USD/JPY برای دومین روز متوالی رشد خود را ادامه داد و در معاملات ساعات آسیایی نزدیک 161.70 دادوستد شد؛ هم‌زمان ین تحت فشار افزایش هزینه واردات تضعیف شد، حتی با وجود اینکه بازدهی اوراق 10‌ساله دولت ژاپن (JGB) به سقف جدید 30‌ساله 2.79% رسید. دلار نیز در سطحی قوی باقی ماند، زیرا بازارها همچنان انتظار چندین نوبت افزایش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو در ادامه سال را دارند؛ آن هم علی‌رغم کاهش نگرانی‌های تورمی مرتبط با عادی‌تر شدن جریان نفت از تنگه هرمز. ابزار CME FedWatch احتمال افزایش نرخ بهره تا پایان سال را 77.3% نشان داد و اکنون توجه‌ها به انتشار صورت‌جلسه نشست سیاست‌گذاری ژوئن فدرال رزرو در روز چهارشنبه معطوف شده است.

داده‌های آمریکا بر انتظارات نرخ بهره اثر گذاشته‌اند؛ به‌طوری‌که گزارش اشتغال غیرکشاورزی (Nonfarm Payrolls) نشان داد ماه گذشته 57,000 شغل ایجاد شده، در حالی که پیش‌بینی 110,000 بود. با این حال، نرخ بیکاری اندکی از 4.3% در ماه مه به 4.2% کاهش یافت. جداگانه، رئیس فدرال رزرو بار دیگر بر تعهد بانک مرکزی به هدف ثبات قیمتی 2% تاکید کرد و گفت ریسک‌های تورمی و انتظارات تورمی طی ماه گذشته شروع به تعدیل کرده‌اند. در پس‌زمینه، سیاست بانک مرکزی ژاپن و اختلاف بازدهی‌ها همچنان نقش تعیین‌کننده دارد: شرایط فوق‌انبساطی از 2013 تا 2024 به ین فشار آورد، در حالی که تعدیل سیاست پس از 2024 و کاهش نرخ‌ها در سایر کشورها شکاف بازدهی 10‌ساله آمریکا–ژاپن را محدودتر کرده است.

اختلاف نرخ‌ها و انتظارات سیاستی، محرک USD/JPY

ما شاهد هستیم که جفت‌ارز USD/JPY در حال آزمودن سقف‌های چند دهه‌ای حوالی 161.70 است؛ سطحی که ریسک قابل‌توجهی به همراه دارد. محرک اصلی این حرکت، انتظارات از ادامه افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در حالی است که بانک مرکزی ژاپن عقب‌تر حرکت می‌کند. این اختلاف نرخ بهره همچنان موتور اصلی رالی این جفت‌ارز است.

در این سطوح، باید نسبت به مداخله احتمالی مقام‌های ژاپنی برای تقویت ارز خود بسیار محتاط بود. از منظر تاریخی، وزارت دارایی ژاپن زمانی که دلار از محدوده 155 تا 160 بالاتر می‌رود برای خرید ین وارد عمل شده است؛ همان‌طور که در سال 2024 چندین بار چنین کرد. هزینه بالای واردات نیز فشار سیاسی معناداری برای اقدام ایجاد می‌کند.

بازار احتمال 77.3% برای افزایش نرخ‌های فدرال رزرو تا پایان سال قیمت‌گذاری کرده که از دلار قوی حمایت می‌کند. با این حال، گزارش اخیر اشتغال آمریکا تنها 57,000 شغل جدید را نشان داد که بسیار پایین‌تر از انتظار 110,000 بود. این داده ضعیف به‌طور مستقیم با روایت «اقتصاد آمریکا به اندازه کافی قوی است که چند افزایش نرخ دیگر را تاب بیاورد» در تضاد است.

چیدمان استراتژیک و ریسک رویدادها در پیش‌رو

با توجه به این تعارض میان قیمت‌گذاری بازار و داده‌های اقتصادی، به نظر ما خرید اختیار خرید ین (JPY calls) یا اختیار فروش USD/JPY (puts) یک راهبرد محتاطانه است. این رویکرد امکان موقعیت‌گیری برای افت تند احتمالی جفت‌ارز را فراهم می‌کند؛ چه در نتیجه مداخله غافلگیرکننده بانک مرکزی ژاپن، چه در اثر سیگنال «توقف» از سوی فدرال رزرو. انتظار داریم نوسان ضمنی در هفته‌های آینده افزایش یابد و همین موضوع اختیار معامله را به ابزاری جذاب تبدیل می‌کند.

تمرکز فوری ما انتشار صورت‌جلسه نشست ژوئن فدرال رزرو در این چهارشنبه است. متن را برای هرگونه نشانه از افزایش نگرانی مقام‌ها درباره کندی اقتصادی بررسی خواهیم کرد. گزارش‌های بعدی تورم آمریکا نیز برای تعیین اینکه آیا فشارهای قیمتی به اندازه کافی فروکش کرده‌اند تا فدرال رزرو مسیر خود را تغییر دهد، حیاتی خواهند بود.

همچنین باید نقش سنتی ین به‌عنوان دارایی امن را در نظر گرفت. اگر گزارش ضعیف اشتغال آمریکا نشانه آغاز یک رکود گسترده‌تر در اقتصاد جهانی باشد، ممکن است سرمایه به‌سرعت برای پناهگاه امن به سمت ین حرکت کند. در این صورت، USD/JPY می‌تواند مستقل از هر اقدام مستقیم بانک‌های مرکزی کاهش یابد.