USD/JPY عقب‌نشینی اواخر روز دوشنبه از محدوده میانی 162.00 را ادامه داد، در معاملات آسیایی روز سه‌شنبه نیز با تداوم فشار فروش تا ناحیه 161.70–161.65 عقب نشست. با این حال، به‌دلیل عدم مداخله مقام‌های ژاپنی و همچنین وجود حمایت‌های زیرساختی برای این جفت‌ارز، شدت افت محدود شد. گزارش‌ها مبنی بر اینکه مقام‌ها ممکن است از «سیگنال‌دهی» مداخله فاصله گرفته و به سمت هدف‌گیری سفته‌بازان حرکت کنند، تا اینجا اثر پایدار و معناداری بر بازار نگذاشته است؛ در عین حال شکاف بزرگ هزینه‌های استقراض میان ژاپن و کشورهایی مانند آمریکا، «کری ترید» را همچنان فعال نگه داشته و با تضعیف ین، در شرایطی که تنش‌های خاورمیانه ریسک‌های کلان را افزایش می‌دهد، به فشار بر JPY دامن زده است.

نگرانی‌های ژئوپلیتیکی پس از آن تشدید شد که یک نهاد دریایی اعلام کرد یک نفتکش هنگام عبور از تنگه هرمز با پرتابه‌ای ناشناس هدف قرار گرفته است؛ موضوعی که بر نااطمینانی‌های ناشی از اختلاف آمریکا و ایران درباره دریافت هزینه از شناورها برای استفاده از این مسیر افزوده است. این پس‌زمینه، تقاضای امن برای دلار آمریکا را حمایت کرده؛ هرچند تعدیل انتظارات از افزایش نرخ‌ها توسط فدرال رزرو، از شدت قدرت دلار می‌کاهد. در ژاپن، دستمزدهای اسمی در ماه مه 3.2% رشد کرد (در برابر رقم قبلیِ بازنگری‌شده 3.6%)، در حالی که دستمزدهای واقعی برای پنجمین ماه 1.4% افزایش یافت؛ همچنین هزینه‌کرد خانوارها به‌صورت سالانه 0.4% کاهش یافت و ششمین افت متوالی را ثبت کرد. بازارها اکنون به صورتجلسه (Minutes) نشست FOMC در روز چهارشنبه چشم دوخته‌اند.

اختلاف نرخ‌های بهره و حمایت کری ترید

ما افت اخیر USD/JPY به سمت سطح 161.70 را بیشتر به‌عنوان یک فرصت بالقوه خرید می‌بینیم تا تغییر روند. محرک‌های بنیادی که از ین ضعیف‌تر و دلار قوی‌تر حمایت می‌کنند، همچنان به‌طور قاطع برقرارند. هرگونه اصلاح نزولی احتمالاً کوتاه‌مدت خواهد بود، مگر آنکه مقام‌های ژاپنی اقدام عملی و مشخصی انجام دهند.

عامل اصلی، اختلاف نرخ بهره است که کری ترید را بسیار جذاب می‌کند. با قرار داشتن نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا بالای 5% و نرخ بانک مرکزی ژاپن نزدیک صفر، استقراض ین و خرید دلار بازده قابل‌توجهی ایجاد می‌کند. این واقعیت بنیادی همچنان فشار کاهشی بر ین ژاپن وارد می‌کند.

با این حال، باید نسبت به ریسک مداخله هوشیار ماند، زیرا این جفت‌ارز بسیار بالاتر از سطح 152.00 معامله می‌شود؛ سطحی که در سال 2022 مداخله را فعال کرد. در حالی که به نظر می‌رسد مقام‌ها فعلاً سفته‌بازان را بیشتر با «کلام» هدف می‌گیرند تا «عمل»، یک حرکت ناگهانی و تند می‌تواند به‌راحتی وزارت دارایی را به فروش دلار وادار کند. بنابراین، ما به استفاده از اختیار خرید (Call Options) برای بیان دیدگاه صعودی فکر می‌کنیم، در حالی که ریسک نزولی بالقوه را محدود می‌سازیم.

تنش‌های ژئوپلیتیکی و بنیادهای اقتصادی

تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه، به‌ویژه در تنگه هرمز، به جذابیت دلار به‌عنوان دارایی امن افزوده است. اختلالات اخیر قیمت نفت برنت را دوباره به سمت 90 دلار در هر بشکه سوق داده و با فشار بر اقتصاد واردکننده انرژی ژاپن، به تقویت دلار کمک کرده است. این وضعیت، در دوره‌های نااطمینانی جهانی، نگهداری ین را کمتر جذاب می‌کند.

داده‌های اقتصادی ژاپن که این هفته منتشر شد نیز استدلال به نفع ین را تضعیف می‌کند. هرچند دستمزدهای واقعی برای پنجمین ماه رشد داشت، اما سرعت آن کاهش یافت و هزینه‌کرد خانوارها هم به کاهش ادامه داده و در ماه مه 0.4% افت کرد. این تصویر ضعیف داخلی، فضای بسیار محدودی برای بانک مرکزی ژاپن جهت حرکت به سمت مسیر تنگ‌ترسازی سیاستی تهاجمی‌تر باقی می‌گذارد.

در آمریکا، داده‌های اخیر تورمی که نشان می‌دهد CPI هسته در حوالی 3.2% همچنان چسبنده باقی مانده، حاکی از آن است که فدرال رزرو عجله‌ای برای کاهش نرخ بهره ندارد. تمرکز این هفته بر صورتجلسه FOMC خواهد بود که انتظار داریم بر موضع «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» تاکید کند. این چشم‌انداز باید همچنان حمایت زیربنایی از دلار آمریکا در برابر ین فراهم کند.