USD/JPY در معاملات آسیایی روز چهارشنبه اندکی کاهش یافت، اما همچنان نزدیک به سقف هفته گذشته، یعنی بالاترین سطح از اواخر آوریل، باقی ماند. این جفت‌ارز پایین‌تر از «محدوده مداخله» 160.50 معامله شد؛ در حالی‌که بازارها در انتظار نتیجه نشست دو روزه FOMC در ادامه روز بودند.

انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد و در عین حال با توجه به چسبندگی تورم بیش از برآوردها، متن بیانیه را به‌گونه‌ای تعدیل کند که از سوگیری به سمت تسهیل عقب‌نشینی کند. تمرکز بازار بر پیش‌بینی‌های به‌روز، از جمله «دات پلات»، و همچنین اظهارات رئیس جدید فدرال رزرو، کوین وارش، برای دریافت سرنخ درباره مسیر سیاست‌گذاری و پیامدهای آن برای دلار آمریکا است. جداگانه، خوش‌بینی نسبت به یک توافق صلح موقت میان آمریکا و ایران به دلارِ پناهگاه امن فشار آورد؛ در حالی‌که صحبت‌ها درباره اقدام رسمی مجدد برای حمایت از ین نیز سقفی برای این جفت‌ارز ایجاد کرد. ین حتی پس از آن‌که بانک مرکزی ژاپن (BOJ) روز سه‌شنبه نرخ‌ها را به بالاترین سطح از 1995 رساند نیز با کمبود تقاضا دست‌وپنجه نرم کرده است؛ زیرا هزینه‌های استقراض ژاپن همچنان پایین‌تر از همتایانی مانند آمریکا باقی مانده و شرایط را برای تداوم معاملات کری‌ترید فراهم می‌کند.

موضع فدرال رزرو و واگرایی سیاستی BOJ

ما USD/JPY را در نزدیکی بالاترین سطوح چند دهه اخیر می‌بینیم؛ به‌طوری‌که در حال حاضر حوالی 157.50 معامله می‌شود. بازار هنوز در حال هضم نتیجه نشست هفته گذشته فدرال رزرو است؛ جایی که سیاست‌گذاران موضعی انقباضی‌تر (هاوکیش) را مخابره کردند. این پس‌زمینه بنیادی، حمایت مناسبی برای این جفت‌ارز فراهم می‌کند.

پیش‌بینی‌های جدید فدرال رزرو یا همان «دات پلات»، اکنون تنها یک نوبت کاهش نرخ بهره برای باقی‌مانده سال را نشان می‌دهد؛ کاهشی محسوس نسبت به سه مرحله کاهش که در ماه مارس انتظار می‌رفت. این چرخش به تقویت دلار آمریکا کمک می‌کند، زیرا «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» نگهداری دلار را جذاب‌تر می‌سازد. لحن محتاطانه جروم پاول درباره تورم نیز این دیدگاه را تقویت می‌کند.

در مقابل، اقدامات بانک مرکزی ژاپن در هفته گذشته کمک چندانی به ین نکرد؛ چرا که ارائه جزئیات درباره کاهش خرید اوراق را تا نشست ژوئیه به تعویق انداخت. این تردید نشان می‌دهد سیاست پولی در ژاپن فعلاً انبساطی باقی خواهد ماند. بنابراین واگرایی سیاستی میان آمریکا و ژاپن همچنان ادامه‌دار خواهد بود.

این واگرایی در بازار اوراق بدهی آشکارتر است؛ جایی که بازده اوراق خزانه‌داری 10ساله آمریکا حدود 4.2% است، در حالی‌که بازده اوراق مشابه ژاپن کمتر از 1% قرار دارد. این شکاف قابل‌توجهِ بیش از 3.2 واحد درصدی، موتور کری‌ترید را روشن نگه می‌دارد؛ یعنی معامله‌گران با استقراض به ین، در دارایی‌های دلاری با بازده بالاتر سرمایه‌گذاری می‌کنند. تا زمانی که این اختلاف پابرجا باشد، مسیر کمترین مقاومت برای USD/JPY رو به بالا خواهد بود.

ریسک مداخله و راهبردهای معاملاتی

با این حال، نسبت به ریسک مداخله دولت هوشیار می‌مانیم، به‌ویژه با نزدیک شدن این جفت‌ارز به سطح 160. شاهد بودیم که در اواخر آوریل و اوایل مه، زمانی که این آستانه شکسته شد، مقامات برای دفاع از ین وارد عمل شدند. این تهدید احتمالاً رشد کوتاه‌مدت را محدود می‌کند و می‌تواند باعث اصلاح‌های تند و ناگهانی شود.

برای معامله‌گران مشتقه، این فضا خرید اختیار خرید (Call) را برای بهره‌گیری از احتمال حرکت به سمت سطح 160، در کنار محدود کردن ریسک نزولی ناشی از مداخله غافلگیرکننده، جذاب می‌کند. گزینه دیگر می‌تواند فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) باشد تا با اتکا به دیدگاه ما مبنی بر کم‌عمق بودن افت‌ها و خرید سریع در کف‌ها، پریمیوم دریافت شود. داده‌های CFTC نیز همچنان از موقعیت‌های سفته‌بازانه خالصِ فروش بزرگ علیه ین حکایت دارد که نشان می‌دهد روند غالب همچنان به‌طور محکم برقرار است.