USD/JPY پس از آن‌که فدرال رزرو در نخستین نشست کوین وارش به‌عنوان رئیس، نرخ‌ها را در بازه ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت، تا حوالی ۱۶۰.۴۰ صعود کرد. این جفت‌ارز از کف روزانه ۱۶۰.۱۲ برگشت و با تقویت دلار آمریکا پس از بیانیه FOMC، حوالی ۱۶۰.۴۳ معامله شد. سیاست‌گذاران عبارت مربوط به «تعدیلات اضافی نرخ بهره» را حذف کردند؛ تغییری که بازارها آن را حرکت به سمت رویکردی محتاط‌تر و وابسته به داده‌ها تفسیر کردند. پیش‌بینی‌های به‌روزرسانی‌شده نشان داد رشد GDP در سال ۲۰۲۶ به ۲.۲٪ رسیده که نسبت به ۲.۴٪ در ماه مارس کاهش یافته، در حالی که برآورد بلندمدت همچنان ۲٪ باقی ماند.

نمودار نقطه‌ای (Dot Plot) لحن محتاطانه خود را حفظ کرد و از دوگانگی دیدگاه میان مقامات درباره مسیر پیش‌رو حکایت داشت؛ در حالی که ریسک‌های تورمی همچنان به نوسان قیمت نفت و نااطمینانی ژئوپلیتیک گره خورده است. وارش گفت فدرال رزرو همچنان بر ریسک‌های تورمی مرتبط با نوسان قیمت انرژی که به درگیری آمریکا و ایران پیوند خورده متمرکز است و اشاره کرد سیاست‌گذاران خواهان اطمینان بیشتری هستند که تورم به‌طور پایدار به سمت هدف ۲٪ حرکت می‌کند.

در نمودار چهارساعته، USD/JPY بالای میانگین متحرک ساده ۲۰ دوره‌ای در ۱۶۰.۲۷ و میانگین متحرک ساده ۱۰۰ دوره‌ای در ۱۵۹.۹۵ باقی ماند؛ حمایت‌ها نیز در ۱۶۰.۳۱ و ۱۶۰.۲۷ متمرکز بودند. RSI نزدیک ۵۶ قرار داشت، در حالی که مقاومت حوالی ۱۶۰.۴۸ مشخص می‌شد؛ سطوح حمایتی بعدی نیز ۱۶۰.۱۵ و ۱۶۰.۱۲ ذکر شدند.

اختلاف نرخ بهره و پویایی معاملات کری (Carry Trade)

با توجه به موضع محتاطانه فدرال رزرو، انتظار داریم دلار آمریکا در برابر ین ژاپن قدرت خود را حفظ کند. اختلاف قابل‌توجه نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن همچنان محرک این روند خواهد بود. این فضا به نفع راهبردهایی است که از افزایش USD/JPY سود می‌برند.

اختلاف نرخ بهره عامل کلیدی است و در حال حاضر بر اساس کف ۳.۵۰٪ فدرال رزرو و نرخ نزدیک به ۰.۱٪ بانک مرکزی ژاپن، بیش از ۳.۴ واحد درصد است. این شکاف بزرگ به معاملات کری دامن می‌زند؛ جایی که معامله‌گران ین را با هزینه پایین قرض می‌گیرند تا در دلار آمریکا با بازده بالاتر سرمایه‌گذاری کنند. انتظار داریم این فشار بنیادی در هفته‌های آینده ین را ضعیف نگه دارد.

ریسک مداخله و راهبردهای معاملاتی

با این حال، سطح ۱۶۰ برای USD/JPY یک هشدار جدی درباره احتمال مداخله مقام‌های ژاپنی است. نمونه آن در آوریل و مه ۲۰۲۴ دیده شد؛ زمانی که ژاپن پس از عبور نرخ از همین آستانه، برآورد می‌شود حدود ۹.۷۹ تریلیون ین هزینه کرد تا از ین حمایت کند. هر معامله‌گری که موقعیت خرید (Long) دارد باید بداند وقوع یک برگشت ناگهانی و تند کاملاً محتمل است.

برای معامله‌گران مشتقه، این یعنی موقعیت‌های خرید مستقیم در قراردادهای آتی ریسک قابل‌توجهی از افت ناگهانی دارد. به‌نظر ما خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY در چند هفته آینده راهبرد محتاطانه‌تری است. این روش امکان بهره‌گیری از صعود بیشتر را فراهم می‌کند، در حالی که اگر ژاپن مداخله کند، حداکثر زیان به حق‌بیمه پرداختی محدود می‌شود.

نوسان ضمنی (Implied Volatility) اختیارهای ین احتمالاً به دلیل تهدید مداخله در سطوح بالا باقی می‌ماند. در جریان نگرانی‌های آوریل ۲۰۲۴، نوسان ضمنی یک‌ماهه USD/JPY به بالای ۱۲٪ جهش کرد و باید برای شرایط مشابه اکنون هم آماده باشیم. این هزینه‌های بالاتر اختیار معامله، بهای بیمه کردن در برابر یک برگشت ناگهانی ناشی از سیاست‌گذاری است.

در ادامه، گزارش‌های تورمی آمریکا را از نزدیک رصد خواهیم کرد؛ زیرا تداوم تورم چسبنده، موضع محتاطانه فدرال رزرو را تقویت می‌کند. همچنین هرگونه اظهارنظر وزارت دارایی ژاپن درباره «نوسانات بیش از حد ارز» باید به‌عنوان هشدار مستقیم نسبت به احتمال مداخله تلقی شود. این دو عامل، محرک‌های اصلی حرکت USD/JPY خواهند بود.