دلار/ین در نشست آسیایی روز پنج‌شنبه اندکی عقب نشست و تا کمی پایین‌تر از نیمه کانال 162.00 افت کرد و به رشد چهارروزه پایان داد؛ با این حال همچنان نزدیک به اوج نزدیک به چهار دهه‌ایِ ثبت‌شده در چهارشنبه هفته گذشته باقی ماند. گمانه‌زنی‌ها درباره اینکه مقام‌های ژاپنی ممکن است از ین حمایت کنند، به بازگشاییِ بخشی از موقعیت‌های فروش ین (JPY) کمک کرد. دلار همچنین پس از آن تضعیف شد که صورت‌جلسه نشست 16–17 ژوئن کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) چرخش هاوکیش جدیدی ارائه نکرد؛ هرچند این گزارش نشان داد مقام‌ها درباره چشم‌انداز سیاستی دچار اختلاف‌اند و به «سفت‌تر شدن بیشتر» برای بازگرداندن تورم به 2% اشاره کردند.

بازارها همچنان دست‌کم یک افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سال 2026 را قیمت‌گذاری می‌کنند که به محدود شدن افت‌های دلار کمک کرد. انتظار می‌رود فدرال رزرو در ژوئیه نرخ معیار خود را در محدوده 3.50% تا 3.75% نگه دارد، در حالی که بانک مرکزی ژاپن (BoJ) نرخ سیاستی را به 1.0% رسانده است؛ شکاف 250 تا 275 واحد پایه‌ای که معامله انتقالی ین (JPY carry trade) را زنده نگه می‌دارد. ریسک‌های ژئوپلیتیک نیز از دلار حمایت کرد: آمریکا پس از حملات به کشتیرانی تجاری در تنگه هرمز، حملات جدیدی علیه ایران انجام داد، ایران با حمله به دارایی‌های آمریکا در بحرین و کویت پاسخ داد و دونالد ترامپ گفت آتش‌بس پایان یافته است.

ریسک مداخله و نوسان بازار

با توجه به تاریخ فعلی 9 ژوئیه 2026، جفت‌ارز دلار/ین را کمی پایین‌تر از نیمه کانال 162.00 در حال معامله می‌بینیم که بازار را در حالت اضطراب نگه می‌دارد. نگرانی اصلی ما افزایش احتمال مداخله مستقیم مقام‌های ژاپنی برای تقویت ارز خود است. بنابراین در این سطوح نسبت به افزودن موقعیت‌های خرید جدید محتاط هستیم؛ زیرا ریسک سقوط ناگهانی و تند افزایش یافته است.

باید با دقت، ریسک مداخله را زیر نظر داشته باشیم؛ چرا که فوری‌ترین تهدید علیه موقعیت‌های ماست. با مرور مداخلات سال 2022، اقدام بانک مرکزی ژاپن باعث شد این جفت‌ارز در یک روز بیش از 5 ین سقوط کند و نشان داد سودها با چه سرعتی می‌توانند از بین بروند. نوسان ضمنی فعلی در بازار آپشنِ دلار/ین طی یک ماه گذشته بیش از 11% افزایش یافته که علامت می‌دهد دیگر معامله‌گران نیز در حال قیمت‌گذاری برای یک حرکت بزرگ و قریب‌الوقوع هستند.

حمایت معامله انتقالی و راهبردهای پوشش ریسک

با وجود این ریسک، عامل حمایتی بنیادین برای این جفت‌ارز همچنان اختلاف قابل‌توجه نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن است. با شکافی حدود 2.50% تا 2.75%، معامله انتقالیِ «قرض گرفتن ین و خرید دلار» همچنان برای ما بسیار سودآور است. صورت‌جلسه اخیر FOMC نیز نشان می‌دهد دست‌کم یک افزایش نرخ دیگر در سال جاری ممکن است؛ موضوعی که این شکاف را بیشتر کرده و از دلار حمایت می‌کند.

برای مدیریت این وضعیت، معتقدیم استفاده از ابزارهای مشتقه برای کنترل ریسک در هفته‌های پیش‌رو ضروری است. ما به خرید اختیار فروش (Put) دلار/ین با سررسید یک‌ماهه فکر می‌کنیم تا از موقعیت‌های خرید موجود در برابر افت ناگهانی ناشی از مداخله محافظت شود. این راهبرد به ما اجازه می‌دهد در معرض معامله انتقالیِ سودآور باقی بمانیم، در عین حال کف مشخصی برای زیان‌های بالقوه تعیین کنیم.

تشدید دوباره تنش ژئوپلیتیک میان آمریکا و ایران این تصویر را پیچیده‌تر می‌کند، زیرا از دلار آمریکا حمایت می‌کند. در دوره‌های عدم‌قطعیت جهانی، سرمایه معمولاً برای امنیت به سمت دلار جریان پیدا می‌کند؛ روندی که در مراحل ابتدایی جنگ اوکراین در سال 2022 نیز مشاهده شد. این می‌تواند دلار/ین را حتی بالاتر ببرد و بالقوه دست ژاپن را برای مداخله مجبور کند و اهمیت پوشش ریسک با اختیار فروش را بیش از پیش افزایش دهد.