USD/JPY پس از دو جلسه رشد، در معاملات ساعات آسیایی روز سه‌شنبه عقب‌نشینی کرد و حوالی 160.10 معامله شد؛ در حالی‌که ین ژاپن پس از آخرین تصمیم سیاستی بانک مرکزی ژاپن (BoJ) باثبات باقی ماند. BoJ در پایان بازبینی دو روزه خود، نرخ بهره کوتاه‌مدت را 25 واحد پایه به 1% افزایش داد؛ اقدامی مطابق انتظار بازار که باعث شد این جفت‌ارز در موضع تدافعی قرار بگیرد.

با این حال، احتمالاً افت‌های این جفت‌ارز محدود خواهد بود، زیرا دلار آمریکا در پی احتیاط بازار پیش از انتشار اخبار بیشتر درباره مذاکرات صلح آمریکا و ایران حمایت می‌شود. نه واشنگتن و نه تهران متن رسمی توافقی را منتشر نکرده‌اند و شرکت‌های بزرگ کشتیرانی تا روشن‌تر شدن جزئیات، تغییر مسیر کشتی‌ها از تنگه هرمز را به تعویق انداخته‌اند. در حالی‌که دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، اعلام کرد یادداشت تفاهمی برای پایان دادن به درگیری و بازگشایی آبراه امضا شده است، خبرگزاری نیمه‌رسمی مهر گزارش داد که پیش‌نویس، بازگشایی را ظرف 30 روز و تحت ترتیبات ایران پیش‌بینی می‌کند. جدا از این، انتظار می‌رود فدرال‌رزرو روز چهارشنبه نرخ‌ها را بدون تغییر در محدوده 3.50% تا 3.75% حفظ کند.

پویایی معاملات کری‌ترید و چشم‌انداز سیاستی

ما شاهد عقب‌نشینی USD/JPY پس از یک دوره رشد قوی هستیم، اما هر افت معنادار را فرصت خرید ارزیابی می‌کنیم. بانک مرکزی ژاپن تا حدی از ین حمایت می‌کند، اما عادی‌سازی سیاست پولی آن بسیار تدریجی پیش می‌رود. این پویایی زیربنایی نشان می‌دهد مسیر کم‌مقاومت‌تر برای این جفت‌ارز همچنان صعودی است.

BoJ اخیراً به سیاست نرخ بهره منفی پایان داد و نرخ کلیدی را به محدوده 0% تا 0.1% رساند، اما درباره افزایش‌های بعدی پیام احتیاط شدید داده است. با تورم ژاپن در سطحی کمی بالاتر از 2.5%، بانک مرکزی همچنین برنامه عظیم خرید اوراق قرضه خود را نیز تنها به‌تدریج کاهش می‌دهد. انتظار داریم حتی تا همین مقطع در سال 2026 نیز نرخ سیاستی BoJ احتمالاً از 0.50% فراتر نرود و شکاف بزرگ سیاستی با آمریکا پابرجا بماند.

در مقابل، اگرچه فدرال‌رزرو احتمالاً چرخه کاهش نرخ خود از اوج‌های 2023 را به پایان رسانده، اما نرخ سیاستی آن در محدوده 3.00% تا 3.25% همچنان مستحکم است. این اختلاف نرخ بهره بیش از 2.5 واحد درصد، انگیزه قدرتمندی برای معاملات کری‌ترید ایجاد می‌کند؛ معاملاتی که در آن با استقراض ین، سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دلاری با بازده بالاتر انجام می‌شود. این محرک بنیادین همچنان برای نرخ USD/JPY نقش کف حمایتی ایفا خواهد کرد.

تنش‌های ژئوپلیتیک، تقاضای دلار و موقعیت‌گیری راهبردی

ریسک‌های ژئوپلیتیک نیز از دلار آمریکا به‌عنوان ارز امن حمایت می‌کنند. تداوم تنش‌ها در خاورمیانه درباره مسیرهای کشتیرانی، نوسان قیمت انرژی را بالا نگه داشته و معاملات آتی نفت برنت به‌طور پیوسته بالای 80 دلار در هر بشکه قرار گرفته است. این عدم‌قطعیت، جریان سرمایه به سمت دارایی‌های دلاری را تقویت کرده و افت ارزش دلار را محدود می‌کند.

علاوه بر این، به دوره‌ای از عدم‌قطعیت در خود فدرال‌رزرو نزدیک می‌شویم؛ زیرا دوره ریاست جروم پاول رو به پایان است. بازار به هر خبر درباره تمدید یا جایگزینی احتمالی او حساس خواهد بود؛ موضوعی که نوسان ایجاد می‌کند و معامله‌گران می‌توانند از آن بهره ببرند. این پرسش درباره رهبری، یک لایه احتیاط دیگر می‌افزاید که معمولاً به نفع دلار تمام می‌شود.

با توجه به این پس‌زمینه، به معامله‌گران توصیه می‌کنیم برای بیان دیدگاه صعودی نسبت به USD/JPY همراه با مدیریت ریسک، از اختیار معامله (Options) استفاده کنند. فروش اختیار خرید ین/اختیار فروش دلار (JPY call/USD put) خارج از پول (out-of-the-money) امکان دریافت پرمیوم را فراهم می‌کند و با این دیدگاه همسو است که این جفت‌ارز افت تند و تیز نخواهد داشت. این راهبرد از نوسانی که به‌واسطه اخبار ژئوپلیتیک و عدم‌قطعیت درباره فدرال‌رزرو ایجاد می‌شود، بهره می‌برد.

نمونه مشابهی را در سال‌های 2022-2023 دیدیم؛ زمانی که شکاف نرخ بهره به‌طور معناداری افزایش یافت و این جفت‌ارز را از 115 به بالای 150 رساند. تجربه تاریخی نشان می‌دهد تا زمانی که اختلاف گسترده نرخ‌های بهره پابرجا باشد، فشار بنیادین بر ین ادامه دارد. بنابراین، تقویت تند و پایدار ین در هفته‌های پیش‌رو بعید به نظر می‌رسد.