USD/JPY برای سومین جلسه متوالی روند شکست صعودی خود را ادامه داد و در ساعات معاملاتی آسیا حوالی 162.70 معامله شد و سقف‌های جدید چند دهه‌ای را ثبت کرد؛ در حالی‌که بازارها همچنان نسبت به ریسک مداخله ژاپن هوشیار بودند. اظهارنظرهای رسمی بار دیگر آمادگی برای اقدام علیه نوسانات بیش از حد را تکرار کرد، اما ین تحت فشار باقی ماند؛ زیرا اختلاف بازدهی نسبت به همتایان اصلی، از جمله آمریکا، همچنان محرک تقاضا برای این جفت‌ارز بود.

چیدمان سیاستی همچنان پس‌زمینه اصلی بازار بود: بانک مرکزی ژاپن در ژوئن نرخ معیار خود را به 1% افزایش داد که بالاترین سطح از 1995 است، در حالی‌که فدرال رزرو دامنه هدف خود را در 3.5% تا 3.75% ثابت نگه داشت. داده‌های آمریکا نیز حمایت اضافه کردند؛ به‌طوری‌که گزارش JOLTS از تاب‌آوری بازار کار حکایت داشت و ابزار FedWatch گروه CME حدود 83% احتمال افزایش نرخ در سال جاری را قیمت‌گذاری می‌کرد. تمرکز حالا به سخنرانی کوین وارش در انجمن ECB، سپس انتشار ADP و شاخص PMI تولیدی ISM در روز چهارشنبه، و پیش از گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) روز پنج‌شنبه معطوف می‌شود. جداگانه، جدول ارزی هفته ین را قوی‌ترین ارز در برابر دلار کانادا توصیف کرد، هرچند درصدی ارائه نشد، و توضیح «نقشه حرارتی» نحوه نمایش نرخ‌های متقاطع را تشریح کرد.

اختلاف نرخ بهره و پویایی معاملات کری‌ترید

با عبور USD/JPY از 162.70، روند صعودی را برای هفته‌های پیش‌رو همچنان قدرتمند می‌بینیم. محرک اصلی، اختلاف قابل‌توجه نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن است که همچنان استقراض ین و خرید دلار را به یک استراتژی سودآور تبدیل می‌کند. معتقدیم این کری‌ترید همچنان سرمایه جذب خواهد کرد و جفت‌ارز را به سمت سطح 163.00 سوق می‌دهد.

ریسک اصلی این سناریو، مداخله مستقیم مقام‌های ژاپنی است، اما آن را تهدیدی کوتاه‌مدت می‌دانیم. از منظر تاریخی، مداخلات یک‌جانبه (مانند اواخر 2022) آرامش موقت ایجاد می‌کنند، اما بدون تغییر بنیادین سیاستی از سوی بانک مرکزی ژاپن قادر به معکوس کردن روند اصلی نیستند. بنابراین، هر افت ناشی از مداخله می‌تواند به‌عنوان فرصتی برای ورود به موقعیت‌های خرید جدید در سطوح بهتر در نظر گرفته شود.

برای معامله‌گران مشتقه، ریسک بالای مداخله باعث شده نوسان ضمنی یک‌ماهه USD/JPY به بالای 12% برسد و قیمت‌گذاری اختیارها نسبتاً گران شود. بنابراین، استراتژی‌هایی مانند «کال اسپرد» را ترجیح می‌دهیم تا از ادامه صعود منتفع شویم و در عین حال هزینه موقعیت را محدود کنیم. این روش امکان باقی ماندن در معامله را می‌دهد، اما در صورت تثبیت ناگهانی جفت‌ارز و افت نوسان (volatility crush) تا حدی پوشش ایجاد می‌کند.

داده‌های کلیدی و تم‌های گسترده‌تر ضعف ین

این هفته، تمرکز ما کاملاً بر داده‌های اشتغال آمریکا، به‌ویژه گزارش NFP روز پنج‌شنبه است. اجماع فعلی بازار از رشد مناسب دیگری حدود 210 هزار شغل حکایت دارد که می‌تواند موضع انقباضی فدرال رزرو را تقویت کند و احتمالاً USD/JPY را بالاتر ببرد. با این حال، یک نتیجه به‌طور معنادار ضعیف‌تر از انتظار می‌تواند اصلاحی تند—هرچند احتمالاً موقت—را به زیر سطح 161.00 رقم بزند.

فراتر از دلار، به ضعف فراگیر ین نیز توجه داریم، به‌خصوص در برابر ارزهایی که بانک‌های مرکزی آن‌ها رویکردی انقباضی‌تر دارند. اختلاف نرخ بهره میان بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی ژاپن نیز از موقعیت خرید در EUR/JPY حمایت می‌کند. این را راهی برای متنوع‌سازی مواجهه «شورت ین» می‌بینیم تا وابستگی صرف به داده‌های اقتصاد آمریکا کاهش یابد.