دلار/ین (USD/JPY) روز سه‌شنبه از حمایت «میانگین متحرک ساده ۵۰روزه» (SMA؛ میانگین قیمت ۵۰ روز اخیر) برگشت و دوباره بالای 159.00 قرار گرفت؛ با رشد بیش از 0.25% به سمت 159.50 حرکت کرد. در زمان نگارش این گزارش، این جفت‌ارز روی 159.38 معامله می‌شد و رفتار قیمت نشان می‌داد پس از جهش از 158.79 و عبور از 159.00، احتمالاً مدتی در محدوده 159.00 تا 160.00 نوسان و تثبیت خواهد کرد.

شتاب بازار همچنان مثبت است و «شاخص قدرت نسبی» (RSI؛ سنجش سرعت و قدرت حرکت قیمت) بالاتر از سطح خنثی 50 قرار دارد، اما نگرانی از اقدام احتمالی ژاپن در بازار ارز، ادامه رشد را محدود کرده است. اگر نرخ دوباره به زیر 159.00 برگردد، توجه ابتدا به SMA ۵۰روزه در 158.78 و سپس به SMA ۱۰۰روزه (میانگین ۱۰۰ روز اخیر) در 157.62 معطوف می‌شود؛ پایین‌تر از آن‌ها نیز کف ۶ مه در 155.04 قرار دارد.

ریسک مداخله و سقف‌های رشد

عبور فعلی USD/JPY از 159.00 را یک آزمون مهم می‌دانیم؛ جایی که شتاب صعودی با خطر جدی «مداخله رسمی» (ورود بانک مرکزی/دولت به بازار با خرید و فروش ارز برای تغییر نرخ) روبه‌رو است. در چنین شرایطی، شرط‌بندی ساده روی یک جهت حرکت بازار پرریسک‌تر می‌شود. بازار تلاش می‌کند سطح 160.00 را به چالش بکشد؛ سطحی که هم از نظر روانی مهم است و هم سابقه تاریخی دارد.

به رویدادهای اواخر آوریل و اوایل مه 2024 برمی‌گردیم؛ زمانی که مقام‌های ژاپنی پس از عبور نرخ از 160، حدود 9.8 تریلیون ین برای حمایت از ین هزینه کردند. آن مداخله باعث افت سریع نرخ به اندازه «بیش از پنج رقم» شد (یعنی حرکت بسیار بزرگ، مانند چندین ین در مدت کوتاه) و نشان داد بازار چقدر می‌تواند ناگهانی برگردد. با توجه به رفتار فعلی قیمت، احتمال می‌دهیم مقام‌ها در وضعیت آماده‌باش باشند و ادامه رشد، شکننده باشد.

راهبردهای اختیار معامله و رویکردهای نوسان

برای معامله‌گرانی که می‌خواهند از شتاب صعودی استفاده کنند، خرید «اختیار خرید» (Call Option؛ حق خرید در قیمت مشخص تا تاریخ مشخص) با سررسید کوتاه و قیمت‌های اعمال نزدیک 159.50 و 160.00 را ترجیح می‌دهیم. این روش امکان حضور در رشد احتمالی را می‌دهد و در عین حال، حداکثر زیان را به «پرمیوم» (هزینه خرید اختیار) محدود می‌کند. این رویکرد از نگهداری «موقعیت نقدی با اهرم» (Spot leveraged؛ معامله با وام/اعتبار که حساس به برگشت ناگهانی است) محتاطانه‌تر است.

عامل اصلی همچنان «اختلاف نرخ بهره» بین آمریکا و ژاپن است. داده‌های اخیر اقتصاد آمریکا «بازده اوراق خزانه» را بالا نگه داشته و بازده اوراق ۱۰ساله بالای 4.4% مانده است، در حالی‌که «نرخ سیاستی» ژاپن نزدیک صفر است. این «کَری مثبت» (سود حاصل از نگه‌داشتن ارزی با نرخ بهره بالاتر در برابر ارزی با نرخ نزدیک صفر) در افت‌ها خریدار جذب می‌کند و برای جفت‌ارز پشتوانه می‌سازد.

برای پوشش ریسک افت ناگهانی ناشی از مداخله، خرید «اختیار فروشِ خارج از قیمت» (Out-of-the-money Put؛ اختیار فروش با قیمت اعمال دورتر از نرخ فعلی) هم قابل بررسی است. شکست زیر SMA ۵۰روزه در 158.78 نخستین نشانه ضعف خواهد بود. خرید پوت با قیمت اعمال حدود 157.50 می‌تواند «هج» (پوشش ریسک) مؤثر یا حتی معامله‌ای برای سود از «تقویت سریع ین» باشد.

این کشمکش بین روند صعودی و ریسک مداخله، باعث افزایش محسوس «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیارها برداشت می‌شود و انتظار بازار از نوسان آینده را نشان می‌دهد) شده است. بنابراین راهبردهای مبتنی بر نوسان، مانند «استرادل خرید» (Long Straddle؛ خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش در یک قیمت اعمال و سررسید یکسان برای سود از حرکت بزرگ در هر جهت) می‌تواند در هفته‌های آینده کارآمد باشد؛ چون حرکت بزرگ قیمت در یکی از دو جهت محتمل‌تر شده است.