USD/JPY روز دوشنبه در حوالی 160.15 ثابت ماند و تغییر چندانی نداشت؛ در حالی‌که ین بار دیگر سطح 160.00 را می‌آزماید و معامله‌گران تحولات خاورمیانه و ریسک ازسرگیری مداخله ژاپن را زیر نظر دارند. خبرگزاری فارس اعلام کرد ایران پس از حملات آخر هفته—که نخستین اقدام پس از آتش‌بس ماه آوریل بود—عملیات نظامی علیه اسرائیل را پایان داده است. دونالد ترامپ گفت مذاکرات صلح آمریکا و ایران ادامه دارد، اما محاصره دریایی آمریکا علیه بنادر ایران تا حصول توافق نهایی برقرار می‌ماند؛ تغییری که به دلار فشار آورد و از ین حمایت کرد. شاخص دلار آمریکا (DXY) پس از آنکه پیش‌تر تا 100.21 (بالاترین سطح از اوایل آوریل) صعود کرده بود، نزدیک 99.96 معامله شد؛ هرچند افت USD/JPY به‌دلیل تداوم ضعف عوامل بنیادین ین، محدود ماند.

اثر دستاوردهای مداخله اواخر آوریل توکیو کمرنگ شده، زیرا ارز از 160.00 عبور کرده است؛ و گزارش شده وزارت دارایی ژاپن در بازه 28 آوریل تا 27 مه رقم بی‌سابقه 11.735 تریلیون ین هزینه کرده است. آسیب‌پذیری ژاپن در برابر شوک‌های انرژی همچنان بالا است، زیرا بیش از 90% واردات نفت خام این کشور از خاورمیانه تأمین می‌شود. اکنون توجه به داده‌های تورم آمریکا در اواخر این هفته معطوف است و پس از آن، نشست‌های بانک مرکزی ژاپن و فدرال رزرو در هفته آینده قرار دارد؛ به‌طوری‌که بازارها افزایش نرخ بهره از سوی BoJ را به‌طور کامل قیمت‌گذاری کرده‌اند و انتظار دارند فدرال رزرو نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد. ین در جدول عملکرد روزانه، بهترین عملکرد را در برابر فرانک سوئیس ثبت کرد.

نوسان‌پذیری و موقعیت‌گیری راهبردی پیرامون سطح 160

با نوسان USD/JPY در حوالی سطح حیاتی 160.00، خود را برای افزایش شدید نوسان آماده می‌کنیم. این میدان نبردی میان بنیادهای قدرتمند اقتصاد آمریکا و تهدید بسیار واقعی مداخله مقام‌های ژاپنی است. به باور ما، هفته‌های پیشِ‌رو بیش از آنکه درباره انتخاب جهت باشد، درباره معامله‌گری «اندازه حرکت» خواهد بود.

با توجه به ریسک دوطرفه، به‌دنبال راهبردهایی هستیم که از یک نوسان بزرگ قیمت، در هر دو جهت، سود ببرند. خرید اختیار معامله، مانند استرادل یک‌ماهه، به ما امکان می‌دهد از یک شکست معتبر به بالای 160 یا یک برگشت تند ناشی از مداخله بهره‌مند شویم. این یک معامله صرفِ نوسان‌گیری است و سطح بالای نااطمینانی ناشی از عوامل ژئوپلیتیک و سیاست‌گذاری بانک‌های مرکزی را بازتاب می‌دهد.

پویایی‌های بازار اختیار معامله و مدیریت ریسک

تجربه نشان می‌دهد زمانی که مقام‌های ژاپنی وارد عمل می‌شوند، حرکات بازار شدید و ناگهانی است؛ مشابه افت‌های یک‌روزه 3 تا 4 درصدی که در مداخلات سال 2022 مشاهده کردیم. نوسان ضمنی یک‌ماهه اختیارهای USD/JPY اکنون به بالای 11% رسیده است (در مقایسه با میانگین 8% در اوایل سال) که نشان می‌دهد بازار این ریسک را در قیمت‌ها لحاظ کرده است. ما این را بهایی منصفانه برای پوشش ریسک و حفظ پتانسیل سود می‌دانیم.

از منظر بنیادین، استدلال به نفع دلار قوی‌تر همچنان به دلیل شکاف بزرگ نرخ بهره، قدرتمند است؛ با نرخ‌های آمریکا بالای 5% و نرخ‌های ژاپن نزدیک صفر. برای بازی محتاطانه این سناریو، اسپرد کال صعودی (Bull Call Spread) را مدنظر داریم که هزینه اولیه را محدود می‌کند و در عین حال اگر جفت‌ارز به سمت 162 حرکت کند، بخشی از سود را جذب می‌کند. این رویکرد فشار صعودی را می‌پذیرد، اما سطح 160 را به‌عنوان یک مانع جدی محترم می‌شمارد.

با این حال، باید در برابر افت ناگهانی نیز پوشش داشته باشیم؛ به‌ویژه با توجه به اینکه ژاپن پیش‌تر بیش از 11 تریلیون ین برای دفاع از ین هزینه کرده است. ما به‌عنوان اقدام دفاعی، اختیار فروش ارزان و خارج از پول (Out-of-the-money Put) خریداری می‌کنیم. این کار از موقعیت‌های موجود ما در برابر تقویت شدید ین محافظت می‌کند؛ در صورتی‌که تنش‌های خاورمیانه بیش از این فروکش کند یا بانک مرکزی ژاپن با موضعی انقباضی‌تر از انتظار بازار غافل‌گیر کند.