دلار/ین در معاملات اولیه آسیایی روز دوشنبه تا حوالی ۱۵۵.۴۵ عقب نشست؛ کمترین سطح از ۶ مه، در حالی‌که تقاضا برای ین ژاپن در پی گزارش‌هایی درباره اقدام هماهنگ تازه ژاپن و ایالات متحده افزایش یافت. بلومبرگ گزارش داد که وزیر دارایی ژاپن، ساتسوکی کاتایاما، و وزیر خزانه‌داری آمریکا، اسکات بسنت، برای حمایت از این ارز در سطحی کم‌سابقه طی چند دهه گذشته با یکدیگر همکاری کرده‌اند.

کاتایاما گفت مقام‌ها روز جمعه با واشنگتن مداخله هماهنگ خرید ین انجام داده‌اند و اشاره کرد که اقدامات بیشتر در بازار ارز همچنان روی میز است. بسنت گفت این اقدامات مشترک به مهار نوسانات بی‌نظم ین کمک کرده و افزود که خزانه‌داری در تماس نزدیک با وزارت دارایی و بانک مرکزی ژاپن باقی خواهد ماند. جداگانه، آتسوشی میمورا، مقام ارشد ارزی ژاپن، گفت مداخله مشترک می‌تواند اوج مشارکت دوجانبه ارزی باشد، در حالی‌که داده‌های بانک مرکزی ژاپن به نقل از رویترز نشان می‌دهد ژاپن ممکن است روز پنج‌شنبه تا سقف ۵۸.۹۷ میلیارد دلار ین خریده باشد.

پیامدهای راهبردی برای معامله‌گران مشتقه

به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم پس از آن‌که مداخلات مشترک آمریکا و ژاپن این جفت‌ارز را تا سطح ۱۵۵.۴۵ پایین کشاند، برای نوسان‌پذیری بسیار شدید در USD/JPY آماده باشند. با توجه به این‌که گزارش شده ژاپن در یک روز نزدیک به ۵۹ میلیارد دلار هزینه کرده، پرمیوم اختیارهای کوتاه‌مدت در حال جهش است. معامله‌گران باید از معاملات جهت‌دار بدون پوشش ریسک اجتناب کنند و به‌جای آن از راهبردهای اختیار با ریسک تعریف‌شده، مانند اسپرد خرسی اختیار فروش (bear put spreads)، برای همراهی با مومنتوم نزولی استفاده کنند.

با نگاه به تاریخ، مداخلات مشترک به‌شدت اثرگذارند؛ همان‌طور که در ژوئن ۱۹۹۸ اقدام هماهنگ آمریکا و ژاپن موجب افت سریع ۱۰ درصدی USD/JPY شد. این حرکت هماهنگ از سوی وزیر خزانه‌داری آمریکا اسکات بسنت و وزیر دارایی ژاپن ساتسوکی کاتایاما نشان می‌دهد سقف محکمی برای این جفت‌ارز تعیین شده است. ما معتقدیم معامله در خلاف این موضع سیاستی هماهنگ، ریسک بسیار بالایی برای خریداران خرد دارد.

رویکردهای تاکتیکی و پویایی‌های بازار

در هفته‌های پیش‌رو، خرید اختیار خرید ین خارج از پول (JPY call options) (که با افت USD/JPY سود می‌دهند) را برای بهره‌برداری از افت‌های بیشتر ناشی از مداخله پیشنهاد می‌کنیم. برای معامله‌گران قراردادهای آتی، استفاده از حدضررهای متحرک (trailing stop) با فاصله کم ضروری است، زیرا هر اظهارنظر ناگهانی از توکیو می‌تواند فوراً نوسان‌های چندصد پیپی ایجاد کند. باید شیب نوسان ضمنی (implied volatility skew) را رصد کنیم، زیرا تقاضا برای پوشش ریسک سمت نزولی USD/JPY احتمالاً همچنان بسیار بالا خواهد ماند.

همچنین لازم است بازار اوراق را با دقت زیر نظر داشته باشیم؛ جایی که اسپرد بین بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا و اوراق دولتی ژاپن همچنان بر روند بلندمدت اثر می‌گذارد. از منظر تاریخی، اسپرد بازده بالاتر از ۳٪ ین را تحت فشار نگه می‌دارد؛ به این معنا که این مداخله ممکن است تنها زمان بخرد مگر آن‌که نرخ‌های بهره جهانی کاهش یابد. معامله‌گران مشتقه می‌توانند از اسپردهای تقویمی (calendar spreads) برای معامله اختلاف میان نوسان سیاستی کوتاه‌مدت و واقعیت‌های اقتصادی بلندمدت استفاده کنند.