USD/JPY روز چهارشنبه در نزدیکی ۱۶۲.۵۰ نوسان کرد و ین در نزدیکی پایینترین سطح خود در ۴۰ سال اخیر ثابت ماند؛ در حالی که بازارها دادههای متفاوت آمریکا و فشارهای مداوم بر ارز ژاپن را سبکسنگین میکردند. شاخص مدیران خرید تولیدی ISM آمریکا در ژوئن از ۵۴ در ماه مه به ۵۳.۳ کاهش یافت و کمتر از انتظارِ عدم تغییر بود، هرچند بالای ۵۰ باقی ماند که نشاندهنده تداوم رشد است. زیرشاخص سفارشهای جدید به ۵۶ افت کرد و در نشانهای از کاهش شتاب هزینهها، شاخص «قیمتهای پرداختی» از ۸۲.۱ به ۷۳ کاهش یافت.
قدرت اولیه دلار پس از انتشار گزارش اشتغال ADP کمرنگ شد؛ گزارشی که نشان داد اشتغال بخش خصوصی در ژوئن ۹۸ هزار نفر افزایش یافته که کمتر از برآورد ۱۱۳ هزار نفر و پایینتر از ۱۲۲ هزار نفر در ماه مه است؛ موضوعی که پیش از گزارش اشتغال رسمی آمریکا (NFP) در روز پنجشنبه، احتیاط را افزایش داد. در ژاپن، شاخص تانکانِ شرکتهای بزرگ تولیدی برای سهماهه دوم به بالاترین سطح در هشت سال اخیر رسید، در حالی که انتظارات تورمی شرکتها بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی ژاپن باقی ماند. از منظر تکنیکال، USD/JPY در ۱۶۲.۴۹ معامله شد؛ بالاتر از میانگین متحرک ساده ۲۰ دورهای در ۱۶۲.۲۱ و میانگین متحرک ساده ۱۰۰ دورهای در ۱۶۱.۱۶، با RSI نزدیک ۶۳. مقاومتها در ۱۶۲.۵۷ و ۱۶۲.۷۷ قرار داشتند و حمایتها در ۱۶۲.۴۱، ۱۶۲.۲۹، ۱۶۲.۲۱ و ۱۶۱.۱۶ دیده میشدند.
احساسات بازار و ریسکهای سیاستی
بازار در وضعیت پرتنش قرار دارد و نرخ دلار/ین حوالی ۱۶۲.۵۰ ماندگار شده است. گزارش ضعیف اشتغال ADP دیروز که فقط از افزوده شدن ۹۸ هزار شغل در بخش خصوصی در برابر انتظار ۱۱۳ هزار شغل حکایت داشت، ما را در آستانه انتشار داده رسمی اشتغال غیرکشاورزی فردا (NFP) محتاط کرده است. رقم ضعیف اشتغال میتواند دلار را تضعیف کند، زیرا احتمالها برای کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو در ادامه سال را افزایش میدهد؛ ضمن آنکه بازارهای آتی هماکنون بیش از ۶۰ درصد احتمال کاهش نرخ تا سپتامبر را قیمتگذاری کردهاند.
به باور ما، ریسک مداخله مستقیم وزارت دارایی ژاپن در این سطوح بسیار بالاست. تجربه نشان میدهد مقامهای ژاپنی برای دفاع از ین بهصورت قاطع وارد عمل شدهاند؛ همانطور که در بهار ۲۰۲۴ و زمانی که نرخ برای نخستین بار از ۱۶۰ عبور کرد، مداخلات چندمیلیارددلاری انجام شد. این موضوع خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY را در مقطع فعلی بسیار گران و پرریسک کرده است.
استراتژیهای اختیار معامله و چشمانداز
ما بهدنبال استراتژیهای اختیار معامله برای مدیریت این ریسک دوطرفه هستیم. نوسان ضمنی اختیارهای یکهفتهای پیش از گزارش اشتغال به بیش از ۱۲٪ جهش کرده که بازتابدهنده نگرانی بازار از یک حرکت تند در هر دو جهت است. خرید اختیار فروش (Put) روی USD/JPY یک روش با ریسکِ تعریفشده برای بهرهبرداری از либо گزارش بسیار ضعیف اشتغال آمریکا یا اعلام ناگهانی مداخله ارزی فراهم میکند.
فراتر از رویدادهای کوتاهمدت، ما تغییر تدریجی در بنیادها را میبینیم که میتواند در افق میانمدت به نفع ین تمام شود. قدرت نظرسنجی تولیدی تانکان و باقی ماندن انتظارات تورمی بالاتر از ۲٪ از این دیدگاه حمایت میکند که بانک مرکزی ژاپن مسیر عادیسازی سیاستی را ادامه خواهد داد. ما انتظار یک افزایش کوچک دیگر نرخ بهره از سوی BoJ پیش از پایان سال را داریم که میتواند کف حمایتی برای ین ایجاد کند.
حفظ قیمت جفتارز بالای میانگین متحرک حوالی ۱۶۲.۲۱ نشان میدهد روند کوتاهمدت هنوز صعودی است، اما قطعیت آن بهوضوح در حال کاهش است. با توجه به مومنتوم زمینهای، از فروش اختیار خرید بدون پوشش (naked calls) اجتناب میکنیم، اما نسبت به خرید مستقیم جفتارز در این سطوح بالا نیز محتاط هستیم. شکست قاطع زیر سطح ۱۶۲.۰۰ میتواند محرک یک حرکت تند نزولی شود و در نتیجه، خرید پوتهای حفاظتی یا اسپرد پوت را به استراتژی جذابی برای هفتههای پیش رو تبدیل کند.
