USD/JPY به حرکت تدریجی به سمت ۱۶۰ ادامه داد و گفته شد رفتار قیمت بیشتر از «گسترش فاصله بازدهی اوراق» (اختلاف سود اوراق قرضه آمریکا و ژاپن) اثر میگیرد تا از نفت. برای این جفتارز، حمایت ۱۵۸.۷۰ و مقاومت ۱۶۰.۷۰ اعلام شد. همچنین گفته شد فاصله بازدهی اوراق ۲ساله خزانهداری آمریکا و اوراق دولتی ژاپن دوباره تا ۲۷۰ واحد پایه (bp؛ هر واحد پایه برابر ۰.۰۱٪) بازتر شده؛ سطحی که به اوج قبلی در ۲۵ نوامبر نسبت داده میشود. در این فضا، با پررنگتر شدن بازدهیهای نسبی، ین همچنان تحت فشار ماند.
بازارها طوری قیمتگذاری شدهاند که افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در ژوئن را محتمل میدانند؛ یعنی رساندن نرخ سیاستی به ۱.۰٪ در ۱۶ ژوئن، یک روز پیش از نشست FOMC (کمیته بازار باز فدرال رزرو؛ نهاد تصمیمگیر نرخ بهره در آمریکا). گفته شد USD/JPY در فاصله ۱٪ از سطح مداخله اواخر آوریل یعنی ۱۶۰.۷۲ معامله میشود و اشاره شد عملیات قبلی ۶۷ میلیارد دلار هزینه داشته است. همچنین گزارش شد طی سه هفته گذشته، هزینه «اختیار خرید ین» در برابر «اختیار فروش دلار» کمتر شده و از ۱.۶۷- به ۱.۰۷- رسیده است؛ یعنی قیمت بیمهکردن در برابر تقویت ین نسبت به قبل ارزانتر شده است.
اختلاف بازدهی و رصد مداخله
ما میبینیم USD/JPY بهآرامی به سطح ۱۶۰ نزدیک میشود. محرک اصلی این صعود، افزایش فاصله بین بازدهی (سود) اوراق بدهی آمریکا و ژاپن است؛ بهطوری که فاصله ۲ساله اکنون نزدیک ۴۲۵ واحد پایه قرار دارد. فعلاً این اختلاف نرخ بهره برای ین اثرگذارتر از نوسانات قیمت نفت است.
این ارز بسیار نزدیک به محدودهای معامله میشود که مقامها در آوریل ۲۰۲۴ در آن بهطور جدی «مداخله ارزی» کردند (ورود مستقیم دولت/بانک مرکزی به بازار برای تغییر نرخ ارز). این محدوده برای معاملهگران یک نشانه تاریخی مهم است. به نظر میرسد مقامها در حالت آمادهباش هستند، چون هشدارهای اخیر وزارت دارایی درباره «نوسان بیش از حد» نشان میدهد تحملشان کم شده است. بنابراین اگر تصمیم بگیرند وارد بازار شوند، خطر یک افت ناگهانی و شدید وجود دارد.
قیمتگذاری اختیار معامله و واگرایی سیاستی
در بازار «اختیار معامله» (قراردادی که حق خرید/فروش را میدهد، نه اجبار)، هزینه محافظت در برابر تقویت ناگهانی ین در چند هفته اخیر کمتر شده است. این میتواند به این معنا باشد که بازار، ریسک فوری مداخله را کمتر از واقعیت قیمتگذاری کرده و برای معاملهگران فرصت ایجاد کرده است. خرید اختیار خرید ین یا اختیار فروش دلار که فعلاً نسبتاً ارزانتر است، میتواند راهی تاکتیکی برای آماده شدن جهت حرکت غافلگیرکننده مقامها باشد.
بازار تا حد زیادی افزایش کوچک ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در نشست ۱۶ ژوئن را در قیمتها لحاظ کرده است. با این حال، این موضوع تحتالشعاع موضع سختگیرانه فدرال رزرو قرار میگیرد؛ بهخصوص بعد از اینکه داده تورم آمریکا هفته گذشته کمی بالاتر از انتظار و ۳.۱٪ اعلام شد. این تفاوت بنیادی در مسیر سیاستها احتمالاً فشار صعودی بر این جفتارز را حفظ میکند و زمینه را برای تقابل میان شتاب بازار و تهدید مداخله رسمی فراهم میسازد.
