواند این ریسک را به کشورهای دیگری که واردکننده انرژی هستند هم منتقل کند. او می‌گوید اگر حمایت بخش رسمی ضعیف شود، مشارکت از مسیر «کانال‌های نهادی» (مثل بانک‌ها، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و سرمایه‌گذاران بزرگ) آسیب‌پذیرتر می‌شود. او اشاره می‌کند کاهش تقاضای رسمی، یک عامل حمایتی برای موقعیت‌گیری نهادی را در معامله‌ای که خیلی شلوغ شده بود از بین می‌برد، و مشارکت سرمایه‌گذاران خرد در ماه‌های اخیر به قیمت‌های بسیار بالا کمک کرده است. او همچنین می‌گوید خط روند بازار صعودی حدود ۱۰۰۰ دلار به ازای هر اونس پایین‌تر از قیمت‌های فعلی است؛ یعنی امکان افت بیشتر وجود دارد بدون اینکه روند بلندمدت شکسته شود. می‌بینیم که صندوق‌های سیستماتیک مثل CTAها طوری موقعیت گرفته‌اند که فروش طلا را ادامه دهند، حتی اگر مقدار فروش روزانه کم باشد. اگر به ۲۰۲۵ برگردیم، ریسک رو‌به‌افزایشِ توقف خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی خاورمیانه را به دلیل فشار اقتصادیِ درگیری منطقه‌ای شناسایی کرده بودیم. این آسیب‌پذیری حالا واقعی شده است.

脆弱یت بازار بدون بانک‌های مرکزی

مشکل در حال گسترش است، چون قیمت‌های بالای انرژی—با حفظ نفت خام WTI بالای ۹۵ دلار برای هر بشکه—به وضعیت مالی کشورهای واردکننده انرژی در جهان فشار می‌آورد. داده‌های اواخر ۲۰۲۵ نشان می‌داد سرعت خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی نسبت به سال قبل نزدیک به ۴۰٪ کند شده است. بدون حمایت بخش رسمی، بازار طلا شکننده‌تر می‌شود. این موضوع شرایط حساسی برای سرمایه‌گذاران نهادی ایجاد می‌کند که وارد معامله‌ای شدند که بیش از حد شلوغ شد. خرید بی‌سابقه سرمایه‌گذاران خرد که در ۲۰۲۵ قیمت‌ها را به سطح‌های بسیار بالا برد، حالا دیگر پشتوانه تقاضای رسمی را ندارد. در نتیجه خریداران بزرگ کمتری باقی می‌مانند که بتوانند فروش سنگین را جذب کنند. با اینکه روند صعودی بلندمدت طلا از نظر نموداری هنوز برقرار است، خط حمایتی اصلی آن تقریباً ۱۰۰۰ دلار پایین‌تر از قیمت‌های فعلی است. این یعنی در هفته‌های آینده جا برای اصلاح عمیق‌تر قیمت وجود دارد، بدون اینکه ساختار کلی بازار صعودی به‌هم بخورد. بنابراین معامله‌گران باید احتمال ضعف بیشتر را در نظر بگیرند؛ مثلاً با خرید «اختیار فروش» (Put: قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص می‌دهد) یا راه‌اندازی «ترکیب اختیار فروش نزولی» (Bear Put Spread: خرید یک اختیار فروش و هم‌زمان فروش اختیار فروش دیگری با قیمت اعمال پایین‌تر برای کاهش هزینه).

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید